CPI、PPI点评报告：政策效应释放，核心CPI稳中有升

——蔡含篇 CPI、PPI点评报告 A0101-20250109 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑 要点 课题组成员： 蔡含篇 ●政策效应释放，核心CPI或将进入上行通道●需求不足叠加经济结构调整，PPI增速低位徘徊●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 陈丽娜 联系人：蔡含篇 联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024年12月，CPI同比增长0.1%，较11月下降0.1个百分点，环比增长0.0%，较11月上涨0.6个百分点，反映出当前居民消费需求依然相对不足，整体经济活跃度不高，政策有待进一步发力，但通过对具体数据分析发现，“稳增长、促消费”政策效应释放，居民消费逐渐恢复。 2024年12月，PPI同比下跌2.3%，降幅较11月收缩0.2个百分点，环比增长-0.1%，较11月下降0.2个百分点，反映出当前有效需求不足，经济压力依然存在，叠加经济结构调整继续，PPI增速依然底部徘徊，经济仍需进一步刺激。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 正文 政策效应释放，核心CPI或将进入上行通道 2024年12月，CPI同比增长0.1%，较11月下降0.1个百分点，环比增长0.0%，较11月上涨0.6个百分点，反映出当前居民消费需求依然相对不足，整体经济活跃度不高，政策有待进一步发力，但通过对具体数据分析发现，“稳增长、促消费”政策效应释放，居民消费逐渐恢复。 暖冬食品供给增加，拉低本月CPI增速0.1个百分点。导致12月份CPI同比较前月下降0.1个百分点的主要因素是食品价格增速的下滑。今年冬季气温偏高，且无极端雨雪天气出现，一方面使得果蔬等食品供给增加，另一方面暖冬也降低了食品的运输成本，进而使得12月食品价格远低于历年同期，拉低CPI增速。 食品项中，从同比看，食品价格增长-0.5%，较前月下降1.5个百分点，偏高的气温，增加了果蔬的供给的同时，降低了运输成本，使得果蔬价格继续下跌。总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中食用油同比幅度最大（3.2%）；较上月同比变动分化（2正、6负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著（-9.5%）。 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 从环比看，食品价格环比增速增长-0.6%，较前月上涨2.1个百分点。受季节因素影响，12月食品价格环比普遍高于11月，但受暖冬影响本月食品价格继续环比负增长。其中，鲜菜价格环比下降2.4%，水果价格环比上涨下降1.0%。另外，受供给增加影响，12月猪肉价 北京大学国民经济研究中心 格环比下降2.1%。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（1涨、5跌、2持平），其中鲜菜环比幅度最高（-2.4%），较上月环比变动分化（6正1负1不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（10.8%）。 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 促消费政策效应显现，非食品价格增速止跌，核心CPI增速或进入上行通道。随着以家电促销为代表的“促消费”政策的切实落地，四季度社会消费品零售总额同比增速明显上涨。居民消费需求小幅增加，推动部分居民消费品、服务价格上涨。CPI中服务价格同比增速已连续三个月上涨，与剔除耐用消费品的生活资料同比、社会消费品零售总额同比波动大体同步，间接反映出政策效应释放，居民消费逐渐恢复。 非食品项中，从同比看，非食品价格增长0.2%，较前月上涨0.2个百分点。其中，服务价格同比增长0.5%，较前月上涨0.1个百分点。 总体而言，非食品七大类价格同比普涨（5涨、2跌、0持平），其中其他用品及服务同比幅度最大（4.9%），较上月同比变动分化（3正4负0不变），其中交通通信同比变动最明显（1.4%）。 北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比增长0.1%，较前月上涨0.2个百分点。季节因素影响，非食品价格小幅上涨，12月元旦假期出行、娱乐、家庭服务需求增加，相关价格季节性上涨。 总体而言，非食品项七大类价格环比分化（4正、1负、2持平），其中生活用品价格环比幅度最高（0.3%），较上月环比变动分化（5正、2负、0不变），其中生活用品环比变动最显著（0.9%）。 低基数效应叠加耐用消费品价格上涨，PPI降幅明显收窄 2024年12月份，PPI同比下跌2.3%，降幅较11月收缩0.2个百分点，环比增长-0.1%，较11月下降0.2个百分点，反映出当前有效需求不足，经济压力依然存在，叠加经济结构调整继续，PPI增速依然底部徘徊，经济仍需进一步刺激。 经济结构调整，一方面，房地产市场产能去化继续，受其影响钢铁、煤炭等大宗商品需求相对收缩，大宗商品价格难以持续大幅上涨；另一方面，传统产能去化的同时，高技术产业快速发展，使得有色、黑色金属相关价格走势相反。12月，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降9.5%，与之相对，有色金属冶炼和压延加工业价格则同比增长10.0%，反映出传统产业与高技术产业走势分化。 PPI同比下降2.3%，工业品价格增速依然处于历史低位。当前国际环境错综复杂，外部压力不减，“稳增长”政策仍需持续发力，企业内生动力有待进一步恢复，扩内需，稳定经济增长走势。 图13生产资料、生活资料价格同比增速（%）图14生产资料、生活资料价格环比增速（%）数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从同比看，12月PPI下跌2.3%，降幅较前月收窄0.2个百分点。低基数效应影响，PPI降幅收窄0.2个百分点。2023年12月，PPI环比下降0.3%，对本月形成了低基数效应。生产资料价格降幅较前月收窄0.3个百分点，同比下降2.6%，其中采掘业、原材料、加工业价格增速分别上涨0.3、0.7、0.0个百分点；受国际环境和国内家电促销影响，生活资料价格同比下降1.4%，与前月持平，其中耐用消费品价格增速较前月下降最明显。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，12月PPI环比增长-0.1%，较前月下降0.2个百分点。外部环境趋紧叠加经济结构调整，生产资料价格环比增长0.0%，较前月下滑0.1，其中采掘业价格环比波幅最为明显；受国内消费增速上涨与家电、汽车促消共同作用，生活资料价格环比增长-0.1%，较前月下降0.1个百分点，其中一般日用品价格有所上涨，衣着价格与前月持平，食品、耐用消费品价格下降。 北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 CPI方面，受“稳增长、促消费”政策影响，叠加2024年低基数效应，或推动2025年CPI增速上行，但外部趋紧的国际环境依然没有改变，经济内生动力不足，国内经济压力依然较大，就业、收入预期并未发生明显改变，居民有效需求不足问题掣肘，使得未来居民消费价格难以快速大幅上涨，2025年CPI增速或小幅上涨，但仍处于历史相对低位。 PPI方面，2025年全球或迎降息潮，主要经济体经济恢复，带动大宗商品价格上涨，叠加低基数效应，或推动2025年PPI增速上行，但中国国内经济压力犹存，企业内生动力不足，工业有效需求有待刺激，房地产市场产能去化犹在，经济结构调整继续，2025年PPI增速或小幅上涨。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。 中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。