,-/01|23,-402025-01-08 !"#$%&'(%) 华泰评级 资⾦面流向8.30 较昨日↑0.08 6.80 货币流动性6.34 宏观市场情绪3.15 "ƒ "# 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号:F0299877投资咨询号:Z0011454 $%&'()%*+ ,-./02011112892 !"#$ 1月7日央行以固定利率、数量招标方式开展了71亿元7天的逆回购操作,操作利率为1.5%;货币市场回购利率波动,国债期货收盘全线收跌。 *分值越⾼表明货币流动性越扩张、市场情绪越低、资⾦流⼊越低 ƒ&'( ■!"#$ 宏观面:(1)宏观政策:1月7日,国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》。其中提🎧,要找准定位,更好服务国家发展大局;要完善分级分类管理机制;要加强统筹,整合优化布局;要提升专业化市场化运作水平;要优化退�机制,促进投资良性循环;要强化内控建设,防范化解风险;要加强组织保障。2)通胀:11月CPI同比上涨0.2%。 资金面:(3)央行:1月7日,央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了71亿元7天的逆回购操作,操作利率为1.5%。(4)货币市场:主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.483%、1.541%、1.616%和1.641%,回购利率近期波动。 市场面:(5)涨跌幅:TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.22%、-0.05%、-0.09%和-0.60%。(6)价差:4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.198元、-0.150元和-0.199元。(7)TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.065元、0.046元、0.054和0.019元。 ■&' 单边:回购利率波动,货币政策“适度宽松”,国债期货价格震荡,2503合约中性。套利:货币政策“适度宽松”,关注基差走阔。 套保:中期存调整压力,空头可采用远月合约适度套保。 ■()*+ 流动性快速紧缩风险 *+ 核心观点1 经济市场指标3 国债期货市场4 国债现券市场4 ,- 表1:利率定价跟踪指标3 表2:国债期货各合约成交情况4 表3:TS2506现券最新数据4 表4:TF2506现券最新数据5 表5:T2506现券最新数据5 表6:TL2506现券最新数据6 表7:TS2509现券最新数据6 表8:TF2509现券最新数据7 表9:T2509现券最新数据7 表10:TL1509现券最新数据8 表11:TS2503现券最新数据8 表12:TF2503现券最新数据9 表13:T2503现券最新数据9 表14:TL2503现券最新数据10 )*+,-ƒ !1"#$%&'()* 指标名称 对应日期 指标数值 指标⾛势 指标评价 近1月近3月 社会融资规模(亿元) 2024-11 23,357.00 ↑↓ 小幅震荡 M2(%) 2024-11 7.10 ↓↑ 小幅震荡 制造业PMI(%) 2024-12 50.10 ↓↑ 小幅震荡 ⼯业增加值(%) 2024-11 5.40 ↑↑ 略有上升 中国CPI月度同比 2024-11 0.20 ↓↓ 同比放缓 中国PPI月度同比 2024-11 -2.50 ↑ ↓ 负增长改善 近1日 近1周 美元指数 2025-01-07 108.50 ↓ ↑ 小幅震荡 美元兑⼈民币 2025-01-07 7.33 ↓ ↑ 小幅震荡 SHIROR7天利率 2025-01-07 1.54 ↓ ↓ 出现下⾏ DR007加权平均 2025-01-07 1.56 ↓ ↓ 出现下⾏ R007加权平均 2025-01-07 1.57 ↓ ↓ 出现下⾏ 同业存单7天利率 2025-01-07 1.58 ↓ ↓ 出现下⾏ (1Y)AA-AAA信用利差 2025-01-07 0.21 ↓ ↓ 出现下⾏ 中国经济意外指数 2025-01-07 16.10 ↑ ↓ 小幅震荡 TS2503成交持仓比 2025-01-07 57% ↓ ↓ 出现下⾏ TF2503成交持仓比 2025-01-07 54% ↓ ↓ 出现下⾏ T2503成交持仓比 2025-01-07 40% ↓ ↓ 出现下⾏ TL2503成交持仓比 2025-01-07 105% ↓ ↓ 出现下⾏ 资料来源:iFinD华泰期货研究院 /012+, !2"+,-./012345 品种 合约代码 结算价 变动(%) 成交量 持仓量 持仓变动(%) T2412.CFE 109.090 -0.07 289 2,379 -0.001 T T2503.CFE 109.330 -0.091 65,970 165,529 -0.926 T2506.CFE 109.240 -0.087 7,366 23,498 4.320 TF2412.CFE 106.670 -0.164 425 818 -0.029 TF TF2503.CFE 106.710 -0.117 64,425 120,219 2.071 TF2506.CFE 106.690 -0.168 5,585 11,881 8.502 TL2412.CFE 119.600 -0.259 289 1,549 -0.001 TL TL2503.CFE 120.190 -0.299 93,883 89,531 -1.227 TL2506.CFE 119.670 -0.308 10,596 25,661 2.763 TS2412.CFE 103.180 -0.064 48 1,219 0.005 TS TS2503.CFE 103.028 -0.068 32,694 57,254 0.198 资料来源:iFinD