有色早报
有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/01/10 升贴水 90 价差 761 库存 74172 仓单 18094 盈利 266.02 盈利 732.53 premium 68.0 premium 64.0 C-3M -108.54 库存 269800 注销仓单 17750 -1750 7.23 2.0 0.0 263950 -106.93 65.0 73.0 265700 -114.16 63.0 73.0 648.85 195.20 13949 74172 1362 125 267150 -116.11 63.0 70.0 789.56 200.97 14750 74172 1269 115 268650 -115.90 64.0 70.0 1028.71 452.24 15652 74172 1058 120 -92.95 -582 0 213 20 102.25 13367 74172 1575 145 16900 2025/01/06 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/01/03 2025/01/07 15600 2025/01/08 14150 2025/01/09 685.33 12400 变化 36.48 -1750 周度观点 本周宏观环境整体中性，国内流动性稳中宽裕且有降准预期支撑，海外方面降息预期回调后主线再度切换至交易通胀预期。供应端来看，国内年底冶炼厂冲产量，且因统计周期的原因，12月单月产量环比抬升近10万吨。消费端来看，整体下游消费在抢出口以及以旧换新支撑下消费端表现不错，家电端排产数据亦有支撑。开工方面，精铜杆开工率回落至70%以下，淡季特征初显。库存方面，本周国内社库小幅累计，目前库存水位处于年底库存拐点上，整体预期进入累库阶段。再生铜方面，国内反向开票政策继续落地，年底前再生铜或有集中释放需求支撑供应。价格展望方面，国内基本面平淡流动性宽松，库存去化速度放缓不利铜价，后续主要关注关税影响，在关税摩擦悬而未决的情况下对铜价观点继续偏谨慎。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 5900.00 5408 19710 19665 19670 - 5900.00 5496 19720 19635 19630 - 5900.00 5564 19750 19635 19640 - 5900.00 5603 19760 19625 19630 193239 2025/01/09 193239 2025/01/08 193239 2025/01/07 193239 2025/01/06 2025/01/0319850198452000056405900.00-193239 619275 -18.70 -2389.26 -2782.87 -115 195 621775 -30.80 -2558.55 -2673.82 -85 195 624275 -28.80 -2388.47 -2497.30 -5 195 626775 -31.73 -2391.36 -2379.83 85 195 0 变化 2025/01/09 2025/01/08 2025/01/07 2025/01/06 铝保税premium 195 日期 2025/01/03 变化40 30-10 -88 0.00-0 -2500 -2500 12.10 169.29 -109.05 -30 375050 377550 380050 337200 铝LME注销仓单 340575 铝LME库存 630150 铝C-3M -28.34 三月进口盈利 -2481.75 现货进口盈利 -2490.80 沪铝现货与主力 -30 供给变化不大，留意进口情况（铝材出口退税后以及未来海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑），电解铝可能的生产变动。周度需求环比下滑，部分板块汽车及铝合金开工环比好转。海外一季度mjp继续走高，有特定供给因素。库存端，12月最终去库，需求尚可，1月开始季节性累库到来。本周电解铝企业增减产并存，行业运行产能平稳运行，绝对价格下跌后下游小补库，需求淡季。短期成本下移，如果铝锭累库较少，铝内外反套和月间正套最好的时机可能明年旺季。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 5.65 24590 24530 24540 340 5.65 24880 24790 24850 350 5.65 25080 25010 25000 350 5.65 25040 25000 25050 340 2025/01/033302527025120251405.6523912 2025/01/06 2025/01/07 2025/01/08 2025/01/09 216900 220525 -36 125 -732.88 -70.98 224525 -39 120 -648.78 11.07 229150 -36 120 -552.01 59.01 变化-10 -310 125 -260 -34 -290 23912 23912 23912 23912 46600 0.000 2025/01/06 57300 日期 2025/01/03 沪锌现货进口盈利 -69.19 沪锌期货进口盈利 -713.39 锌保税库premium 120 LMEC-3M -28 LME锌库存 230325 LME锌注销仓单 58975 2025/01/07 52675 2025/01/08 48950 2025/01/09 -105.22 -606.07 变化 -34.24 126.81 0 2 -3625 -2350 本周锌价震荡下行，跌至24500元/吨的区间。供应端，国内TC低位反弹，本周再升至1950元/吨，冶炼利润持续改善。11月海外矿进口环比提升，12月海外锭进口也陆续到港。