计算机行业月报：AI模型成果密集发布，制裁或将全面升级

分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com021-50586737 AI模型成果密集发布，制裁或将全面升 级 ——计算机行业月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 计算机相对沪深300指数表现 计算机沪深300 投资要点： 发布日期：2025年01月10日 42% 33% 23% 14% 5% -5% -14% -23% 2024.012024.052024.092025.01 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《计算机行业深度分析：经济工作会议聚焦人工智能+，地方发力产业建设》2024-12- 20 《计算机行业月报：AI应用潜力亟待释放，禁令下国产化持续深入》2024-12-09 《计算机行业年度策略：国产化形势持续向好，重点关注推理、AI应用和液冷需求》2024-11-30 联系人：李智 电话：0371-65585629 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 我国软件产业增速呈现小幅回落趋势。2024年1-11月软件业务收入12.29万亿元，增长10.7%，较2023年13.4%的增速回落了2.7PCT，较1-10月回落了0.3PCT，处于近2年地位水平。 重点关注子行业的主要数据和动态包括： （1）国产化：2024年12月以来我们看到美国对我国科技领域制裁措施密集出台，在美国政府换届以前，或将出台更加全面升级制裁措施。2024年1-11月，我国集成电路在进口依赖度比例为80%，较1-10月回落1PCT，或将继续呈现回落趋势。2024超聚变高速增长，华为昇腾、鲲鹏产业生态持续壮大。 （2）算力：目前，半数以上省市都出台了有关算力基础设施建设的专项规划政策。我国首个液冷整机柜服务器标准发布，英伟达GB300有望在3月推出，将推动液冷技术加速发展。包括xAI、微软在内的头部AI企业都推出了激进的开支计划，小米也加快入局AI，字节有望继续引领国内的AI投入。 （3）AI：2024年底的中央经济工作会议高度聚焦“人工智能 +”。字节的豆包发布以来，模型调用量高速增长，并再次推动了国内大模型的价格战。2024年12月谷歌发布了Gemini2.0 Flash，OpenAIo3即将在2025年1月发布，头部大模型能力再次升级。DeepSeek-V3在保障模型能力的同时对算力需求仅为竞品的1/20，让业界看到了工程设计能力提升对摆脱最先进硬件依赖的可靠路径。 （4）电子：IC设计2024年1-11月增长14.8%，较1-10月回 升1.0PCT，软件行业中领涨，受益电子产业的景气度回升。 给予行业同步大市的投资评级。2024年12月中信计算机指数下跌了6.17%，在30个中信一级行业中排名倒数第5。2025年1月6日中信计算机行业估值为43.10倍，位于历史均值水平之间。在大国局势变化加剧的同时，国内外科技领域成果也接连发布，同时美国对我们的制裁也在走向一个新阶段，导致科技股波动性的进一步加大。由于华为、字节这样的头部科技企业没有在国内上市，市场关注度转移到了其产业链的相关上市公司，但是各公司实际业绩改善情况仍需经历时间的考验。在制裁加码的大背景下，长期看好国产化趋势下受益的上游软硬件企业。 风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。 内容目录 1.行业数据4 1.1.行业数据：11月收入增长稳定，但增速处于近两年低位，出口业务持续向好4 1.2.2024年11月高景气赛道：IC设计5 1.3.国产化：国产化持续深入，美国出台新禁令6 1.3.1.