国债期货周报：央行上调逆回购利率 市场悲观情绪将会继续

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 你 国债期货周报 2017/2/13 央行上调逆回购利率 市场悲观情绪将会继续 国债期货研究员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：lixg@oa.luzhengqh.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 周五（2月10日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行2月10日暂不开展公开市场逆回购，之前2月9日、2月8日、7日、6日和4日均未操作，当日净回笼800亿，上周净回笼6250亿，单周回笼量创2016年7月2日-8日当周以来最高。本周（2月11日-2月17日）央行公开市场有9000亿逆回购到期，无正回购和央票到期；若央行不进行其他操作，则公开市场自然净回笼9000亿元。 央行依然暂停公开操作主要有两方面原因：第一，虽然2月全月回笼量较大，但这两天来看，大量资金仍未到期，可以满足当前的资金需求，最近几日市场整体流动性仍然十分充裕；第二，央行在资金相对充裕时不继续投放资金，也没有为即将到期的大量资金提前释放流动性，正体现了央行稳健中性的态度，最终达到防风险，去杠杆的目的。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本期银行间国债收益率不同期限多数上涨；各关键期限品种平均上涨3.05bp。其中，0.5年期品种下跌上涨1.30bp，1年期品种上涨4.31bp，10年期品种上涨2.69bp。本期各政策性金融债收益率不同期限多数上涨，各关键期限品种平均涨幅9.59bp；其中，1年期品种上涨26.67bp，3年期品种上涨28.30bp，10年期品种上涨11.36bp。 图1：银行间回购利率 图2：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业 图3：银行间回购利率 图4：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -0.530 -9.2100 -1 3 -7.0000 1.5600 -3.15 012345-10-8-6-4-20241天 7天 14天 21天 1个月 2个月 3个月 变动（bp） 最新 -4.2600 0.5700 -0.0400 -1.0400 2.8600 2.2000 0.9600 0.0001.0002.0003.0004.0005.000-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 变动（bp） 最新 1.002.003.004.005.002016-12-232017-01-062017-01-202017-02-03银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 1.0002.0003.0004.0006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 2017-02-102017-02-092017-02-102017-02-09 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 二、债券与期货行情 周五（2月10日）银行间债券市场中流动性较好的可交割券为15附息国债14，收盘价100.7233，对应YTM为3.1499。 图5：流动性较好的CTD与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 周五（2月10日），10年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.21%报94.355元，盘中最高跌幅0.30%；5年期国债期货主力合约TF1706收盘跌0.10%报98.020元，盘中最大跌幅0.17%。银行间现券收益率明显上行，10年期国债活跃券160023收益率上行3.02bp报3.430%。 下表中，理论价格计算中用到的CTD券分别为150014与160017，价格为收盘价。资金成本为银行间7天质押式逆回购利率均价，因涉及参数较多，如与其他地方不一致，均为正常。 表1 TF理论价格与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 表2 T理论价格与基差 01234561001001011011011011011022017-1-222017-1-262017-1-302017-2-32017-2-715附息国债14 TF1706基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1709 97.33 -0.11289 52 380 102.2271714 2.108544 TF1703 99.355 0.03524 906 1682 99.22435456 -0.0723475 TF1706 98.02 -0.101916 6851 14573 99.10880184 1.340822 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 三、技术分析 上周五年期国债期货总持仓变动不大，净空持仓略有下降，随着行情在底部区域盘整，或市场套保意愿逐渐下降。 技术上看，上周国债期货短期回踩成功，市场出现反弹，日K线指标出现较好短线反弹指标，5日均线已掉头向上，虽然上周五出现下跌，但仍在10日均线之上，且MACD绿柱逐渐趋弱，空头力量逐渐减弱，短期市场继续上涨改了较大。 图6：总持仓与前20会员净空持仓 图4：TF1509行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -2000-10000100020003000050001000015000200002500030000350002016-5-132016-8-132016-11-13总持仓 前20名会员净空持仓 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1703 96.000 0.0469 5,533 12,124 96.3873 0.4113 T1706 94.355 -0.2062 40,869 52,892 96.2414 1.9742 T1709 93.345 -0.2458 374 2,490 97.4798 2.9167 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 四、后市研判及投资建议 资金面上，周五（2月10日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行2月10日暂不开展公开市场逆回购，之前2月9日、2月8日、7日、6日和4日均未操作，当日净回笼800亿，上周净回笼6250亿，单周回笼量创2016年7月2日-8日当周以来最高。本周（2月11日-2月17日）央行公开市场有9000亿逆回购到期，无正回购和央票到期；若央行不进行其他操作，则公开市场自然净回笼9000亿元。 基本面上，上周五，外贸数据超预期叠加流动性忧虑再起，债市止涨转跌。国债期货低开低走震荡收跌，银行间债市缺乏支撑，收益率多数上行，利率互换（IRS）多数上行，进出口数据大超预期为中国经济企稳再添佐证，叠加流动性忧虑再起，市场观望情绪偏重，未能延续前几日的反弹。 外盘方面，上周五，美国国债收益率上涨，受上月稳健的进口物价数据推动。美国10年期国债价格尾盘下跌3/32，收益率报2.41%。欧元区国债收益率普遍上涨，因美国总统特朗普承诺将很快宣布税改计划，中国经济数据强劲，重燃对全球通胀上升担忧。德国10年期国债收益率上涨2个基点至0.33%，大多数欧元区国债收益率上3-8个基点。外盘利率的普遍上涨对我国利率下跌形成较大压力。 总之，目前基本面、货币政策面外盘方面皆不利于利率走低，但前期的跌幅也对这些利空反应较为充分，市场短期企稳需求较强，但上方压力重重，短期底部区间震荡概率较大。 操作建议：多单谨慎持有。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由中泰证券股份有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。