国债周度报告：国债高位震荡略偏多

核心观点与关键数据

• 市场环境：2025年开年，内外经济形势严峻，股市持续下跌，推动国债上涨创历史新高。市场对货币宽松预期加大，债市持续创高。
• 经济数据：12月PMI数据显示，制造业PMI为50.1%，非制造业商务活动指数为52.2%，综合PMI为52.2%，经济复苏动力不足，市场对降准降息预期增加。
• 政策面：央行货币政策委员会建议加大调控强度，择机降准降息；财政部批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；央行开展互换便利操作，扩大参与机构范围。
• 资金面：四季度资金面宽松，DR007利率中枢回落，但下降幅度较弱，市场对降准降息预期依然存在。
• 供需面：2025年第一季度国债发行安排涵盖多种期限，国债发行支持经济复苏和市场流动性，但不会影响债市趋势性。
• 情绪面：股债性价比处于历史高位，配置债市性价比较低，但流动性宽松和避险情绪增加，债市做多情绪增强。

研究结论

• 行情展望：2025年内外经济形势依然严峻，股市下跌助涨国债，经济下行压力及降准降息预期利多债市。地缘政治及中美博弈增加悲观情绪，但央行对长端利率的关注及公开市场买卖国债业务可能影响未来债市节奏。
• 投资策略：国债高位震荡略偏多，逢低做多。
• 风险提示：股市上涨，美联储降息预期减弱。

图表目录

• 图表1：十年期国债期货行情走势图
• 图表2：二年期国债期货行情走势图
• 图表3：国内经济
• 图表4：消费及价格
• 图表5：M2与新增人民币贷款
• 图表6：DR007与逆回购利率
• 图表7：国债发行和需求
• 图表8：股债性价比