固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20250111 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20250106-20250110） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20250106-20250110）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。 截至2025年1月10日，二级资本债存量余额达43,631.75亿元，较上周末（20250106）无变化。 二级市场成交情况： 本周（20250106-20250110）二级资本债周成交量合计约1863亿元，较 上周增加816亿元，成交量前三个券分别为24建行二级资本债03BC （191.00亿元）、24浦发银行二级资本债02A（95.37亿元）和24工行二级资本债02BC（72.63亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为1160亿元、361亿元和104亿元。 从到期收益率角度来看，截至1月10日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：10.00BP、11.00BP、8.00BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：5.00BP、5.00BP、2.00BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：4.00BP、5.00BP、2.00BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20250106-20250110）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例和幅度均大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前一的个券为24沧州银行二级资本债01（-0.9705%），其余折价率均在-0.90%以内。中债隐含评级以AA评级为主，地域分布以天津市、福建省和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前三的个券为23工行二级资本债01B（0.6534%）、 23日照银行二级资本债01（0.6466%）、24建行二级资本债01B （0.6273%），其余溢价率均在0.60%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2025年01月11日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《从提前兑付看本轮化债进展如何？》 2025-01-10 《银邦转债：铝材+新能源，抢抓机遇展新篇》 2025-01-07 表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2025/1/3 2025/1/10 增加/减少（+/-） 2025/1/3 2025/1/10 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,631.75 43,631.75 - 2.47 2.47 -0.01 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2025-1-6 2024-12-23 2024-12-9 2024-11-25 2024-11-11 2024-10-28 2024-10-14 2024-09-23 2024-09-09 2024-08-26 2024-08-12 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,400 1,2001160 361 104 68 51 29 21 2014 76 433333211 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2025/1/3 2025/1/10 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 1.7700 1.8700 10.00 AA+ 1.8300 1.9400 11.00 AA 2.0600 2.1400 8.00 7Y二级资本债 AAA- 1.8900 1.9400 5.00 AA+ 1.9500 2.0000 5.00 AA 2.1800 2.2000 2.00 10Y二级资本债 AAA- 1.9600 2.0000 4.00 AA+ 2.0100 2.0600 5.00 AA 2.2400 2.2600 2.00 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24建行二级资本债03BC 191.00 100.68 100.41 0.27 350.0 9.97 AAA- 北京市 24浦发银行二级资本债02A 95.37 101.14 100.99 0.15 340.0 9.92 AA+ 上海市 24工行二级资本债02BC 72.63 102.53 102.27 0.25 400.0 9.80 AAA- 北京市 24浦发银行二级资本债01A 71.04 101.22 101.05 0.18 350.0 9.60 AA+ 上海市 24建行二级资本债02A 50.44 101.70 101.45 0.25 400.0 9.49 AAA- 北京市 20工商银行二级03 42.74 114.27 114.01 0.23 100.0 10.85 AAA- 北京市 20建设银行二级 34.88 101.70 101.65 0.05 650.0 5.68 AAA- 北京市 24交行二级资本债02A 34.86 101.62 101.33 0.28 200.0 9.54 AAA- 上海市 24平安银行二级资本债01A 33.05 101.63 101.55 0.08 270.0 9.50 AA+ 广东省 24工行二级资本债01A(BC) 32.50 101.94 101.67 0.27 420.0 9.63 AAA- 北京市 20交通银行二级 31.68 100.56 100.53 0.03 400.0 5.36 AAA- 上海市 24农行二级资本债02A 30.68 102.09 101.85 0.24 300.0 9.29 AAA- 北京市 21建设银行二级01 30.61 102.72 102.65 0.07 650.0 6.58 AAA- 北京市 20浦发银行二级03 28.59 101.75 101.72 0.03 300.0 5.68 AA+ 上海市 22农行二级资本债02A 27.25 103.40 103.27 0.00 500.0 7.70 AAA- 北京市 20中信银行二级 26.94 101.28 101.25 0.03 400.0 5.59 AA+ 北京市 20浦发银行二级01 26.52 101.22 101.18 0.04 320.0 5.56 AA+ 上海市 24中行二级资本债02A 23.17 103.32 103.05 0.27 350.0 9.24 AAA- 北京市 20工商银行二级01 22.08 101.77 101.72 0.05 600.0 5.70 AAA- 北京市 21邮储银行二级01 21.90 102.79 102.69 0.10 500.0 6.62 AAA- 北京市 21建设银行二级03 21.62 103.42 103.30 0.12 350.0 6.83 AAA- 北京市 22中行二级资本债02A 21.02 103.51 103.34 0.17 450.0 7.79 AAA- 北京市 20广发银行二级01 20.31 102.07 102.01 0.06 300.0 5.81 AA+ 广东省 20中国银行二级01 19.64 101.74 101.70 0.04 600.0 5.70 AAA- 北京市 21工商银行二级02 18.81 103.35 103.24 0.10 500.0 6.93 AAA- 北京市 20农业银行二级01 18.58 100.45 100.43 0.03 400.0 5.32 AAA- 北京市 24兴业银行二级资本债02 18.14 101.93 101.68 0.24 200.0 9.50 AA+ 福建省 22农行二级资本债02B 18.04 110.01 109.58 0.00 200.0 12.70 AAA- 北京市 22工商银行二级03 17.67 103.94 103.80 0.14 450.0 7.26 AAA- 北京市 22工行二级资本债04A 17.55 103.54 103.33 0.20 500.0 7.83 AAA- 北京市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表4：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 24沧州银行二级资本债01 100.01 100.99 -0.9705 5.0 9.86 AA- 河北省 21九台农商二级 102.07 102.91 -0.8191 20.0 6.53 A+ 吉林省 22济宁银行二级资本债01 103.35 104.06 -0.6876 15.0 7.72 AA- 山东省 23华兴银行二级资本债01 103.60 104.21 -0.5869 30.0 8.62 AA- 广东省 23民泰商行二级资本债01 106.98 107.58 -0.5601 15.0 8.70 AA- 浙江省 24富滇银行二级资本债01 100.02 100.54 -0.5236 30.0 9.85 AA- 云南省 23张家口银行二级资本债01 105.88 106.40 -0.4827 20.0 8.21 AA- 河北省 22通商银行二级01 104.55 105.03 -0.4611 15.0 7.43 AA- 浙江省 24海峡银行二级资本债01 100.45 100.86 -0.4086 10.0 9.87 AA- 福建省 23汉口银行二级资本债02 107.28 107.59 -0.2831 15.0 8.90 AA- 湖北省 23汉口银行二级资本债01 107.89 108.13 -0.2168 15.0 8.43 AA- 湖北省 24济宁银行二级资本债01 99.60 99.80 -0.2017 8.0 9.51 AA- 山东省 20龙江银行二级01 101.42 101.54 -0.1196 12.0 5.72 A+ 黑龙江省 22百信银行二级01 105.11 105.20 -0.0902 10.0 7.03 AA- 北京市 24宁波通商银行二级资本债01 100.54 100.60 -0.0565 14.0 9.43 AA- 浙江省 24普陀农商行二级资