国债期货周报：央行上调逆回购利率 市场悲观情绪将会继续

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 你 国债期货周报 2017/2/4 央行上调逆回购利率 市场悲观情绪将会继续 国债期货研究员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：lixg@oa.luzhengqh.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 央行周五进行200亿元7天期逆回购、100亿14天期逆回购和200亿28天期逆回购，当日公开市场有1200亿逆回购到期，因此当日净回笼700亿，连续五日净回笼。此外央行对7天、14天和28天逆回购需求进行询量。 央行上调逆回购与SLF利率，宣告持续几年的利率下跌周期已经结束，未来或将跟随全球迈入加息周期，在基本面无重大变化前，市场切莫对宽松货币政策抱有幻想。在央行继续推进金融去杠杆背景下，金融监管将逐步趋严；短期债市调整尚未结束，保持谨慎、等待充分调整后机会。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本期银行间国债收益率不同期限多数上涨；各关键期限品种平均上涨8.88bp。其中，0.5年期品种上涨6.25bp，1年期品种上涨6.45bp，10年期品种上涨7.49bp。本期各政策性金融债收益率不同期限全部上涨，各关键期限品种平均上涨9.79bp；其中，1年期品种上涨6.14bp，3年期品种上涨9.88bp，10年期品种上涨9.85bp。 图1：银行间回购利率 图2：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业 图3：银行间回购利率 图4：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -43.520 5.3400 -73 -18 31.9800 -7.1500 4.44 012345-80-60-40-20020401天 7天 14天 21天 1个月 2个月 3个月 变动（bp） 最新 6.2500 6.4500 3.3900 4.1600 3.4200 7.4900 5.2100 0.0000.5001.0001.5002.0002.5003.0003.5004.0000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 变动（bp） 最新 1.002.003.004.005.002016-12-232017-01-062017-01-202017-02-03银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 1.0002.0003.0004.0006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 2017-02-032017-01-262017-02-032017-01-26 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 二、债券与期货行情 周五（2月3日）银行间债券市场中流动性较好的可交割券为17附息国债01，收盘价99.3189，对应YTM为3.03。 图5：流动性较好的CTD与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 周五（2月3日），10年期国债期货主力合约T1706跌0.82%，最大跌幅1.39%；5年期国债期货主力合约TF1706跌0.40%，最大跌幅0.72%。债市再遭重创，现券收益率大幅上行，10年国债活跃券160023收益率上行7.17bp至3.415%，10年国开债活跃券160213收益率上行12.55bp至4.08%。 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 表2 T理论价格与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 00.511.522.533.54999999991001001001002017-1-132017-1-172017-1-212017-1-252017-1-292017-2-217附息国债01 TF1706基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1709 96.8 -0.37565 34 288 99.69303135 2.99322 TF1703 98.745 -0.222301 7771 6148 99.83741583 1.107123 TF1706 97.47 -0.398529 6085 12058 99.77021978 2.355744 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1703 95.305 -0.6101 14,647 23,611 98.1017 1.3942 T1706 93.495 -0.8221 48,312 49,563 98.0212 3.1190 T1709 92.565 -0.8303 1,080 2,131 99.3022 3.9835 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 三、技术分析 上周五年期国债期货主力合约总持仓略有上升，净空持仓变动不大，市场的快速下跌使得持仓量略有增加，但空头主力止盈意愿似乎并不强烈。 技术上看，上周国债期货如期大幅下挫，日、周K线指标均十分难看，MACD指标也形成较为强烈的看跌信号，虽然目前已接近前低，此时止跌也算回踩成立，但市场弱市下，切忌猜底，空单可暂时持有。 图6：总持仓与前20会员净空持仓 图4：TF1509行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -2000-10000100020003000050001000015000200002500030000350002016-5-132016-8-132016-11-13总持仓 前20名会员净空持仓 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 四、后市研判及投资建议 资金面上，央行周五进行200亿元7天期逆回购、100亿14天期逆回购和200亿28天期逆回购，当日公开市场有1200亿逆回购到期，因此当日净回笼700亿，连续五日净回笼。此外央行对7天、14天和28天逆回购需求进行询量。 但是央行公开市场逆回购利率上调10个基点；与此同时，自2月3日起调整常备借贷便利（SLF）利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%，分别比1月份提高35bp、10bp和10bp。央行收紧货币政策态度十分坚决，资金面紧平衡状态将持续。 央行上调逆回购与SLF利率，宣告持续几年的利率下跌周期已经结束，未来或将跟随全球迈入加息周期，在基本面无重大变化前，市场切莫对宽松货币政策抱有幻想。在央行继续推进金融去杠杆背景下，金融监管将逐步趋严；短期债市调整尚未结束，保持谨慎、等待充分调整后机会。 操作建议：空单可暂时持有，空仓者需耐心等待市场信号更为明确。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由中泰证券股份有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。