国内冶炼厂12月预计环比增量超1万吨。需求端，镀锌和氧化锌开工率有所回落，待下游补库完成；海外现货升贴水有所回升，但仍旧相对偏弱。国内社会库存由去库转累库；海外库存高位下滑。展望后市，国内累库节奏+进口窗口打开，现货紧张情绪消散，基本面转弱趋势较为确定，且短期宏观亦无较大变化。中短期空单建议谨慎持有，高空不追空；长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 3150 126800 935.5 52.0 3450 126900 936.5 52.0 3550 124600 936.5 52.0 3550 125000 936.5 52.0 2025/01/0352.0936.512410032000 2025/01/06 2025/01/07 2025/01/08 2025/01/09 100 -3376.84 -224 100 -3485.62 -3297.05 165366 -227 100 -3413.09 -2823.07 164280 -225 100 -2678.74 -1399.74 变化0.0 -1.0 -100 0 0 50 50 10668 -3000 2025/01/06 10668 日期 2025/01/03 现货进口收益 -2627.14 期货进口收益 -3203.72 保税库premium 100 LMEC-3M -225 LME库存 164028 LME注销仓单 10812 2025/01/07 10668 2025/01/08 165366 2025/01/09 -3535.08 -210 164310 10698 变化 -238.03 0.00 0 14 -1056 30 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板小幅去库，国内小幅去库。短期宏观层面国内刺激政策落地影响减弱，基本面维持偏弱，短期宏观影响减弱后预计偏弱震荡。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7300 7550 12400 13525 7300 7550 12400 13525 7300 7550 12400 13525 7300 7550 12400 13700 2025/01/031370012400755073009400 2025/01/06 9150 2025/01/07 9100 2025/01/08 9100 2025/01/09 9100 变化 0 0 0 0 0 供应层面看，1月产量季节性小幅下滑。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，本周锡佛两地库存维持，交易所仓单小幅去化。基本面整体维持偏弱，国内刺激政策略支撑有所转弱；月差方面，建议暂时观望。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 45 - -25 -200 -25 10 - -50 -250 -25 0 41 -75 -250 -100 -30 48573 -50 -200 0 5 2025/01/09 48573 2025/01/08 48573 2025/01/07 48573 2025/01/06 2025/01/03-10-100-250-75-48573 227600 230500 -34 115 -883.86 -802.37 234700 -31 115 -663.42 -632.88 234900 -32 115 -571.06 -541.68 115 -921.17 -875.90 -37.31 -73.53 变化 2025/01/09 2025/01/08 2025/01/07 2025/01/06 期货进口收益 -632.45 现货进口收益 -541.41 日期 2025/01/03 变化-525 0-25-0 -2300 -2900 8 0 29925 -26 32225 35825 34025 LME注销仓单 36475 LME库存 238100 LMEC-3M -30 保税库premium 115 本周维持供需双弱，铅价弱势。供应侧，报废需同比偏弱，废电瓶原料和铅精矿均偏紧，但需求弱使原料仍显宽松，1月关注冶厂放假检修计划和环保检查；11月精矿开工和进口均降低。需求侧电池出口订单恢复，下游电池厂备货基本完成，消息传1月下游开工不及往年。市场交投冷淡，精废价差触0，LME库存存压，沪铅去库有限。公平竞争条例783号令传闻延期，对再生铅实际影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，但接货和交割都弱，显示不及预期，订单仅维持刚需。目前精废价差为0，系再生铅挺价，需求差导致接货极弱、成交差。关注下周技改和检修后复产对供应的增量，以及价格低位部分厂的补库。预计铅价震荡，小幅反弹。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 4705 4705 -176 57850 -25979.54 -7836.38 4705 -149 53174 -23958.26 -9787.85 4705 -219 52867 -29024.79 -3857.72 2025/01/03-7829.66-24951.8251502-2204735130 2025/01/06 150 2025/01/07 180 2025/01/08 230 2025/01/09 -4956.06 -28511.63 57965 -230 180 变化 2880.32 -2532.09 115 -54 0 -50 本周锡价震荡上移，1月基本面支撑尚在。供应端，锡矿进口金属吨下滑有限，云南地区矿端边际小幅转紧，但刚果（金）进入雨季，出矿可能有季节性减量。矿端加工费再次下调，锡锭12月产量环比下滑，预计1月产量同比下滑。海外，印尼因雨季矿山产量有所下滑，影响12月出口量同环比皆有下滑。需求端
