固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20230923 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20230918-20230922） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20230918-20230922）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债5只，发行规模为635.00亿元，较上周增加3.00亿元。发行年限为10Y和15Y；发行人性质为中央金融企业、地方国有企业和大型民企；主体评级为AAA、AA+；发行人地域为广东省、北京市和浙江省。 截至2023年9月22日，二级资本债存量余额达37,904.45亿元，较上 周末（20230915）增加435亿元。 二级市场成交情况： 本周（20230918-20230922）二级资本债周成交量合计约1955亿元，较 上周减少703亿元，成交量前三个券分别为23中行二级资本债02B （104.90亿元）、23农行二级资本债02A（100.54亿元）和23中行二级资本债02A（71.60亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和福建省，分别约为1371亿元、163亿元和113亿元。 从到期收益率角度来看，截至9月22日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：6.91BP、6.04BP、2.04BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：9.99BP、6.64BP、2.64BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：9.17BP、8.15BP、4.15BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20230918-20230922）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，但折价成交幅度小于溢价成交。 折价个券方面，折价率前二的个券为21湖北银行二级01（-0.81%）和22厦门农商二级01（-0.79%），其余折价率均在-0.6%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、广东省和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券为23民泰商行二级资本债01（1.34%）和23张家口银行二级资本债01（1.32%），其余溢价率均在1.2%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和山东省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2023年09月23日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《反脆弱：范式形成？基于全筑转债与正邦转债看正股破产重整影响》 2023-09-20 《宇邦转债：光伏焊带行业标杆》 2023-09-19 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行规模（亿元） 发行期限 （年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 23东莞银行二 级资本债01 20.00 10 AAA 国有企业-地 方国有企业 —— —— 广东省 商业银行 次级债 23民泰商行二 级资本债01 15.00 10 AA+ 国有企业-地 方国有企业 —— —— 浙江省 商业银行 次级债 23中行二级资本债02A 300.00 10 AAA 国有企业-中 央金融企业 银行 国有大型银行Ⅱ 北京市 商业银行 次级债 23中行二级资 本债02B 300.00 15 AAA 国有企业-中 央金融企业 银行 国有大型银行Ⅱ 北京市 商业银行 次级债 23泰隆商行二 级资本债02 19.00 10 AAA 民营企业-大型民企 —— —— 浙江省 商业银行 次级债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额（亿元） 票面总额比重（%） 2023/9/15 2023/9/22 增加/减少（+/-） 2023/9/15 2023/9/22 增加/减少 （+/-） 二级资本 工具 37,469.45 37,904.45 435 3.48 3.52 0.03 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-09-19 2022-10-03 2022-10-17 2022-10-31 2022-11-14 2022-11-28 2022-12-12 2022-12-26 2023-01-09 2023-01-23 2023-02-06 2023-02-20 2023-03-06 2023-03-20 2023-04-03 2023-04-17 2023-05-01 2023-05-15 2023-05-29 2023-06-12 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 2023-08-07 2023-08-21 2023-09-04 2023-09-18 -500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,600 1,400 1371 163 113105 75 3425 18 976555442221 1,200 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2023/9/15 