股指期货策略周报

指数震荡回调，未来两周谨慎乐观

• 新年第二周，市场窄幅震荡回调，Wind全A周跌0.97%，日均成交额1.14万亿元。
• 大小盘指数分化轮动，中证1000、中证500、沪深300、上证50分别下跌1.43%、1.08%、1.13%、0.97%。
• 1月A股通常大幅震荡，主要因业绩与政策真空期叠加流动性影响。中证10002025年回调近10%。

政策与流动性分析

• 央行暂停公开市场购买国债操作，但支持性货币政策未变，对股市影响有限。
• 美元兑离岸人民币一度近7.37，央行发行离岸人民币央行票据600亿元（2018年来最大规模）。
• 多只跨境ETF溢价较高，4只ETF停牌。

经济与盈利能力

• A股长期走势关键在于资产端收益率能否超负债端成本。
• 前三季度剔除金融板块后，累计营收同比-1.7%，归母净利润同比-7.2%，单季同比-10.0%，ROE（TTM）7.16%连续下降。
• 流动性增加至盈利回升需时间，市场预期仍待回暖。

政策与数据回顾

• 近期政策：降准降息、化债方案、提振资本市场、扩大内需等。
• 融资余额5个交易日净流出300亿元，指数期权隐含波动率区间震荡（1000IV主位于25%-35%）。

盈利与板块表现

• 高频数据显示11月企业盈利无明显整体修复。
• 大盘指数盈利与成长水平逐步转正，TMT、消费类板块三季度ROE回升明显。

基差与交易滑点

• 中证1000、中证500、沪深300、上证50基差贴水年化中枢分别位于4%-11%、4%-7%、0%-2%、-1%-0.5%。
• IM、IC、IF、IH期货交易滑点数据详见图表。