行业点评
本周A股、港股地产板块及港股物业板块均下跌。申万A股房地产板块周跌幅为-2.7%，位列各板块第22位；WIND港股房地产板块周跌幅为-2.4%，位列各板块第11位。恒生物业服务及管理指数周跌幅为-2.4%，恒生中国企业指数周跌幅为-3.6%，沪深300指数周跌幅为-1.1%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+1.2%和-1.3%。
土地市场开年成交放缓，溢价率有所提升。本周全国300城宅地成交建面220万㎡，单周环比-66%，单周同比-43%，平均溢价率9%。2025年初至今，全国300城累计宅地成交建面857万㎡，累计同比-9%。建发房产、江苏平陵建设投资集团有限公司、重庆竞金商业管理有限公司、河北飞宇房地产开发集团、如皋城市产发的权益拿地金额位居行业前五，分别为90、12、11、9、9亿元。
本周新房成交略有承压，同环比均有所回落。35个城市商品房成交合计282万平米，周环比-40%，周同比-7%。一线城市周环比-24%，周同比+29%；二线城市周环比-50%，周同比-21%；三四线城市周环比+13%，周同比+11%。
本周二手房成交高景气维持，同环比均保持上涨。15个城市二手房成交合计294万平米，周环比+2%，周同比+43%。一线城市周环比-3%，周同比+55%；二线城市周环比-1%，周同比+32%；三四线城市周环比+161%，周同比+166%。
财政部再次提及专项债可用于土地储备和收购存量商品房。2025年新增发行的专项债额度内，地方可根据需要统筹安排用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房的专项债项目。参考历史经验，预计将有超过1万亿的资金用于支持土地储备和收购存量商品房，为地产实现“止跌回稳”提供重要支持。
碧桂园境外债重组方案公布。公司目标是减少债务最多116亿美元、到期时间延长至最多11.5年以及降低融资成本至2%。本次重组提案拟给予债权人五个选项，包括现金回购（最少实现90%本金削减）、强制性可转换债券（即100%股权化）、涵盖强制性可转换债券和替换部分新债券（实现67%股权化）、替换新债券并削减本金35%、全数替换为新债券。
投资建议：近期多家房企公布债务重组方案，有望修复市场对房企后续经营信心，后续重点关注两会前的政策博弈。持续推荐稳健经营且政策敏感形标的：房开企业推荐重点布局深耕一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能力的房企，如绿城中国、招商蛇口、滨江集团等。中介推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的中介平台贝壳；物企推荐物管稳健发展、商管绝对龙头、积极分红的华润万象生活。建议关注地方政府应收款较多的物业&建筑公司；受益于地方化债的城投公司；并购重组弹性标的；破净的央国企地产&建筑公司。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。
