研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元短期大幅回调，全球风险偏好整体升温 【宏观】海外方面，因美媒称特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税，美元指数一度跌破108关口，随后特朗普在社交媒体平台发文表示关于关税政策将缩水的报道不实，美元指数回升，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国12月PMI数据超预期回升，经济整体延续复苏趋势；但是美元持续偏强、人民币汇率承压，国内市场情绪降温，短期国内风险偏好下降。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债短期震荡偏强，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在零售、社区团购以及白酒等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国12月PMI数据超预期回升，经济整体延续复苏趋势；但是美元持续偏强、人民币汇率承压，国内市场情绪大幅降温，短期国内风险偏好下降。操作方面，短期谨慎观望。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 黑色金属：市场成交低位运行，钢材期现货价格延续弱势 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【钢材】周一，国内钢材期现货市场小幅回落，市场成交量低位运行。亚太股市及主要商品价格均不同程度回落，市场避险情绪升温。基本面方面，随着季节性天气影响范围不断扩大，终端需求逐渐萎缩，上周五大品种钢材表观消费量降幅继续扩大。成本支撑力度也有所减弱，焦炭现货价格第六轮下调，铁矿石、废钢现货价格也有所下跌。应端，上周五大品种钢材产量环比回落13.87万吨。短期钢材市场仍以区间震荡思路对待。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格回落明显。铁水产量降幅扩大，但钢厂补库需求依然存在，上周全国主要钢厂铁矿石库存环比回升214.81万吨，日均疏港量继续维持在340万吨左右。供应方面，一季度为发货淡季，本周全球铁矿石发运量环比回落367.3万吨，预计未来几周发运及到港量均会有所回落。铁矿石价格短期预计仍以区间震荡为主。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平。Mysteel口径五大材产量继续小幅回落，铁合金需求整体偏弱。硅锰合格块现金含税自提北方主流报价5750-5900元/吨，南方报5900-6000元/吨。钢招价格围绕在6100-6200元/吨。成本端，广西桂林地区25年电费预计有0.1元/千瓦时的降幅。供应小幅回升，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率全国45.29%，较上周增 0.26%；日均产量28740吨，增405吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5850-6050元/吨，75硅铁价格报6300-6400元/吨。江苏某钢厂硅铁招标价格6550元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。随着市场年内需求临近尾声，贸易商资金压力突出，采购减少并且运输存在短期阻力，整体市场不尽可观。供应端小幅下降，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.11%，较上期降0.60%；日均产量15230吨，较上期降320吨。短期硅铁、硅锰仍以区间震荡思路对待。 有色金属：美元指数大幅回落，夜盘金属大幅高开后回落 【铜】宏观方面，美元指数大幅回落，带动有色金属价格大幅高开，铜价夜盘高开后大幅回落。供应端，2025年铜精矿长单加工费下滑至$21.75，现货加工费维持下滑走势，1月3日周度下降$1.06至$5.85，偏低的加工费施压炼厂利润；进口盈利在（583.84，1282.8）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，下游加工企业需求逐渐进入淡季，精铜杆周度开工率下滑8.49%至66.43%，再生铜杆开工率下滑6.49%至21.74%，采购以刚需为主，消费逐渐走弱。受淡季需求走弱的影响，社会库存小幅累库0.15万吨至11.58万吨。美元指数回落难以改变铜基本面的淡季弱势，预计铜价仍然维持区间震荡。 【锡】供应端，缅甸佤邦复产情况暂无进一步的消息，而周度加工费持续回落，云南、江西炼厂部分冶炼企业排产下滑，周度总开工率回落至63.04%，周度进口利润处于（3047.75，8271.78）元的区间内波动，锡锭进口量相对充足，缓解国内锡锭因矿端紧张而产生的供应压力。需求方面，电子产品消费具有韧性、但可能因旺季逐渐过去而出现阶段性回落，光伏开工延续弱势，锡化工开工高位窄幅震荡——短期内下游需求或小幅下滑、却仍有韧性。当前，沪锡供应扰动仍然存在，虽然处于淡季，但对期价形成明显支撑并驱动上行，价格重心或有所上移。 【碳酸锂】供应端，碳酸锂厂周度产量反弹至15285吨，开工率录得42.41%、环比录得-4.1%。需求端方面，1月磷酸铁锂排产量或下降至24.4万吨的位置、淡季环比回落11.39%，三元材料排产量或达到5.4万实物吨、环比录得-4%，下游需求情况因进入淡季而大幅回落。1月2日行业库存录得108247吨，周度累库596吨。碳酸锂基本面无明显驱动变化，无持续做多或做空的因素，预计期价仍然维持震荡运行。 能源化工：技术显示涨势有限，短期上行或停滞 【原油】目前相对强弱指数显示价格处于超买水平，表明原油价格可能会回调。