固定收益专题研究：四川经济、财政现状分析，初探天府

四川是西部大开发、长江经济带发展等国家战略的重要省份，经济总量稳居全国上游，2024年前三季度GDP全国第六、西部第一。四川省经济结构以第三产业为主，占比超过一半，并实施六大优势产业提质倍增计划，包括电子信息、装备制造、食品轻纺、能源化工、先进材料和医药健康，其中电子信息产业已突破万亿。

四川省财政支出靠前，对土地财政依赖程度较高，2023年一般公共支出全国第三，政府性基金收入中土地出让收入占比71.5%。债务方面，四川省债务存量规模较大，政府债负债率中游，2023年地方债余额和城投债余额均全国排名第五，城投有息债务排名第三，负债率全国第18。

四川省各地市（州）发展分化较大，成都平原经济区虹吸效应明显，成都市GDP占全省37%，一般公共预算收入领先，但大部分州市财政自给率低于50%，对上级补助依赖大。政府性基金收入分化明显，除川西北地区外，主要依靠土地出让收入。城投债方面，成都平原经济区内多数地市净融资额规模较大，四川省城投债存续余额全国第五，利差115BP，主体评级以中高级为主，信用资质尚可。

随着化债政策推进，四川城投债信用风险较低，可关注票息收益较高品种。风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。