农产品策略周报（棕榈油）：外围多空博弈影响下，料节后油脂价格短期内震荡为主

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-02-04 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 全球主要农产品分布格局和贸易流向 2016-05-05 产业长周期看涨，资金推动豆粕涨幅超预期 2016-04-20 拉尼娜天气对农产品价格影响分析 2016-04-11 外围多空博弈影响下，料节后油脂价格短期内震荡为主 策略摘要 观点： 国际市场，1月马棕出口持续回暖，且马棕、印棕相继上调2月出口关税，叠加马棕产量出现大幅下滑等，对棕榈油价格形成利多影响；另春节期间CBOT豆类价格疲软震荡，主要缘于巴西丰产日益明朗所致，不过南美天气方面不确定性仍对豆类价格形成一定支撑，故整体上，外围基本面呈现多空博弈格局。 国内市场，上游供应，三大油脂库存总体变化不大。豆油、棕榈油方面，春节假期刚刚结束，各地工厂、贸易商尚未完全回归，交易商情绪低迷，库存变动较小；菜油方面，节后虽然抛储继续，料对油脂库存上升贡献有限，总的来说，油脂库存总量不高，油脂供应偏紧。下游消费，按照往年季节周期规律，随着春节结束，包装油及散油消费将逐渐进入淡季，年后补货氛围较淡，需求将呈现回落趋势。综上，在外围多空博弈影响下，料短期内油脂价格将持震荡格局。 关键因素： 马棕产量下滑且出口回暖，巴豆丰产日益明朗； 油脂库存基本维持不变，总量水平仍不乐观； 下游消费开始逐渐步入节后淡季，需求呈回落趋势。 操作建议： 趋势：P1705合约多单续持(P1705，11月30日6210进场，止损位6010)； 套利：做多P59套利（多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105）。 重要监测点： 国际原油价格走势； 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年2月4日 2 / 16 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1 马棕产量下滑且出口回暖，巴豆丰产日益明朗 ............................................................................................... 9 2.2油脂库存基本维持不变，总量水平仍不乐观 .................................................................................................. 10 2.3下游消费开始逐渐步入节后淡季，需求呈回落趋势 ...................................................................................... 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势.................................................................................................................................4 图2: 油脂各合约价差走势 ....................................................................................................................................4 图3: DCE豆油合约月间价差走势........................................................................................................................4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势....................................................................................................................4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ....................................................................................................................5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ........................................................................................................5 图7: CFTC豆油基金净多持仓继续上升 ..............................................................................................................5 图8: DCE油脂主力净多持仓（5月合约）继续上升.........................................................................................5 图9: 油脂现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图10: 油脂间现货价差走势 ....................................................................................................................................6 图11: 豆油现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图12: 棕榈油现货价格走势 ....................................................................................................................................6 图13: 菜籽油现货价格走势 ....................................................................................................................................7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） ................................................