农产品策略周报（棕榈油）：基本面多空因素博弈下，料油脂价格仍将震荡偏强

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-01-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 全球主要农产品分布格局和贸易流向 2016-05-05 产业长周期看涨，资金推动豆粕涨幅超预期 2016-04-20 拉尼娜天气对农产品价格影响分析 2016-04-11 基本面多空因素博弈下，料油脂价格仍将震荡偏强 策略摘要 观点： 国际市场，1月马棕出口持续回暖，且马来西亚政府上调马棕出口关税，叠加印棕产量或出现小幅下滑的利多影响，提振了棕榈油价格。加之目前棕榈油季节性产量周期延续，供应偏紧将继续支持其偏强运行。大豆市场，美豆出口呈季节回落，叠加巴西大豆丰产夯实，将对大豆价格形成压力，但阿根廷大豆的减产几成定局，基本面多空因素博弈下，料油脂价格仍将延续震荡偏强。 国内市场，上游供应，三大油脂库存具有不同程度的回升。其中，棕榈油方面，随着发往中国棕榈油船的增加，市场需求疲软，库存回升较快；豆油方面，因油厂开机率超高，且春节临近，包装油备货已经基本结束，豆油库存持续回升。总的来说，油脂库存虽有回升但增幅有限，考虑大豆库存水平一般，预计在春节前油脂将继续维持低位水平。下游消费，随着春节日益临近，包装油备货基本结束，散油市场备货也即将结束，量已经不大，经销商手中货源充裕，终端需求清淡。故在临近下游旺季尾声，油脂价格回调压力逐渐呈上升走势。 关键因素： 马棕上调出口关税，阿根廷大豆减产几成定局； 油脂库存总体持续回升，不过仍将徘徊于低位区域； 下游消费豆油消费已呈旺季尾声，棕榈油市场清淡难改。 操作建议： 趋势：P1705合约多单续持(P1705，11月30日6210进场，止损位6010)； 套利：做多P59套利（多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105）。 重要监测点： 国际原油价格走势； 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年1月21日 2 / 16 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1 马棕上调出口关税，阿根廷大豆减产几成定局 ............................................................................................... 9 2.2油脂库存总体持续回升，不过仍将徘徊于低位区域 ...................................................................................... 10 2.3下游消费豆油消费已呈旺季尾声，棕榈油市场清淡难改 .............................................................................. 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势.................................................................................................................................4 图2: 油脂各合约价差走势 ....................................................................................................................................4 图3: DCE豆油合约月间价差走势........................................................................................................................4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势....................................................................................................................4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ....................................................................................................................5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ........................................................................................................5 图7: CFTC豆油基金净多持仓..............................................................................................................................5 图8: DCE油脂主力净多持仓（5月合约） ........................................................................................................5 图9: 油脂现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图10: 油脂间现货价差走势 ....................................................................................................................................6 图11: 豆油现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图12: 棕榈油现货价格走势 ....................................................................................................................................6 图13: 菜籽油现货价格走势 .......................................................................................................................