固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20250104 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20241230-20250103） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20241230-20250103）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。 截至2025年1月3日，二级资本债存量余额达43,631.75亿元，较上周 末（20241230）减少50亿元。 二级市场成交情况： 本周（20241230-20250103）二级资本债周成交量合计约1047亿元，较 上周减少646亿元，成交量前三个券分别为24建行二级资本债03BC （77.97亿元）、24民生银行二级资本债01（40.10亿元）和20国开19 （36.06亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为658亿元、145亿元和57亿元。 从到期收益率角度来看，截至1月3日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-17.00BP、-20.00BP、-13.00BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-23.00BP、-20.00BP、-13.00BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-19.00BP、-17.00BP、-10.00BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20241230-20250103）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例和幅度均大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前一的个券为24交行二级资本债02B（-1.6416%），其余折价率均在-1.40%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前一的个券为20天津农商二级（0.0519%），其余溢价率均在0.05%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和广东省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2025年01月04日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《如何思考2025年组合中转债所扮演角色？》 2024-12-29 《如何看待暂无降准情况下的跨年流动性？》 2024-12-29 表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/12/30 2025/1/3 增加/减少（+/-） 2024/12/30 2025/1/3 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,681.75 43,631.75 -50 2.48 2.47 -0.01 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-12-30 2024-12-16 2024-12-2 2024-11-18 2024-11-4 2024-10-21 2024-10-07 2024-09-16 2024-09-02 2024-08-19 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 700 658 600 500 400 300 200 145 100 0 574336 2824141298 431111 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/12/27 2025/1/3 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 1.9400 1.7700 -17.00 AA+ 2.0300 1.8300 -20.00 AA 2.1900 2.0600 -13.00 7Y二级资本债 AAA- 2.1200 1.8900 -23.00 AA+ 2.1500 1.9500 -20.00 AA 2.3100 2.1800 -13.00 10Y二级资本债 AAA- 2.1500 1.9600 -19.00 AA+ 2.1800 2.0100 -17.00 AA 2.3400 2.2400 -10.00 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24建行二级资本债03BC 77.97 100.47 100.92 -0.45 350.0 9.99 AAA- 北京市 24民生银行二级资本债01 40.10 100.79 101.55 -0.75 300.0 9.32 AA+ 北京市 20国开19 36.06 102.14 102.15 -0.01 500.0 5.99 -- 北京市 24工行二级资本债02BC 33.12 102.31 102.79 -0.46 400.0 9.82 AAA- 北京市 24建行二级资本债02A 32.73 101.47 101.95 -0.47 400.0 9.51 AAA- 北京市 20交通银行二级 28.47 100.59 100.59 0.01 400.0 5.38 AAA- 上海市 24浦发银行二级资本债01A 26.96 101.02 101.52 -0.49 350.0 9.62 AA+ 上海市 20工商银行二级03 25.95 113.81 114.33 -0.45 100.0 10.87 AAA- 北京市 20工商银行二级01 22.60 101.82 101.81 0.01 600.0 5.72 AAA- 北京市 20农业银行二级01 21.00 100.48 100.47 0.01 400.0 5.34 AAA- 北京市 24工行二级资本债01A(BC) 19.75 101.81 102.18 -0.36 420.0 9.65 AAA- 北京市 20中信银行二级 19.59 101.33 101.32 0.01 400.0 5.61 AA+ 北京市 24中行二级资本债02A 18.35 103.09 103.54 -0.44 350.0 9.26 AAA- 北京市 24平安银行二级资本债01A 14.21 101.47 102.00 -0.53 270.0 9.52 AA+ 广东省 20浦发银行二级01 13.97 101.26 101.25 0.01 320.0 5.58 AA+ 上海市 24四川银行二级资本债 13.54 99.58 99.96 -0.39 54.0 9.94 AA 四川省 24兴业银行二级资本债01 12.95 102.37 102.83 -0.45 300.0 9.38 AA+ 福建省 21建设银行二级01 12.58 102.73 102.80 -0.07 650.0 6.60 AAA- 北京市 24农行二级资本债01A 11.79 103.44 103.99 -0.52 350.0 9.09 AAA- 北京市 23中信银行二级资本债01A 11.02 105.00 105.26 -0.25 215.0 8.96 AA+ 北京市 21邮储银行二级01 10.90 102.80 102.84 -0.03 500.0 6.64 AAA- 北京市 24农行二级资本债02A 10.44 101.88 102.34 0.00 300.0 9.31 AAA- 北京市 24浦发银行二级资本债02A 10.42 101.16 101.50 -0.33 340.0 9.93 AA+ 上海市 23农行二级资本债01B 10.36 111.28 112.65 -1.22 250.0 13.22 AAA- 北京市 20南京银行二级01 10.25 100.49 100.48 0.01 95.0 5.29 AA+ 江苏省 24广发银行二级资本债01A 10.11 101.10 101.38 -0.27 200.0 9.59 AA+ 广东省 24中行二级资本债01A 10.02 103.52 104.05 -0.51 300.0 9.08 AAA- 北京市 24交行二级资本债01A 9.95 102.54 102.88 -0.34 150.0 9.32 AAA- 上海市 21交通银行二级 9.61 103.32 103.35 -0.03 300.0 6.73 AAA- 上海市 24兴业银行二级资本债02 9.56 101.71 102.13 -0.42 200.0 9.52 AA+ 福建省 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表4：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 24交行二级资本债02B 101.95 103.65 -1.6416 100.0 14.56 AAA- 上海市 23日照银行二级资本债01 105.90 107.36 -1.3551 30.0 8.70 AA- 山东省 23中行二级资本债02B 109.94 111.44 -1.3511 300.0 13.72 AAA- 北京市 24广发银行二级资本债01B 101.00 102.32 -1.2915 60.0 14.59 AA+ 广东省 24建行二级资本债02B 102.32 103.65 -1.2787 100.0 14.51 AAA- 北京市 21邮储银行二级02 110.13 111.51 -1.2393 100.0 11.64 AAA- 北京市 23农行二级资本债01B 111.28 112.65 -1.2162 250.0 13.22 AAA- 北京市 20中国银行二级02 112.83 114.17 -1.1806 150.0 10.72 AAA- 北京市 24建行二级资本债01B 106.09 107.32 -1.1487 300.0 14.09 AAA- 北京市 23中行二级资本债04B 110.44 111.69 -1.1194 150.0 13.92 AAA- 北京市 22工行二级资本债05B 112.83 114.05 -1.0749 50.0 12.97 AAA- 北京市 24农行二级资本债02B 103.53 104.64 -1.0658 300.0 14.31 AAA- 北京市 24中行二级资本债01B 106.43 107.56 -1.0509 300.0 14.08 AAA- 北京市 23建行二级资本债03B 110.89 112.03 -1.0178 150.0 13.87 AAA- 北京市 23农行二级资本债03B 111.88 113.02 -1.0093 300.0