农林牧渔行业研究：节前需求提振，生猪产能小幅提升

投资建议

行情回顾： 本周农林牧渔（申万）指数上涨2.09%，表现优于沪深300和上证综指。行业内部，农林牧渔、通信、非银金融涨幅居前。

生猪养殖：

• 短期猪价因旺季需求反弹，仔猪价格小幅上涨，反映中小养殖企业对后市预期有所改善。
• 能繁母猪存栏持续小幅增长，供给端缓慢补充，缓解了明年猪价担忧。
• 猪价悲观预期已在期货端充分释放，行业估值处于底部区间。
• 短期利空已释放，明年行业预期盈利较差。
• 中长期来看，行业仍具有优秀的中枢利润，头部企业有充足超额利润释放。
• 建议优选低成本高质量扩张的优质企业，如牧原股份、温氏股份。

种植产业链：

• 玉米价格持续回落，玉米种子销售承压，但头部企业优秀品种表现良好。
• 龙头企业积极拓展海外业务，优质种子出海销售量有望持续增长。
• 全球极端天气和地缘政治导致粮食价格波动加剧，粮食安全成为重要议题。
• 转基因种子商业化推进，有望带动龙头种子企业量利齐升。
• 建议关注隆平高科、大北农、登海种业等具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。

禽类养殖：

• 白羽鸡价格震荡偏弱，受下游需求偏弱影响。
• 美国禽流感可能影响短期引种，若出现封关事件，白鸡供给端可能下滑。
• 国内种鸡供给逐步增加，但海外种鸡效率端存在优势，引种受阻可能导致鸡苗端供给偏紧。
• 黄羽鸡产能去化加速，但消费端有望逐步回暖，行业盈利有望改善。
• 建议关注圣农发展、益生股份、民和股份等全产业链发展龙头。

风险提示： 转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发、产品价格波动。