1月信用策略：把握超长信用的补涨机会

12月，货币政策定调重回“适度宽松”，机构年末抢跑债市，10年期国债收益率突破2.0%。信用债对利率债的跟随性不强，虽有补涨，但信用利差较化债方案出台前无明显收窄，信用或有进一步补涨空间。低利率环境下，高票息资产减少，获取2.30%以上的票息需要极致的资质下沉和拉久期，机构不得不向久期要收益。10Y AAA、10Y AA+中票分别约有12bp、27bp的利差压缩空间。4季度超长信用债供给缩量，10年期占比67%，以产业债为主，主体集中度较高。10月超长信用债成交明显回落，11-12月有所回暖，成交期限较长，新券成交更为活跃。高存量超长债主体交易仍活跃，如诚通控股、华润股份以及四川能源等。择券思路：优选主体，流动性为王，挖掘超额收益。筛选出隐含评级在AA+及以上、主体换手率前25%且超长信用债存量在50亿以上的主体，计算超额利差。剩余期限5-10Y、换手率高、具有一定超额收益的个券可关注：24川能投MTN005、24诚通控股MTN005A、24诚通控股MTN007A、24诚通控股MTN011A、24国丰集团MTN001B、24国丰集团MTN002B、24国丰集团MTN003B。剩余期限10-20Y、换手率高且具有较高超额收益的个券可关注：24诚通控股MTN009A、24诚通控股MTN007B。