有色钢铁行业周观点（2025年第2周）：市场或交易美国二次通胀逻辑，有利于金、铜、铝等板块表现

——有色钢铁行业周观点（2025年第2周） 核心观点 ⚫宏观：美国非农数据超预期，通胀或回升。本周（2025年1月6日至2025年1月10日，下同）国家发展改革委和财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，央行将发行超长期特别国债支持“两新”。当前进入国内政策空窗期，我们认为国内货币政策宽松或仍是主旋律。2025年1月10日，美国劳工统计局公布2024年12月非农就业数据，12月失业率数据为4.1%，超过此前市场预期的4.2%，显示美国劳动力市场表现强劲。数据公布后，美元跳涨，黄金、原油大幅上涨。我们认为2025年美国国内通胀有望回升，全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，黄金价格有望持续上行，建议关注黄金板块的投资机会。另外，铜、铝等国际大宗商品或受益于美国经济改善预期和二次通胀预期，有望延续良好的表现。 刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 ⚫钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为190万吨，环比明显下降3.66%，同比明显下降13.07%，根据Wind数据，本周普钢价格指数小幅下跌1.87%，分品种来看，跌幅较多的热卷价格为3356元/吨，周环比小幅下跌2.44%，中厚价格3458元/吨，周环比小幅下跌2.12%，其余各品种价格均有不同程度的下跌。 国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会：——有色钢铁行业周观点（2025年第1周）2025-01-09 ⚫工业金属：工业金属价格呈上涨态势。根据LME数据，本周LME铜结算价8996美元/吨，周环比上涨3.38%，LME铝结算价2561美元/吨，周环比上涨3.45%。根据Mysteel数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为4.70美元/千吨，环比下降0.5美元/千吨。根据Mysteel数据，2024年11月新疆电解铝单吨完全成本大幅上升10.50%，盈利大幅下降1687元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升3.42%，盈利下降397元/吨。我们认为2025年新能源汽车销量有望进一步上涨，加之AI算力、光伏对铝的需求，致使供需缺口扩大，铝价有望进一步上涨。 ⚫贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动。根据COMEX数据，截至2025年1月10日，COMEX金价报收2717.4美元/盎司，周环比明显上涨2.44%，截至2024年12月31日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为247279张，周环比微幅下降0.14%。根据世界黄金协会发布的《2025全球年度展望》，我们认为2025年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行。 ⚫投资建议与投资标的 ⚫贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。 ⚫工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。 ⚫钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。 ⚫金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。 风险提示 国内宏观经济增速放缓；美国通胀不及预期；原材料价格波动 目录 1.核心观点：市场或交易美国二次通胀逻辑，有利于金、铜、铝等板块表现.5 1.1宏观：美国非农数据超预期，通胀或回升....................................................................51.2钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降.............................................................51.3新能源金属：供给与价格分化......................................................................................51.4工业金属：工业金属价格呈上涨态势............................................................................51.5贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动.............................................................5 2.钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降.............................................6 2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显下降，产量环比下降......................................................62.2库存：钢材总库存环比小幅上升，同比大幅下降..........................................................72.3盈利：长短流程螺纹钢毛利分化...................................................................................72.4钢价：钢价整体小幅下跌..............................................................................................9 3.新能源金属：供给与价格分化..................................................................11 3.1供给：2024年12月碳酸锂产量环比大幅上升...........................................................113.2需求：2024年11月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升......................................113.3价格：锂价整体上涨，钴价环比持平，镍价窄幅波动.................................................12 4.工业金属价格呈上涨态势..........................................................................14 4.1供给：2024年10月全球精铜产量下降，废铜进口量回升..........................................144.2需求：2024年12月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅上升......................154.3库存：铜库存分化，铝库存下降.................................................................................164.4成本与盈利：原材料价格小幅波动，电解铝生产成本上升.........................................174.5价格：伦铜、伦铝价格环比明显上涨..........................................................................18 5.贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动..........................................19 5.1金价明显上涨，非商业多头持仓环比下降...................................................................195.2利率与通胀：美国10年期国债收益率微跌，核心CPI环比企稳................................19 6.板块表现：本周有色板块小幅上涨，钢铁板块小幅下跌...........................21 投资建议......................................................................................................23 风险提示......................................................................................................23 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）.....................................................................................6图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................6图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................6图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................7图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）............................................................................8图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）..........................................................................8图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）...........................................................9图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.............................................................................9图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................10图11：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）...................................................................