4Q24流水好于市场预期，2024全年业绩确定性提升

安踏4Q24流水表现好于市场预期，其中安踏品牌全渠道流水同比增长高单位数，Fila品牌全渠道流水同比增长高单位数且较3Q24大幅改善，Descente与Kolon全渠道流水分别同比增长45%-50%和60%-65%。公司渠道库存处于可控水平，安踏品牌线上折扣同比小幅改善，Fila线上折扣同比加深。基于此，分析师认为公司2024全年业绩确定性提升，预计收入同比增长12%，其中安踏品牌收入同比增长接近10%，Fila品牌收入同比增长6%。由于2H24零售折扣水平同比加深，预计两大品牌毛利率同比有所降低，集团毛利率基本同比持平，但经营利润率同比收窄1ppt。核心净利润预计为119亿元。

展望2025年，尽管行业需求面临压力，但安踏品牌增长趋势向好，Fila短期增速回暖，Descente及Kolon预计维持高速增长。分析师预计2025年销售费用率有所回落，AmerSports盈利水平提升及融资成本降低将增厚净利润。维持安踏“买入”评级，目标价93.0港元，潜在升幅23.5%。投资风险包括行业需求放缓、安踏收入低于预期、Fila品牌力下降。