TS2506.CFE 华泰期货研究院 103.086 -0.070 2,182 5,018 9.253 /034+, !3"TS25066789:; 代码 剩余期限(年) 净价 收益率(%) 基差 净基差 IRR(%) 隐含利率 期现价差 久期 转换因子 凸性 240016.IB 2.6027 101.2219 1.1405 1.0713 1.0572 -0.7940 1.5539 -0.3567 2.5555 0.9714 8.9574 240010.IB 2.3507 101.7053 1.0800 0.7944 0.6861 0.0479 1.3629 0.0217 2.2972 0.9789 7.4978 240003.IB 2.1342 101.8930 1.1334 0.3823 0.2193 1.1504 1.0980 0.5224 2.0752 0.9846 6.3317 220016.IB 2.5452 103.4532 1.1164 1.3981 1.0146 -0.6402 1.4996 -0.2953 2.4742 0.9900 8.5180 220007.IB 2.2685 102.9585 1.0800 0.9434 0.6199 0.3782 1.2529 0.1778 2.1980 0.9908 6.9903 220002.IB 2.0356 102.5297 1.0984 0.4061 0.1314 1.4326 1.0026 0.6650 1.9680 0.9903 5.8205 !"#$%iFinD&'()+ƒ !4"TF25066789:; 剩余期限收益率 代码 净价 基差 净基差 IRR(%) 隐含利率 期现价差 久期 转换因子 凸性 (年) (%) 240014.IB 4.5205 102.4021 1.3153 0.1184 -0.0135 1.5888 1.3305 0.7241 4.3396 0.9587 23.0734 230006.IB 5.2137 106.9333 1.3844 1.2342 0.7501 0.0019 1.5394 1.0323 4.8374 0.9912 28.6841 220027.IB 4.9397 106.6837 1.3615 0.9326 0.4369 0.6325 1.4579 0.2981 4.6856 0.9912 26.6119 220021.IB 4.7178 105.6899 1.3307 0.5672 0.1672 1.2592 1.3429 0.5956 4.4775 0.9850 24.5346 资料来源:iFinD华泰期货研究院 !5"T25066789:; 代码 剩余期限(年) 净价 收益率(%) 基差 净基差 IRR(%) 隐含利率 期现价差 久期 转换因子 凸性 240017.IB 9.6356 104.4715 1.6077 0.7842 0.3467 0.8563 0.8563 0.4075 8.7269 0.9801 84.3085 240011.IB 9.3836 105.8009 1.6077 2.7117 2.4396 -3.6505 1.8991 -1.7045 8.5113 0.9432 80.0775 240004.IB 9.1397 106.0191 1.6401 2.1441 1.8425 -2.3605 1.8673 -1.1041 8.2369 0.9507 75.5138 230026.IB 8.8877 108.5216 1.6153 1.9480 1.5188 -1.5925 1.8256 -0.7632 7.9887 0.9756 71.1298 230018.IB 8.6356 107.1022 1.6103 1.6373 1.2687 -1.1046 1.7998 -0.5221 7.7812 0.9654 67.6449 230012.IB 8.3836 108.1203 1.6193 1.3581 0.9259 -0.3633 1.7596 -0.1734 7.5823 0.9769 64.0446 230004.IB 8.1397 109.7228 1.5954 1.3998 0.8914 -0.2587 1.7170 -0.1253 7.2853 0.9918 59.7561 220025.IB 7.8603 108.8978 1.5708 1.1012 0.6179 0.2911 1.6764 0.1400 7.1175 0.9868 56.6234 220019.IB 7.6548 107.1648 1.5903 0.7585 0.3551 0.8144 1.6526 0.3851 6.9528 0.9741 54.0922 220017.IB 7.6082 107.8180 1.5829 0.7585 0.3551 0.8144 1.6526 0.3851 6.8930 0.9801 53.3249 220010.IB 7.3562 108.3278 1.5504 0.7111 0.2414 1.0711 1.5922 0.5123 6.7128 0.9851 50.3490 220003.IB 7.1151 108.1190 1.5404 0.5185 0.0564 1.4661 1.5458 0.6995 6.4728 0.9850 47.1116 !"#$%iFinD&'()+ƒ !6"TL25066789:; 剩余期限 代码净价 (年) 收益率 (%) 基差净基差IRR(%)隐含利率期现价差久期转换因子凸性 2400004.IB 29.5644 112.0026 1.9250 4.4609 4.1485 -6.8166 2.1269 -3.3644 21.4735 0.8976 563.2073 2400001.IB 29.3836 114.2992 1.9050 4.3517 4.0052 -6.3746 2.1170 -3.2119 21.3898 0.9172 556.3989 230023.IB