制裁或将全面升级6 1.3.2.2024年12月以来我国出台的反制措施9 1.3.3.2024年11月芯片国产化比例再次回到上升轨道9 1.3.4.2024年超聚变收入高速增长，华为服务器生态进展顺利10 1.4.算力：智算成为地方核心关注点，华为生态快速壮大11 1.4.1.地方算力建设相关政策接连发布11 1.4.2.头部厂商积极展开投入规划，2025年的算力领域投资值得期待16 1.4.3.我国首个液冷整机柜服务器标准发布，有望3月推出的GB300将带来更大的散热考验18 1.5.AI：大模型成果集中发布，字节、幻方引领国内大模型新进程19 1.5.1.2025年中央经济工作聚焦“人工智能+”，AI应用值得重点关注19 1.5.2.地方人工智能领域行动计划集中出台20 1.5.3.字节再次推动了国内大模型价格战，上市以来调用量高速增长22 1.5.4.OpenAIo3即将推出，高端会员服务上线24 1.5.5.2024年12月其他大模型厂商进展25 2.新闻与公告27 3.河南计算机行业动态28 3.1.河南计算机行业要闻28 3.2.河南计算机行业数据跟踪29 3.3.河南上市公司行情回顾30 4.投资策略30 4.1.行情回顾：2024年12月行业步入调整阶段31 4.2.估值：行业估值位于历史均值之间31 4.3.行业观点与投资建议32 5.风险提示33 图表目录 图1：2019-2024年我国软件业务收入及增速（月度累计值）4 图2：2019-2024年我国软件业务利润总额及增速（月度累计值）4 图3：2019-2024年我国软件业务出口数据5 图4：2021.1-12至2024.1-11我国电子产品产量增速（累计同比）5 图5：2024年1-11月和2023年1-11月我国软件业务子行业增速对比6 图6：2022Q1-2024Q3英伟达单季度收入的区域分布（亿美元）7 图7：美国芯片限制的区域划分8 图8：2021-2024年我国集成电路对进口依赖度和出口占比10 图9：2021-2024E超聚变收入及增速（亿元）10 图10：各地算力规划中关于总算力的相关目标（EFLOPS）14 图11：各地算力规划中关于智能算力的相关目标（EFLOPS）15 图12：各地算力规划中关于智能比例的相关目标15 图13：各地算力规划中关于算力国产化比例的相关目标16 图14：各地关于人工智能产业规模的发展目标（亿元）22 图15：：多模态模型价格对比（元/千tokens）23 图16：：2024年10月AI应用榜单（中国）23 图17：：2024年10月AI应用榜单（中国）24 图18：o1预览版、o1、o1Pro的性能对比24 图19：o3与o1在编码测试和竞技编程方面的性能对比25 图20：河南上市公司近期股价涨跌幅表现（%）30 图21：2024年12月中信一级子行业涨跌幅31 图22：2024年12月计算机行业相关概念涨跌幅31 图23：近10年中信计算机行业估值水平（截止2025.1.6）32 表1：2024年企业服务器相关业务数据对比（亿元）11 表2：近期省级算力基础设施相关规划11 表3：大模型厂商算力相关投入17 表4：英伟达、AMD人工智能芯片参数对比18 表5：计算机行业上市公司涉及工信部人工智能赋能新型工业化典型应用案例情况19 表6：计算机行业上市公司涉及工信部先进计算赋能新质生产力典型应用案例情况20 表7：近期省级人工智能发展行动计划出台情况20 表8：大模型厂商新模型进展及发布计划26 1.行业数据 1.1.行业数据：11月收入增长稳定，但增速处于近两年低位，出口业务持续向好 我国软件产业增速呈现小幅回落趋势。根据工信部数据，2024年1-11月软件业务收入 12.29万亿元，同比增长10.7%，较2023年13.4%的增速回落了2.7PCT，较1-10月回落了 0.3PCT，处于近2年地位水平。 图1：2019-2024年我国软件业务收入及增速（月度累计值） 资料来源：工信部，中原证券研究所 利润方面，2024年11月软件行业利润总额增速略有回升，但仍处于近两年较低水平。 