工业硅周报：短期仍然偏弱

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 第二章核心逻辑分析 工业硅综合分析与交易策略 【综合分析】 1月部分多晶硅企业计划下调开工率，多晶硅月产降低至9.2-9.4万吨，有机硅、铝合金临近春节开工率或小幅下调，工业硅需求仍然偏弱。当前除自备电厂家外，绝大部分工业硅厂基本处于亏损现金状态，工业硅开工率持续下调，预计1月工业硅产量降低至30万吨左右。从供需数据来看，1月工业硅并不具备大幅去库的可能性。当前显性社会库存接近80万吨，盘面价格下跌后基差走强，期现商套期保值的库存不断流出冲击现货价格，形成现货、期货价格螺旋下跌的局面。从仓单数据分析，当前期现商库存依旧偏高，期货价格止跌需工业硅厂家进一步减产出现动态供需缺口。短期来看，工业硅下跌的驱动并未完全消失，仍偏弱看待。临近春节，西北硅厂迫于利润压力存在减产的可能性，建议关注西北硅厂开工率。 【策略】 单边：短期偏弱期权：暂观望套利：多多晶硅、空工业硅策略持有 目录 第二章核心逻辑分析 行情回顾：本周工业硅期货价格再度走弱，主力合约价格创新交割标准合约价格新低。现货方面，需求弱势，期货价格下跌后基差走强，贸易商出货加速，本周现货价格普遍下调50-150元/吨。 下游需求数据：DMC产量小幅降低，多晶硅产量小幅抬升，铝合金开工率下调 ◼本周DMC周度产量5.32万吨，环比降低0.75%；多晶硅周度产量2.46万吨，环比增加0.41%；原生铝合金开工率55%，环比持平，再生铝合金开工率54.4%，环比降低0.2个百分点。 ◼有机硅终端需求表现较好，DMC开工率80%左右。有机硅厂家并无库存压力，无减产动力。临近年底，铝合金终端消费小幅降低，预计1月部分铝合金企业将逐渐停产放假。 工业硅产量：本周工业硅产量继续降低 ◼据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量6.85万吨，环比降低3.59%。据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数756台，本周开炉数量与上周相比减少14台，截至1月9日，工业硅开工炉数237台，整体开炉率31.35%。四川硅厂亏损严重，开炉数量已经下降至4台。西北除自备电硅厂外基本处于亏损现金状态，本周开工率继续降低。 工业硅库存：社会总库存微降，云南、新疆工厂库存增加，四川工厂库存小幅降低 ◼工业硅社会库存53.6万吨，环比降低0.9%。新疆样本企业库存20.5万吨，环比增加1.46%；云南样本企业库存2.73万吨，环比增加0.74%；四川样本企业库存2.28万吨，环比降低0.65%。 ◼虽然工业硅产量持续下调，但多晶硅开工率30%左右对工业硅需求偏弱，铝合金、有机硅节前备货并不积极。临近春节部分隐性库存持续释放，工业硅去库速度缓慢。 工业硅相关产品价格：本周部分地区和牌号的工业硅现货价格降低50-150元/吨 有机硅相关产品价格：本周有机硅相关产品价格小幅上行 数据来源：SMM，银河期货 有机硅中间体基本面数据：库存压力不大，有机硅厂家仍然保持较高开工率 铝合金基本面数据：铝合金价格上行，开工率小幅下调 工业硅原料价格：精煤价格再度走弱 多晶硅周报：上行空间有限但多配仍有性价比 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 多晶硅周报目录 多晶硅综合分析与交易策略 【综合分析】 硅片价格上涨修复厂家利润，且一体化厂家开始提升硅片开工率，1月多晶硅需求环比增加。行业自律开始，1月部分多晶硅企业计划下调开工率，多晶硅月产降低至9.2-9.4万吨。PS2506合约期现套利最低成本1280元/吨左右，按照当前N型多晶硅料均价测算，期货合理估值43280元/吨。供需好转+估值中性，预计短期多晶硅价格仍然偏强。一季度为下游传统淡季，组件和电池排产下调，多晶硅和硅片价格上涨持续性受拖累，因而节前多晶硅价格上行幅度有限。行业自律+多晶硅产量低位+厂家挺价，多晶硅期货价格亦无下跌空间，从赔率来看，低位多配更具性价比。 操作策略： 单边：低位多配扔具性价比，多单持有期权：卖出PS2506-P-39000离场，新进策略考虑双卖PS2506-P-41000、PS2506-C-46000套利：关注后市PS2506、PS2511的正套机会 当前期货价格估值处于中性水平 ◼期货价格估值：按照无套利理论测算，当前PS2506合约期货价格合理估值43283元/吨左右。 多晶硅现金成本曲线——枯水期150万吨产能对应现金成本线42000元/吨 多晶硅周报目录 第一章综合分析与交易策略 18 第二章基本面情况 多晶硅价格：本周N型多晶硅报价普遍上调 ◼本周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。本周多晶硅价格小幅上涨，主要系N型复投料报价上涨。 硅片、电池价格上涨 ◼本周国内N型18Xmm硅片1.1-1.18元/片，N型210R价格1.2-1.35元/片,N型210mm硅片价格1.42-1.55元/片。本周硅片所有尺寸价格均上涨，厂家挺价情绪一致，硅片厂对新签单低价不出，历史低价订单仍在交付。 ◼本周各版型Topcon电池价格普遍上行，Topcon183电池片（25%及以上效率）价格0.285-0.295元/W左右；Topcon210RN电池片0.285-0.29元/w；Topcon210电池片0.285-0.295元/W。 本周组件价格暂稳 ◼组件集中式项目的PERC182mm主流成交价0.63-0.68元/W，PERC210mm主流成交价0.64-0.69元/W，N型182mm主流成交价格0.64-0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.65-0.7元/W。本周组件价格暂稳。 组件基本面数据 ◼12月中国光伏组件产量较11月环比下降约10.9%，行业开工率约44.2%。2024年全年中国光伏组件累计产量较2023年同比增长约12.2%。12月终端装机并网加速，组件环节去库加快，截至12月底，国内光伏组件库存已下降至47.32GW。一季度作为传统淡季，组件厂商以销定产，部分厂商已开始放假。预计1月份组件排产下调20%至36-38GW附近。 ◼SMM统计2024年12月30日至2024年1月5日当周国内企业光伏组件中标项目共36项，中标价格分布区间集中0.65-0.67元/瓦；单周加权均价为0.67元/瓦，与上周相比下降0.09元/瓦；中标总采购容量为642.57MW，相比上周减少1487.14MW。 电池片基本面数据 ◼组件厂家春节前备货，拉动短期电池需求，本周电池价格上行。但一季度作为传统淡季，组件对电池的需求偏弱，且电池库存开始积累，预计一月电池排产环比12月有所下调，1月电池产量48-50GW。 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 硅片基本面数据 ◼本周硅片库存20GW左右，厂家基本无库存压力，硅片价格上涨后企业利润修复，春节期间暂无下调开工率计划。近期多晶硅和硅片价格上涨，一体化厂家自行生产硅片性价比好于外购，部分一体化企业计划提高硅片开工率，预计1月硅片产量将增加至50GW左右。 多晶硅基本面数据 ◼本周多晶硅产量2.46万吨，环比增加0.41%，多晶工厂库存25.08万吨，环比增加0.8%。12月拉晶厂提前备货，近期多晶硅成交量一般，多晶硅企业库存开始积累。 ◼供应方面，行业自律开始实行，1月部分企业将再度下调开工率，预计1月多晶硅产量环比12月下降4000吨左右。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn