光刻胶树脂国产化加速推进

投资要点

• 国产液晶市场：随着平板显示产能向中国大陆转移，大陆液晶市场占有量将进一步提升，中国台湾面板企业对中国大陆液晶采购量也将增加。公司混晶产能达年产200吨，北京总部拥有充足产能储备，上虞电子材料基地将进一步提升单晶产能。24H1高性能电视用液晶材料获客户认证并实现小批量量产，预计24H2逐步规模化量产；高对比和超高对比度电脑显示器用液晶材料获测试通过，未来将逐步量产；车载液晶材料已通过多家客户测试，其中两款已开始销售。新客户开发方面，24H1实现一家新客户量产，并通过了两家新客户的产品测试。
• 光刻胶树脂：光刻胶树脂成本占比50-60%，国内市场依赖海外供应存在诸多问题。公司专注于光刻胶树脂领域，涵盖KrF光刻胶树脂全品类，尤其在阴离子聚合树脂方面具有技术优势。目前正与客户共同开发约二三十款高端半导体光刻胶树脂产品，已通过百公斤级别认证，正筹备2025年吨级放量。
• 电子材料平台企业建设：高级医药中间体及原料药项目加速推进，24H1进行产品试生产，已有三款产品吨级在手订单；高性能涂料项目和抗心绞痛医药中间体项目完成立项及研发，医药中间体业务单月贡献千万级别营收，预计2025年全年可实现亿级营收。锂电新能源材料项目暂缓推进，公司将根据市场变化审慎决定投入规模及推进速度。
• 战略布局：公司将在半导体、医药、新材料等领域寻找战略性产业发展布局机会，拓展业务领域，形成未来重要增长极。

投资建议

预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8/11/14亿元，归母净利润分别为1.0/1.5/2.2亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为40倍、26倍、18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

核心技术泄密与人员流失风险，客户较集中风险，测试认证风险、新客户开拓风险，安全生产风险，存货跌价风险，技术升级迭代风险，产品价格下降风险。