中国2024年12月通胀数据点评：CPI增速收窄，PPI承压

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 1月9日，国家统计局公布数据显示： 2024年12月份，全国CPI同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。2024年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2% 2024年12月份，全国PPI同比下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2个百分点；环比均下降0.1%。2024年全年，工业生产者出厂价格和购进价格均下降2.2%，降幅比上年分别收窄0.8、1.4个百分点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 核心观点 ■CPI增速收窄，PPI承压 CPI：12月CPI增速因食品价格偏低而小幅回落0.1个百分点至0.1%，主要受到鲜果、粮食和猪肉价格下行的影响。核心CPI连续三个月回升，从11月的0.3%升至0.4%，反映出消费需求逐步恢复。工业消费方面，受汽油价格上涨和冬季燃气需求增加影响，能源价格环比跌幅收窄。年末的以旧换新政策对核心消费品和交通通信等领域的价格有所提振。整体来看，CPI回落主要由食品价格波动引起，但核心CPI的回升显示出消费市场逐步企稳。 PPI：2024年12月PPI同比增速为-2.3%，较上月收窄0.2%，环比下滑0.1%。生产资料价格由11月的上行转为持平，而生活资料价格则由持平转为下行0.1%。在细分行业中，有色金属板块受到国际价格波动的影响，尽管涨幅收窄，但依然表现向好。黑色金属方面，因季节性需求减弱，钢材需求回落。能源方面，国际油价受地缘冲突和市场多空因素的影响出现震荡，但国内成品油价格上涨，石油和天然气开采业、燃料加工业均有小幅回升。整体来看，PPI继续承压，生产资料价格涨幅收窄，反映出经济需求仍然疲弱，尤其是在建筑和基础设施领域。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1CPI增速收窄，PPI承压.................................................................................................................................................................. 3 图表 图1：12月原材料购进价格同比-2.3%丨单位：%YOY.................................................................................................................. 3图2：12月原材料出厂价格同比-2.3%丨单位：%YOY.................................................................................................................. 3图3：12月生产资料PPI同比-3.3%丨单位：%YOY...................................................................................................................... 4图4：12月生活资料PPI同比-1.6%丨单位：%YOY...................................................................................................................... 4图5：12月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 4图6：12月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 4图7：12月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 4图8：主要生产资料价格变动趋势丨单位：%YOY........................................................................................................................ 4表1：CPI分项贡献表丨单位：%.................................................................................................................................................... 5图9：山东猪肉制品开工率上升丨单位：%................................................................................................................................... 5图10：国内汽油年末价格上行丨单位：元/吨............................................................................................................................... 5图11：12月CPI分项变动情况丨单位：%YOY............................................................................................................................. 6图12：12月食品类CPI变动情况丨单位：%YOY......................................................................................................................... 6图13：12月用品类CPI变动情况丨单位：%YOY......................................................................................................................... 6图14：12月出行类CPI变动情况丨单位：%YOY......................................................................................................................... 6图15：12月其他CPI分项变动情况丨单位：%YOY..................................................................................................................... 6图16：近年CPI与其他分项增速变动丨单位：%YOY.................................................................................................................. 6 CPI增速收窄，PPI承压 2024年整体来看核心CPI有所企稳，PPI待改善。过去一个季度以来CPI下行压力主要体现在食品价格和大宗商品价格波动上。食品价格的波动对总体CPI产生了较大影响。PPI的低迷受到季节性影响，黑色建材需求减弱。 2024年12月PPI同比增速-2.3%，较上月-2.5%收窄0.2%，环比下滑0.1%。生产资料价格由11月上行0.1%转为持平；生活资料价格由11月的持平转为下行0.1%。 有色：国内有色金属板块受国际有色金属价格的波动，涨幅收窄但持续向好，主要集中在上中游产业。有色金属矿采选业环比涨幅0.5%，涨幅较上月收窄0.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比持平，涨幅较上月收窄1.2%。 黑色：季节性影响需求减弱。房地产、基建项目在冬天淡季停工增加，钢材需求回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.6%，上月环比上涨0.2%。 能源：受地缘冲突升级、“特朗普交易”等多空因素影响，12月国际原油价格处震荡态势。国内成品油上行，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别微涨0.1%和0.2%。 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 12月CPI因食品价格偏低的拖累而小幅回落0.1个百分点至0.1%。核心CPI连续三个上行从11月的0.3%回升至0.4%。 食品消费：供应端回暖，价格降低。12月天气转好利于鲜果，蔬菜的生产与运输，增加供给。食品中，鲜果价格同比下降3.0%，粮食价格同比下降1.3%；2024年猪肉供应端回升，但受二次育肥等因素影响猪肉价格下行。年末猪肉价格受南方腌腊季以及肉类消费上升因素，猪肉价格环比从-3.4%收敛至-2.1%。 工业消费：成品油价格上涨，以旧换新提振核心消费品。受年末国内汽油价格上涨和冬季燃气需求提升，能源价格环比从-3.8%收窄至-1.7%。年末以旧换新政策持续铺开，下游生活用品以及交通通信价格环比上涨0.3%。 服务消费：假期出行刺激旅游消费。临近元旦旅游出行人数增多，旅游价格环比上涨0.1%，同比下降0.1%。 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源