2024年1-11月，软件业务利润总额14822亿元，同比增长9.2%，低于同期收入增速1.5 PCT，较2023年13.6%的增速水平回落了4.4PCT，较1-10月回升了0.3PCT。从行业上市公司财报数据来看，行业缩减人员规模并进行费用控制的迹象明显，一定程度上缓解了短期费用压力，但是毛利率下滑对盈利拖累较为明显。 图2：2019-2024年我国软件业务利润总额及增速（月度累计值） 资料来源：工信部，中原证券研究所 2024年出口数据持续向好。1-11月软件业务出口金额510.1亿美元，同比增长4.8%， 较1-10月回落0.4PCT，总体仍然呈现回升态势，较上年-3.6%的增速回升了8.4PCT。 图3：2019-2024年我国软件业务出口数据 资料来源：工信部，中原证券研究所 1.2.2024年11月高景气赛道：IC设计 IC设计：继续成为11月的高景气子行业，1-11月同比增长14.8%，较1-10月回升1.0PCT，高于软件行业整体增速4.1PCT，较上年同期增长7.6PCT。由于电子产业的全面复苏，相关产业链的景气度也获得持续提升。 图4：2021.1-12至2024.1-11我国电子产品产量增速（累计同比） 资料来源：工信部，中原证券研究所 基础软件：1-11月同比增长8.3%，虽然不及软件行业整体增速水平，但是高于软件产品整体7.7%的增速水平，表明目前的国产化软件仍在加速进口替代的过程中。 图5：2024年1-11月和2023年1-11月我国软件业务子行业增速对比 资料来源：工信部，中原证券研究所（蓝色柱体为一级子行业，紫色柱体为二级子行业） 1.3.国产化：国产化持续深入，美国出台新禁令 1.3.1.制裁或将全面升级 2024年12月2日，美国BIS发布了《出口管理条例(EAR)》的修订说明，在修订半导体 相关的出口管制规则的同时，将140个中国实体列入“实体清单”，本次制裁或将对我国的 AI和芯片产业产生较大的影响。 本次管制的核心内容包括：（1）将140家公司列入实体清单，并修改对14家企业（标注“脚注5”）供应含美技术外国产品的限制要求，同时从验证最终用户(VEU)“白名单”计划中删除3家中国企业；（2）针对高带宽内存（HBM）增加新的管制措施；（3）扩展部分半导体制造设备和相关物品的管制品类，适用于外国直接产品规则。 本次管制与计算机行业相关的要点有： （1）对于HBM的出口限制，对AI芯片影响较大； （2）包括华为产业链、先进制造、科研院所等多个方面的实体受到了脚注5的限制。 （3）国产设备厂商受到了新增限制，将受到严格审查和供应链审查。 （4）首次提出对先进制造的软件进行限制，此外EDA企业也进入实体清单，华大九天及其子公司都成为了禁令限制的对象。 2024年12月17日，美国国防部宣布已于2024年12月13日将中微半导体设备（上海）股份有限公司和IDG资本从中国军事公司清单（CMC清单或1260清单）中移除，这意味着两家公司不再正式被认定与中国军方存在直接联系。其中中微公司于2024年1月底被列 入CMC清单，并从8月开始将美国国防部告上了法庭，取得了对抗制裁良好的反击效果。 2024年12月20日消息，美国商务部近期要求英伟达调查过去一年该公司产品是如何流入中国的。据悉，一些客户复制了从超微公司购买的嵌有英伟达芯片的服务器的序列号，并将其连接到他们可以访问的其他服务器上。在某些情况下，走私者甚至会更改服务器操作系统中的序列号。 从英伟达收入的区域分布来看，在中国受到的制裁不断加大的同时，其来自中国的收入比例持续下滑，但与此同时新加坡快速成长为其第二的收入来源的区域。 图6：2022Q1-2024Q3英伟达单季度收入的区域分布（亿美元） 资料来源：英伟达公告，Wind，中原证券研究所（英伟达财报较正常季度延后1个月） 美国商务部下属工业与安全局（BIS）于2025年1月3日修订《出口管理条例》 （EAR），将中国（11）、缅甸（1）和巴基斯坦（1）三个国家共13个实体加入实体清单，自今年1月6日起生效。11个清单当中，