食品饮料行业周报：春节旺季来临，建议关注零食板块

核心观点

• 行业整体：食品饮料板块有望迎来拐点，近期进入春节前白酒动销旺季，微信“送礼物”功能上线有望带来零食等板块实质受益。
• 白酒：2024年，贵州茅台营收同比增长15.44%，归母净利润同比增长14.67%，完成全年目标任务。五粮液将2025年定位为“营销执行提升年”，着力提升商家盈利空间，产品方面以第八代五粮液为核心大单品及销售基本盘，经典五粮液瞄准2000元+市场布局。当前白酒行业仍处于调整期，中长期伴随积极政策的持续落地，消费逐渐复苏，将有望提振白酒行业。
• 大众品：零食行业进入春节备货旺季，微信小店“送礼物”功能上线为零食消费增添新渠道和新方式。乳品板块有望迎来边际好转，伴随上游过剩产能的持续出清，原奶的低价竞争有望改善。啤酒板块建议关注燕京啤酒持续实施燕京U8大单品战略，扩大中高档酒占比。

关键数据

• 贵州茅台：2024年预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。茅台酒实现营收约1458亿元，同比增长约15.18%；系列酒实现营收约246亿元，同比增长约19.24%。
• 成本价格变动：截至2024年12月27日，生鲜乳价格为3.11元/公斤；2024年11月，大麦进口均价环比小幅上升为252.50美元/吨；2025年1月3日，白糖现货价格为6260元/吨；2024年12月31日，大豆价格为3900.40元/吨；2025年1月3日，包材瓦楞纸出厂价3160元/吨；2025年1月3日，包材PET现货价为6207.50元/吨。

研究结论

• 投资评级：维持行业“推荐”评级。
• 建议关注：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、水井坊、三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、伊利股份、新乳业、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。

风险提示

• 食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。