中辉有色观点

金银：地缘因素和通胀风险，支撑黄金走强 【行情回顾】：特朗普不确定性显现，通胀预期和地缘均对黄金有支撑。 【基本逻辑】：①联储官员谨慎。特朗普政策前景不确定，美联储谨慎，今年票委齐声支持渐进式降息：今年票委、波士顿联储主席柯林斯称，经济前景很不确定，需要渐进且有耐心地降息，预计今年降息次数较之前预期减少至两次。②降息预期。华尔街投行对2025年美联储降息幅度的预测从25至125基点不等，多数预测在50至75基点之间。高盛、摩根士丹利和花旗均预测75基点，而瑞银和汇丰预测125基点，摩根大通和野村证券分别预测100基点和25基点，美国银行和巴克莱预测50基点。③地缘纷争多。加拿大正在考虑对美国制造商品征收关税，以回应美国当选总统特朗普威胁对所有加拿大商品征收25%的关税。特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，为对其他国家征收高额的、普遍的关税提供依据。乌克兰和俄罗斯之间的谈判可能会在2025年上半年举行。④短期金银强势，尤其黄金，特朗普2.0新变数较多，长配价值仍在。 【策略推荐】：短期逼近640区间上沿，关注前高附近表现。白银短期跟随黄金，震荡思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值仍在。【风险提示】关注地缘、美数据。 铜：库存去化，铜延续涨势 【行情回顾】：伦铜涨0.89%报收9111.5美元/吨，沪铜涨0.58%报75120元/吨 【产业逻辑】：铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期电解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，LME铜库存26.39万吨，COMEX铜库存96384吨，上期所铜库存增加9002吨至83174吨。SMM全国主流地区铜库存减少1.01万吨至10.57万吨，出现逆季节性去化。春节假期临近，国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，精铜制杆企业开工率为66.43%，环比减少8.49%。再生铜制杆企业开工率21.74%，环比减少6.49%。 【策略推荐】：美国宏观数据超预期，美元指数高位，国内春节假期临近，铜上方空间或有限，短期多单及时止盈，谨慎追高。产业卖出套保等待逢高布局空单机会，锁定利润。沪铜关注区间【73500，75500】元/吨，伦铜关注区间【8800，9200】美元/吨 锌：触及均线强支撑，锌止跌反弹 【行情回顾】：伦锌涨1.38%报收2860美元/吨，沪锌涨0.52%报24100元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至1950元/吨和-20美元/吨，但是仍处于历史同期低位，2025年海外部分锌矿存在复产预期，供需失衡或有所收敛，但我们看到精炼锌冶炼企业亏损仍在扩大，最新亏损1594元/吨，短期锌锭供应的担忧并未完全解除。12月SMM锌锭产量51.6万吨，预期53万吨，不及市场预期。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为5.8万吨，环比减少0.37万吨，国内外库存录减。需求方面，镀锌企业开工58.72%，环比减少3.76%。随着春节假期临近，下游逐渐进入节前放假模式。 【策略推荐】：短期宏观情绪平淡，国内外库存逆季节性去化，锌触及下方120日均线后获得强支撑反弹，但继续上行动力或不足，前期空单继续持有，中长期，锌精矿紧张的格局仍在，国内政策宽松预期有待兑现，对锌无需过于悲观。短期沪锌关注区间【23800，24800】元/吨，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨。 铝及氧化铝：下游企业备货，铝价有所企稳 【行情回顾】：铝价有所企稳，氧化铝延续承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月初，国内电解铝锭社会库存49.5万吨，环比上周增加0.8万吨，库存进入持续性累库阶段，春节前或将累库至55-60万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.8个百分点至60.4%，开工方面保持跌势，淡季特征较为明显。 氧化铝：氧化铝现货价格转弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受扰动几家矿企恢复发运。1月初开始，国内山西地区部分氧化铝产能复产，供应预期增加，下游电解铝开工稳定，氧化铝逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需逐渐转向小幅过剩，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝以反弹抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【19500-20100】；氧化铝延续承压运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：供应相对充足，关注反弹空间 【行情回顾】：镍价低位反弹，不锈钢企稳走势。 【产业逻辑】：镍：2025年印尼审查镍矿配额消息再现，市场有所担忧。12月印尼镍生铁产量环比上升7.33%，2024年总产量累计同比上升7.3%。12月全国精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，1月份国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：现货市场不锈钢消费淡季偏弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为97.02万吨，周环比下降约1.05%。其中，200系库存28.65万吨，周环比下降1.51%；300系库存54.31万吨，周度环比下降0.96%；400系库存14.06万吨，周度环比下降14.06%。不锈钢库存在低价让利，环比有所下滑，但供需双弱局面较难改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【120000-127000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：市场利好密集，区间运行 【行情回顾】：周四主力合约LC2505低开高走，午后小幅增仓拉升。 【产业逻辑】：今日天齐锂业将进行竞价销售活动，此外九岭也将在14日举行60吨电碳竞价销售。贝拉港受地缘问题停运。正负极材料厂全系涨价对碳酸锂有提振。国内冶炼厂进入1月有检修和技改的计划，开工率将处于季节性地位，同时由于目前锂精矿进口环比减少，持矿商报价较为坚挺，锂盐厂难以获得低价矿源，但碳酸锂价格重心不断下移导致成本倒挂，生产积极性降低。需求端，一季度是传统消费淡季，材料厂1月排产环比下滑。总库存再度转为累库。综合来看，政策对终端市场的提振难以令基本面改善或是布局空单的机会。 【策略推荐】：基本面依然偏弱，背靠区间上沿布局空单，参考区间【75000,80000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！