华源电子葛星甫团队熊宇翔水晶光电业绩符合预期AR及苹果成长可期

业绩预告：2024年归母净利润10.0-11.2亿元，yoy+66.60%—86.59%；扣非后归母净利润9.5-10.7亿元，81.80%—104.77%；2024年Q4实现归母净利润1.38-2.58亿元，yoy-14.81%至+59.26%，扣非后归母净利润0.19-1.39亿元，yoy-87.90%~-11.46%。 【华源电子葛星甫团队#熊宇翔】水晶光电：业绩符合预期，AR及苹果成长可期 业绩预告：2024年归母净利润10.0-11.2亿元，yoy+66.60%—86.59%；扣非后归母净利润9.5-10.7亿元，81.80%—104.77%；2024年Q4实现归母净利润1.38-2.58亿元，yoy-14.81%至+59.26%，扣非后归母净利润0.19-1.39亿元，yoy-87.90%~-11.46%。 #全年实现高增，利润环降为正常季节性波动2024年全年得益于微棱镜下沉机型，公司市场扩容，作为一供，公司实现较高利润端成长。 由于大客户拉货高峰在Q3，Q4整体订单由于季节性因素影响正常环比回落；同比看，由于24年微棱镜相较于23年拉货提前，叠加23年q4大客户促销等因素，扣非后归母同比下滑。 #公司或在新款AI眼镜光波导大有作为公司于2012年开始开发AR眼镜技术，到目前专注于AR眼镜光学器件的研发及生产，具备衍射和反射技术储备。 展望未来，公司有望在美国客户产品中提供光波导晶片，光波导价值量较高（根据产业调研，占售价比例为23%-33%），且利润情况较好，公司具备技术优势和客户优势，光波导业务的爆发期或来临。 # IRCF有望增加工艺环节以实现ASP提升苹果正背面摄像头有旋涂工艺。 公司在滤光片的镀膜工艺已经占据较高市场份额，预计在苹果链占比超60%，安卓占比超40%，应客户需求公司往下一道旋涂环节拓展，原本苹果客户镀膜ASP为1元，安卓客户镀膜+涂胶为3元，苹果价值量更高，25年公司将在在苹果链涂胶环节提升份额，成为公司新收入增长点。 #与苹果深度合作，共同发展公司自2012年切入苹果供应链以来，经过IRCF、RCAM 、微棱镜三大产品，成为苹果核心的光学器件供应商，未来苹果手机的升级方向将包括较多光学升级，公司2025年或将进入密集投入阶段，多项目齐头并进，为未来增长打下良好基础。 我们预计24/25年利润为10.28/13亿元，对应PE为28.5/22.5x（近3年PE中位数为32.09x）公司作为苹果光学器件核心供应商有望高估值溢价，具备较强EPS增长和较好的PE位置。