固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20250125 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20250120-20250124） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20250120-20250124）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。 截至2025年1月24日，二级资本债存量余额达43,617.75亿元，较上 周末（20250120）减少4亿元。 二级市场成交情况： 本周（20250120-20250124）二级资本债周成交量合计约1440亿元，较 上周减少423亿元，成交量前三个券分别为24建行二级资本债03BC （119.15亿元）、22农行二级资本债02A（76.40亿元）和22中行二级资本债02A（48.40亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为1003亿元、219亿元和46亿元。 从到期收益率角度来看，截至1月24日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-23.15BP、-8.67BP、-25.31BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：23.94BP、-3.40BP、-26.37BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：23.64BP、-5.50BP、-28.89BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20250120-20250124）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例和幅度均小于溢价成交。 折价个券方面，折价率前二的个券为22威海商行二级资本债01（-0.4794%）、22华融湘江二级资本债01（-0.4784%），其余折价率均在 -0.45%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市、四川省和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前四的个券为24兰州银行二级资本债01 （0.5584%）、21九台农商二级（0.5485%）、23稠州商行二级资本债01（0.4058%）、24海峡银行二级资本债01（0.4039%），其余溢价率均在0.40%以内。中债隐含评级以AA-、AA+评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2025年01月25日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《城投挖系列（十三）之强链赋能，豫州展翼：河南省城投债现状4个知多少》 2025-01-21 《大道至简，四维度看产业债行业机会》 2025-01-20 1/7 表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2025/1/17 2025/1/24 增加/减少（+/-） 2025/1/17 2025/1/24 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,621.75 43,617.75 -4 2.46 2.45 -0.01 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2025-01-20 2025/1/6 2024/12/23 2024/12/9 2024/11/25 2024/11/11 2024/10/28 2024-10-14 2024-09-23 2024-09-09 2024-08-26 2024-08-12 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,200 1003 219 464342 151413116 43 333321111 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2025/1/17 2025/1/24 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 1.8880 1.6565 -23.15 AA+ 1.9658 1.8791 -8.67 AA 2.2158 1.9627 -25.31 7Y二级资本债 AAA- 1.9733 2.2127 23.94 AA+ 2.0137 1.9797 -3.40 AA 2.2637 2.0000 -26.37 10Y二级资本债 AAA- 2.0136 2.2500 23.64 AA+ 2.0530 1.9980 -5.50 AA 2.3030 2.0141 -28.89 3/7 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24建行二级资本债03BC 119.15 100.41 100.38 0.03 350.0 9.93 AAA- 北京市 22农行二级资本债02A 76.40 103.10 103.05 0.00 500.0 7.66 AAA- 北京市 22中行二级资本债02A 48.40 103.19 103.12 0.07 450.0 7.75 AAA- 上海市 24工行二级资本债02BC 44.93 102.22 102.22 -0.01 400.0 9.76 AAA- 北京市 24建行二级资本债02A 37.96 101.40 101.42 -0.02 400.0 9.45 AAA- 北京市 24浦发银行二级资本债02A 36.02 100.88 100.88 0.00 340.0 9.88 AA+ 北京市 20建设银行二级 34.90 101.45 101.43 0.02 650.0 5.64 AAA- 上海市 24中行二级资本债02A 33.91 103.00 103.00 0.01 350.0 9.20 AAA- 北京市 20农业银行二级01 29.29 100.30 100.27 0.03 400.0 5.28 AAA- 北京市 24交行二级资本债02A 29.00 101.24 101.30 -0.06 200.0 9.50 AAA- 北京市 24农行二级资本债02A 27.39 101.82 101.81 0.00 300.0 9.25 AAA- 北京市 21建设银行二级01 27.26 102.46 102.42 0.04 650.0 6.54 AAA- 上海市 20浦发银行二级01 26.97 101.00 101.00 0.01 320.0 5.52 AA+ 北京市 22农业银行二级01 23.77 103.79 103.74 0.04 400.0 7.41 AAA- 北京市 23农行二级资本债02A 23.48 104.82 104.85 -0.03 300.0 8.64 AAA- 北京市 24进出口行二级资本债01A 20.56 101.78 101.60 0.18 220.0 9.84 —— 北京市 20交通银行二级 19.38 100.39 100.37 0.02 400.0 5.32 AAA- 上海市 22工商银行二级03 19.17 103.62 103.57 0.05 450.0 7.22 AAA- 北京市 21工商银行二级02 18.76 103.06 103.02 0.04 500.0 6.89 AAA- 北京市 24浦发银行二级资本债01A 18.64 101.00 100.95 0.05 350.0 9.56 AA+ 上海市 24工行二级资本债01A(BC) 18.50 101.62 101.63 -0.01 420.0 9.59 AAA- 北京市 20中信银行二级 17.39 101.08 101.06 0.02 400.0 5.55 AA+ 北京市 21邮储银行二级01 17.22 102.50 102.46 0.04 500.0 6.58 AAA- 北京市 22中国银行二级01 14.91 102.80 102.74 0.05 300.0 7.00 AAA- 北京市 22工商银行二级01 13.37 102.83 102.79 0.05 350.0 6.99 AAA- 北京市 22邮储银行二级01 13.36 103.55 103.50 0.06 350.0 7.12 AAA- 北京市 24交行二级资本债01A 13.35 102.34 102.34 0.00 150.0 9.26 AAA- 上海市 24农行二级资本债01A 12.93 103.43 103.44 -0.01 350.0 9.04 AAA- 北京市 22交行二级资本债02A 12.81 103.30 103.21 0.09 370.0 7.81 AAA- 上海市 21交通银行二级 12.67 103.00 102.95 0.04 300.0 6.67 AAA- 上海市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 表4：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 22威海商行二级资本债01 103.17 103.67 -0.4794 27.0 7.52 AA- 山东省 22华融湘江二级资本债01 103.87 104.37 -0.4784 15.0 7.46 AA 湖南省 24成都银行二级资本债01 100.57 101.02 -0.4452 43.0 9.39 AA 四川省 22厦门农商二级01 104.33 104.80 -0.4449 15.0 7.12 AA- 福建省 21桂林银行二级01 102.55 103.00 -0.4401 28.0 6.26 AA- 广西壮族自治区 23日照银行二级资本债01 106.46 106.91 -0.4241 30.0 8.64 AA- 山东省 22洞头农商行二级资本债01 99.68 100.02 -0.3464 1.0 7.56 A- 浙江省 24四川银行二级资本债 98.97 99.30 -0.3375 54.0 9.88 AA 四川省 22恒信农商二级资本债01 102.02 102.35 -0.3238 4.0 7.85 A 浙江省 23奉化农商行二级资本债01 103.04 103.37 -0.3213 3.0 8.18 A 浙江省 23潍坊银行二级资本债01 105.17 105.51 -0.3206 20.0 8.60 AA- 山东省 23常山农商行二级资本债01 102.56 102.87 -0.2995 2.0 8.67 A 浙江省 24广发银行二级资本债01B 101.93 102.19 -0.2586 60.0 14.53 AA+ 广东省