业绩略好于市场预期，全年出货翻倍以上增长

公司年度及季度业绩概览

年度业绩

• 营收：2022年营收总额为91亿元人民币，同比增长59%。
• 净利润：归母净利为6.3亿元人民币，同比增长244%。
• 季度表现：第四季度（Q4）营收26亿元人民币，环比增长5%，净利润1.9亿元人民币，环比增长905%，但同比下降7%。第一季度（Q1）2023年营收25亿元人民币，环比减少2.7%，净利润1.8亿元人民币，同比增长101%，但环比减少1.5%。

季度业绩亮点

• 储能出货：一季度储能出货环比微增，全年预计出货超过130%的增长，达到14GWh（户储+便携60%，大储30%，通信近10%）。储能业务新增优质客户，包括三峡、电工、电建、中节能、西电、南瑞等。
• 海外业务：大储业务海外占比提升至20-30%，毛利率提升至17%以上，整体毛利率预计维持在19%左右，净利率维持在8%左右。
• 成本控制：通过原材料价格下降和价格联动机制，单位利润保持稳定。

财务状况

• 存货：Q1相比年初小幅降低。
• 资本开支：同比增长高增，尤其是Q4和Q1相比上一年同期有显著增长。
• 现金流：经营活动现金流在Q1转正，投资活动现金流有所改善。

预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为13.5亿、20.1亿、26.9亿，对应PE为18x、12x、9x。
• 评级：给予公司23年27倍PE，目标价79元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争风险：电芯价格竞争可能超出预期。

结论

公司年度及季度业绩均符合或超出市场预期，特别是在储能业务上的快速增长和海外市场拓展方面表现出色。通过有效的成本控制和市场策略调整，公司的盈利能力和市场份额稳步提升。然而，电芯价格的竞争压力仍需密切关注。未来，随着钠电池业务的放量和产品结构优化，公司有望继续保持强劲增长势头。

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