WTI即期价差从近3个月高点回落至65美分，表明市场对需求超过供应的信心正在减弱。基本面目前的改善更多是让原油价格找到底部，但不足以维持泰国持久的涨势，后期市场仍然需要观察OPEC返回市场可能，以及中国需求恢复的情况。 【沥青】沥青库存去化较为明显，前期开工受限导致供应持续减量，供需双弱但供应减量效用更大。叠加近期退税逻辑计价明显，重质馏分进口成本或大幅增加，成本逻辑导致沥青、燃料油等价格大幅上行，沥青价格因此抬升明显。后期关注冬储情况，最终需求落定将成为此次价格上行幅度决定基础。叠加近期油价也小幅上行，沥青跟随进行反弹，预计近期将继续偏强震荡。 【PTA】下游库存去化后，短期开工仍有一定韧性，但已经显现下行趋势，近期保持88%开工。另假期期间开工或高于往年同期水平，最低82%的开工将会给下游较好的承接消化能力。但PTA开工仍然较高，供应过剩预期短期不改，后期原油中枢没有大变化的情况下，逢高空仍然不变。 【乙二醇】前期海外装置的天然气干扰炒作之后，乙二醇有上突尝试，但煤制存量装置开工上行也仍然导致供应有所提升。近期显性库存有所去化，但工厂库存有所提升，港口出货情况较好，乙二醇短期震荡，等待逢低多时点。 【甲醇】太仓甲醇市场小幅下跌，基差走强。现货价格参考2680-2705。1月下旬纸货参考2700-2715，2月下旬纸货参考2730-2745。隆众资讯统计2025年1月6日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量6880吨。有装置恢复，广安玖源、中原大化，暂无新增检修及计划检修装置。港口一套MTO装置停车，但1月后进口下降明显，供应缺口仍在。内地天然气装置计划陆续重启，传统下游临近春节预计继续走低，短期内存在边际走弱情况。但整体库存仍在下降通道当中，进口下降仍将影响港口供应情况。近期盘面能化集体回调，甲醇跌幅明显，中长期在供应缺口影响下预计震荡偏强，等待利空释放结束，关注盘面做多机会。 【LLDPE】PE市场弱势调整。华北大区个别线性跌10-50元/吨，华东大区线性部分涨跌10-100元/吨。华北地区LLDPE价格在8780-9000元/吨，华东地区LLDPE价格在8850-9250元/吨，华南地区LLDPE价格在8950-9450元/吨。PE美金市场LLDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态。新增装置陆续开车，检修装置陆续重启，进口到港预计增加，聚乙烯基本面预计走弱，盘面虽加速下跌，基差仍然偏强，以及当前在供需双向作用下，库存持续下降，原油价格坚挺，支撑近月价格，预计05合约预计偏弱整理。 【聚丙烯】PP市场价格小幅松动，华北拉丝主流价格在7240-7480元/吨，华东拉丝主流价格在7410-7540元/吨，华南拉丝主流价格在7470-7680元/吨。聚丙烯美金市场价格横盘整理，均聚950-1005美元/吨，共聚930-1090美元/吨，透明970-1095美元/吨。隆众资讯截至2025年1月6日，两油聚烯烃库存62万吨，较上周增加4.5万吨。国产装置逐渐重启，新增产能陆续释放，供应端矛盾逐渐积累。需求端开工下降，淡季需求偏弱，临近年底下游以降成品库存为主，支持逐渐走弱。产业库存压力逐渐凸显，价格预计承压偏弱。 农产品：巴西南部及阿根廷大豆产区干旱面积扩大，美豆维持震荡 【美豆】尽管本年度迄今美国大豆销售总量同比增幅提高到11%，中部大豆基差报价大体持稳，但近期周度销售数据明显转差且低于市场预期，且对阿根廷阶段性干旱天气预期仍也偏乐观，CBOT大豆因此偏承压下行。现阶段美豆出口销售情况及阿根廷大豆产区天气主导市场波动仍在；市场也在聚焦特朗普上台后的贸易关税政策和巴西大豆集中销售压力。随着CBOT大豆市场活跃度恢复，市场波动有望增加。我们暂维持区间震荡预期不变，参考区间950-1050美分/蒲。 【蛋白粕】上周油厂开机低于预期，实际压榨量172.79万吨，开机率为48.57%。油厂大豆库存累计，豆粕库存环比出现下幅下跌。现货方面，远月6-7月基差成交放量，未执行合同量大幅增加。此外，临近春节，下游备货陆续开启，豆粕现货逻辑支撑货阶段性走强。据Mysteel调研显示，截至2025年1月3日，全国地区主要油厂大豆库存594.45万吨，较上周增加4.45万吨，增幅0.75%，同比去年减少44.24万吨，减幅6.93%；豆粕库存68.36万吨，较上周减少1.96万吨，减幅2.79%，同比去年减少28.89万吨，减幅29.71%；未执行合同498.70万吨，较上周增加144.80万吨，增幅40.92%，同比去年增加56.93万吨，增幅12.89%。 【豆菜油】豆油同样受到油厂开机限制，供应受限，消费旺季局部区域现货提货紧张，基差坚挺。据Mysteel调研显示，截至2025年1月3日，全国重点地区豆油商业库存93.25万吨，环比上周减少3.38万吨，降幅3.50%；同比减少6.05万吨，跌幅6.09%。菜油供应持续宽松，库存较高。截止至2025年1月3日（第1周），华东地区主要油厂菜油商业库存约37.63万吨，环比上周增加0.36万吨，环比增加0.97%。 【棕榈油】1月MPOB报告公布在即，马来西亚棕榈油库存预期将继续收紧，预期兑现或也将为棕榈油提供更加稳定支撑。国内棕榈油库存持续处于低位，进口利润倒挂严重，棕榈油与相关油脂价差收缩，但仍处高位。据Mysteel调研显示，截至2025年1月3日（第1周），全国重点地区棕榈油商业库存50.17万吨，环比上周减少2.67万吨，减幅5.05%；同比去年87.295万吨减少37.13万吨，减幅42.53%。印尼仍在为实施B40计划做准备，随政策过渡期等执行细节不断披露，市场悲观情绪有望修复；下周1月MPOB报告供需公布在即， 【玉米】周一盘面探底回升，产区现货价格延续弱势跌5-10元/吨，为提振市场情绪中储粮玉米增储再增两库点。东北产区的售粮进