2023/9/22 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.1872 3.2563 6.91 AA+ 3.3237 3.3841 6.04 AA 3.7651 3.7855 2.04 7Y二级资本债 AAA- 3.2300 3.3299 9.99 AA+ 3.3536 3.4200 6.64 AA 3.7936 3.8200 2.64 10Y二级资本债 AAA- 3.2583 3.3500 9.17 AA+ 3.3983 3.4798 8.15 AA 3.8383 3.8798 4.15 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净 价（元） 估值偏离 （%） 发行总 额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 23中行二级资本债02B 104.90 100.00 100.17 -0.17 300.0 15.00 AAA- 北京市 23农行二级资本债02A 100.54 100.04 99.98 0.07 300.0 9.98 AAA- 北京市 23中行二级资本债02A 71.60 100.00 99.97 0.03 300.0 10.00 AAA- 北京市 19工商银行二级01 62.69 100.78 100.77 0.01 450.0 5.51 AAA- 北京市 22中行二级资本债02A 48.83 99.35 99.28 0.00 450.0 9.09 AAA- 北京市 21建设银行二级01 43.09 101.15 101.19 -0.04 650.0 7.88 AAA- 北京市 20交通银行二级 38.88 100.72 100.77 -0.05 400.0 6.66 AAA- 上海市 18进出21 37.44 100.10 100.09 0.01 300.0 0.05 —— 北京市 22中国银行二级01 36.15 100.40 100.47 -0.06 300.0 8.34 AAA- 北京市 21工商银行二级02 35.82 101.12 101.21 -0.09 500.0 8.23 AAA- 北京市 21交通银行二级 35.19 101.71 101.73 -0.02 300.0 8.01 AAA- 上海市 22工商银行二级03 32.26 101.14 101.21 -0.07 450.0 8.56 AAA- 北京市 21邮储银行二级01 32.15 101.09 101.15 -0.06 500.0 7.92 AAA- 北京市 21兴业银行二级02 30.38 101.28 101.34 -0.06 400.0 8.18 AA+ 福建省 18国开17 28.79 100.33 100.33 0.01 300.0 5.18 —— 北京市 19中国银行二级01 28.76 101.28 101.30 -0.02 300.0 6.01 AAA- 北京市 22工商银行二级01 28.64 100.50 100.57 -0.06 350.0 8.33 AAA- 北京市 20农业银行二级01 28.60 100.49 100.55 -0.06 400.0 6.62 AAA- 北京市 22工行二级资本债03A 28.34 99.36 99.41 -0.04 300.0 8.92 AAA- 北京市 21中国银行二级03 28.33 101.53 101.58 -0.05 400.0 8.15 AAA- 北京市 20建设银行二级 27.90 102.59 102.62 -0.02 650.0 6.98 AAA- 北京市 19农业银行二级02 26.75 100.77 100.76 0.01 500.0 5.49 AAA- 北京市 22工行二级资本债04A 26.32 99.21 99.18 0.03 500.0 9.13 AAA- 北京市 19工商银行二级03 25.75 100.99 100.99 -0.01 450.0 5.59 AAA- 北京市 23中行二级资本债01A 25.70 101.19 101.01 0.17 400.0 9.50 AAA- 北京市 23工行二级资本债01A 24.97 101.11 101.01 0.09 350.0 9.56 AAA- 北京市 18进出22 24.84 100.16 100.13 0.03 300.0 0.08 —— 北京市 22邮储银行二级01 23.10 101.30 101.36 -0.05 350.0 8.46 AAA- 北京市 18中信银行二级02 22.34 100.18 100.14 0.05 200.0 0.08 AA+ 北京市 21平安银行二级 21.12 101.39 101.47 -0.09 300.0 8.14 AA+ 广东省 注：数据区间为2023年9月18日-2023年9月22日数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净 价（元） 估值偏离 （%） 发行总 额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 21湖北银行二级01 99.67 100.48 -0.8064 20.0 7.74 AA- 湖北省 22厦门农商二级01 98.89 99.67 -0.7861 15.0 8.46 AA- 福建省 20绍兴银行二级03 100.85 101.41 -0.5512 10.0 7.27 AA- 浙江省 20萧山农商二级01 101.00 101.52 -0.5060 8.0 7.27 AA- 浙江省 21青岛银行二级02 101.35 101.84 -0.4899 20.0 7.68 AA 山东省 22湖北银行二级 98.18 98.63 -0.4521 25.0 8.77 AA- 湖北省 20稠州银行二级 100.59 100.98 -0.3851 20.0 6.72 AA- 浙江省 23嘉善农商行二级资本债01 94.41 94.71 -0.3199