政策变化窗口期的中国宏观经济

C M F宏 观 经 济 月 度 数 据 分 析 会 （第7 5期） 政 策 变 化 窗 口 期 的中 国宏 观 经 济 报 告 人： 王 晋 斌2 0 2 4年1 2月1 7日 主 办 单 位 ： 中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院 、 中 国 人 民 大 学 经 济 学 院 、 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司承 办 单 位 ： 中 国 人 民 大 学 经 济 研 究 所 一、政策变化窗口期 目录 二、窗口期重点指标及需要关注的问题 三、相关思考与政策建议 一、政策变化窗口期 信 号1： 中 央 经 济 社 会 发 展 目 标 完 成 预 期 的 变 化 2024年9月26日，中央政治局会议指出，努力完成全年经济社会发展目标任务。2024年12月9日，中央政治局会议指出，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。2024年12月12日，中央经济工作会议指出，定能实现明年经济社会发展目标。 分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。如果按照全年5%，4季度GDP增速在5.2-5.3%。 信 号2： 房 地 产 止 跌 回 稳 2024年9月26日，中央政治局会议指出，要促进房地产市场止跌回稳，要努力提振资本市场。 2024年12月9日，中央政治局会议指出，稳住楼市股市。 2024年12月12日，中央经济工作会议指出，持续用力推动房地产市场止跌回稳。 信 号3： 更 加 积 极 的 财 政 政 策 2024年9月26日，中央政治局会议指出，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。 2024年12月9日，中央政治局会议指出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。 2024年12月12日，中央经济工作会议指出，要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。 全国人大2024年11月8日批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。11月9日财政部将6万亿元债务限额下达各地。 财政部表示，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。 信号4：适度宽松的货币政策 2024年9月26日，中央政治局会议指出，要降低存款准备金率，实施有力度的降息。2024年11月9日，中央政治局会议指出，适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱。 2024年12月12日，中央经济工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 人行：2020年4季度至2023年三季度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。2023年4季度开始，央行新提出保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 人行：2024年1季度：加强逆周期和跨周期调节。1-2季度：把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量。3季度：把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。 人行：2011-2024年3季度：稳健的货币政策。 信号5：稳外贸稳外资 2024年9月26日，中央政治局会议指出，要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。（二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（2024年7月15-18日）提出，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。 2024年12月9日，中央政治局会议提出，要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。 2024年12月12日，中央经济工作会议提出，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放。稳外贸、稳外资。（2018年中央经济工作会议（12月19-21日）提出，稳外贸、稳外资）。 信号6：制度改革与活力释放 2024年9月26日，中央政治局会议指出，要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。 2024年12月9日，中央政治局会议指出，要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。 2024年12月12日，中央经济工作会议提出，必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序。同时，会议提出，要强化正向激励，激发干事创业的内生动力。切实为基层松绑减负，让想干事、会干事的干部能干事、干成事。 政策窗口期总体的特征：政策+制度“双轮”驱动的综合施策方案。 二、窗口期重点指标及需要关注的问题 指标1：物价水平 CPI：11月份，全国居民消费价格环比下降0.6%。其中，城市下降0.6%，农村下降0.6%；食品价格下降2.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.7%，服务价格下降0.3%。2024年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。1—11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。 PPI：2024年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.1%。1—11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降2.2%。 二、窗口期重点指标及需要关注的问题 指标2：社零总额 11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额397960亿元，增长3.7%。 11月份，城镇消费品零售额37596亿元（占比85.9%），同比增长2.9%；乡村消费品零售额6167亿元，增长3.2%。1—11月份，城镇消费品零售额382720亿元（占比86.4%），增长3.3%；乡村消费品零售额60003亿元，增长4.3%。 二、窗口期重点指标及需要关注的问题 指标3：固定资产投资 2024年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%（按可比口径计算），其中，民间固定资产投资233689亿元（占比50.2%），下降0.4%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。 第一产业投资8709亿元（占比1.9%），同比增长2.4%；第二产业投资161632亿元（占比34.7%），增长12.0%；第三产业投资295498亿元（占比63.4%），下降1.0%。 第二产业中，工业投资同比增长12.1%。其中，采矿业投资增长10.3%，制造业投资增长9.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长23.7%。 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%。其中，水利管理业投资增长40.9%，航空运输业投资增长18.2%，铁路运输业投资增长15.0%。 分地区看，东部地区投资同比增长1.4%，中部地区投资增长4.8%，西部地区投资增长1.4%，东北地区投资增长2.9%。 分登记注册类型看，内资企业投资同比增长3.1%，港澳台企业投资增长7.2%，外商企业投资下降20.0%。 1—11月份，全国房地产开发投资93634亿元（占比20.1%），同比下降10.4%（按可比口径计算）；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。 二、窗口期重点指标及需要关注的问题 指标4：房价 11月全国70个大中城市同比上涨的有3个（太原、上海、西安），1-11月份同比上涨的有2个（上海、西安）。11月份环比上涨的城市有17个，持平的有4个（10月份环比上涨只有7个）。 11月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.3%，降幅比上月收窄0.3个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降5.3%、9.9%和7.1%，上海上涨5.0%。一线城市二手住宅销售价格同比下降8.0%，降幅收窄1.6个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降6.2%、4.9%、11.9%和9.0%。 11月份，二线城市新建商品住宅销售价格同比下降5.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点；二手住宅同比下降8.4%，降幅收窄0.4个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.5%，降幅收窄0.1个百分点；二手住宅同比下降8.8%，降幅收窄0.2个百分点。 1-11月份，新建商品房销售面积86118万平方米，同比下降14.3%，其中住宅销售面积7.22亿平方米，下降16.0%。新建商品房销售额85125亿元，下降19.2%，其中住宅销售额下降20.0%。 11月末，商品房待售面积73286万平方米，同比增长12.1%。其中，住宅待售面积增长18.4%。（11月末住房施工面积508389亿平方米） 总体上：量价还在跌，但11月的环比数据有明显改善。 二、窗口期重点指标及需要关注的问题 指标5：进出口 2024年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元人民币，同比增长4.9%。其中，出口23.04万亿元，增长6.7%；进口16.75万亿元，增长2.4%。按美元计价，前11个月，我国进出口总值5.6万亿美元，增长3.6%。其中，出口3.24万亿美元，增长5.4%；进口2.36万亿美元，增长1.2%。 按人民币计价，11月进出口总值同比增长1.2%。其中，出口同比增长5.8%，进口同比下降4.7%。按美元计价，11月进出口总值同比增长2.1%。其中，出口同比增长6.7%，进口同比下降3.9%。 二、窗口期重点指标及需要关注的问题 指标6：规上工业企业利润 1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。 1—10月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长40.0%，电力、热力生产和供应业增长13.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.4%，纺织业增长5.3%，农副食品加工业增长2.8%，通用设备制造业下降0.1%，石油和天然气开采业下降1.8%，汽车制造业下降3.2%，电气机械和器材制造业下降5.1%，专用设备制造业下降5.2%，化学原料和化学制品制造业下降7.7%，煤炭开采和洗选业下降23.7%，非金属矿物制品业下降49.6%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏。 10月末，规模以上工业企业应收账款26.33万亿元，同比增长7.8%；产成品存货6.53万亿元，增长3.9%。 二、窗口期重点指标及需要关注的问题 指标7：工业增加值 11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 11月份，41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长。汽车制造业增长12.0%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长7.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.3%。 11月份，规模以上工业619种产品中有374种产品产量同比增长。其中，钢材11881万吨，同比增长5.1%；汽车344.8万辆，增长15.2%，其中新能源汽车157.4万辆，增长