固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20230722 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20230717-20230721） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20230717-20230721）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债1只，发行规模为8.00亿元，较上周增加5.00亿元，发行年限为10Y，发行人性质为地方国有企业，主体评级为AA，发行人地域为浙江省。 截至2023年7月21日，二级资本债存量余额达37,118亿元，较上周末 （20230714）减少22亿元。 二级市场成交情况： 本周（20230717-20230721）二级资本债周成交量合计约1214亿元，较 上周增加26亿元，成交量前三个券分别为23进出口行二级资本债01 （96.4亿元）、21交通银行二级（34.25亿元）和22建设银行二级01 （32.10亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和浙江省，分别约为796亿元、130亿元和79亿元。 从到期收益率角度来看，截至7月21日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-7.91BP、-7.83BP、-1.83BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-6.23BP、-4.00BP、2.00BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-1.13BP、1.21BP、 7.21BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20230717-20230721）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，但折价成交幅度小于溢价成交。 折价个券方面，折价率前二的个券为17滨海农商二级01（-2.38%）和22沧州银行二级资本债01（-1.28%），其余折价率均在-1.10%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、福建省和广东省居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券为23吴兴农商行二级资本债01 （6.36%）和23汉口银行二级资本债01（0.77%），其余溢价率均在0.3%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2023年07月22日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《华设转债：交通设计头部企业》 2023-07-21 《开能转债：国内全屋净水龙头企业》 2023-07-20 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行规模（亿元） 发行期限 （年） 主体评级 发行人性 质 发行人行 业(一级) 发行人行 业(二级) 发行人省份 债券类 型 23吴兴农商行二级资本债01 8.00 10.00 AA 国有企业 -地方国有企业 非银金融 多元金融 浙江省 商业银行次级债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2023/7/14 2023/7/21 增加/减少（+/-） 2023/7/14 2023/7/21 增加/减少（+/-） 二级资本工具 37,140 37,118 -22 3.49 3.48 -0.01 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-07-18 2022-08-01 2022-08-15 2022-08-29 2022-09-12 2022-09-26 2022-10-10 2022-10-24 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-02 2023-01-16 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-03 2023-07-17 -500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 900 800 796 130 7974 53 32 116665332222211 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2023/7/14 2023/7/21涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 3.1696 3.0905 -7.91 AA+ 3.2667 3.1884 -7.83 AA 3.8579 3.8396 -1.83 7Y二级资本债 AAA- 3.2300 3.1677 -6.23 AA+ 3.2998 3.2598 -4.00 AA 3.8898 3.9098 2.00 10Y二级资本债 AAA- 3.2701 3.2588 -1.13 AA+ 3.3431 3.3552 1.21 AA 3.9331 4.0052 7.21 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总 额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 23进出口行二级资 本债01 96.40 100.00 100.04 -0.04 400.0 9.84 —— 北京市 21交通银行二级 34.25 102.23 102.34 -0.10 300.0 8.19 AAA- 上海市 22建设银行二级01 32.10 101.57 101.62 -0.05 450.0 8.91 AAA- 北京市 20民生银行二级 31.80 100.32 100.38 -0.06 500.0 6.94 AA+ 北京市 22工行二级资本债04A 29.74 99.67 99.82 -0.15 500.0 9.31 AAA- 北京市 21邮储银行二级01 28.75 101.58 101.72 -0.13 500.0 8.09 AAA- 北京市 22中国银行二级01 26.53 100.90 101.04 -0.14 300.0 8.51 AAA- 北京市 21建设银行二级01 26.42 101.63 101.75 -0.12 650.0 8.05 AAA- 北京市 23农行二级资本债01A 25.35 101.63 101.83 -0.20 450.0 9.67 AAA- 北京市 22邮储银行二级01 23.02 101.86 101.98 -0.12 350.0 8.63 AAA- 北京市 22农行二级资本债02A 22.36 99.83 99.97 -0.14 500.0 9.18 AAA- 北京市 18建设银行二级01 22.10 100.47 100.46 0.01 430.0 5.18 AAA- 北京市 19农业银行二级02 21.03 101.21 101.21 0.00 500.0 5.66 AAA- 北京市 22交行二级资本债02A 18.97 99.84 99.94 -0.10 370.0 9.32 AAA- 上海市 20建设银行二级 18.87 103.14 103.20 -0.06 650.0 7.15 AAA- 北京市 18国开17 18.74 100.74 100.74 0.00 300.0 5.35 —— 北京市 18建设银行二级02 18.72 100.65 100.64 0.01 400.0 5.27 AAA- 北京市 22工商银行二级03 18.31 101.73 101.83 -0.11 450.0 8.73 AAA- 北京市 23浙商银行二级资 本债01 17.99 100.21 100.39 -0.17 200.0 9.86 AA+ 浙江省 20交通银行二级 17.59 101.11 101.18 -0.07 400.0 6.84 AAA- 上海市 20农业银行二级01 17.22 100.87 100.93 -0.06 400.0 6.79 AAA- 北京市 19江苏银行二级 17.12 101.90 101.96 -0.06 200.0 6.19 AA+ 江苏省 18进出21 15.94 100.55 100.54 0.01 300.0 5.22 —— 北京市 23中行二级资本债01A 15.55 101.65 101.83 -0.18 400.0 9.67 AAA- 北京市 18进出22 15.49 100.60 100.59 0.01 300.0 5.25 —— 北京市 23广州农商行二级资本债01 14.81 102.82 103.04 -0.22 150.0 9.70 AA 广东省 21平安银行二级 14.29 102.04 102.26 -0.21 300.0 8.31 AA+ 广东省 19宁波银行二级 14.05 101.83 101.83 -0.01 100.0 5.98 AA+ 浙江省 22工商银行二级01 14.04 100.98 101.14 -0.16 350.0 8.50 AAA- 北京市 4/7 东吴证券研究所 23工行二级资本债01A 13.72 101.66 101.84 -0.17 350.0 9.73 AAA- 北京市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 17滨海农商二级01 93.20 95.48 -2.3788 20.0 3.84 A+ 天津市 22沧州银行二级资本 债01 99.97 101.26 -1.2806 15.0 9.42 AA- 河北省 20稠州银行二级 100.30 101.32 -1.0101 20.0 6.90 AA- 浙江省 21华润银行二级 100.40 101.12 -0.7114 30.0 8.42 AA 广东省 20青岛农商二级 102.27 102.86 -0.5790 20.0 6.92 AA 山东省 22威海商行二级资本 债01 96.30 96.77 -0.4932 27.0 9.03 AA- 山东省 21东莞银行二级01 103.78 104.27 -0.4728 30.0 7.69 AA 广东省 21余姚农商二级 100.98 101.34 -0.3576 10.0 8.36 AA- 浙江省 22东莞农商行二级资 本债01 101.26 101.55 -0.2893 40.0 9.44 AA 广东省 22宁波银行二级资本 债01 100.10 100.37 -0.2685 220.0 9.04 AA+ 浙江省 20工商银行二级03 107.96 108.24 -0.2643 100.0 12.32 AAA- 北京市 20西安银行二级01 102.46 102.72 -0.2516 20.0 6.93 AA 陕西省 22华夏银行二级资本 债01 99.66 99.91 -0.2477 300.0 9.10 AA+ 北京市 21建设银行二级02 104.12 104.38 -0.2445 1