国债周度报告：国债期货震荡偏多

国债期货震荡偏多 摘要： 宁证期货期货交易咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 中央经济工作会议结束，市场预期的大幅政策刺激并未兑现，股市短期回落，进一步利多债市。市场对明年货币宽松预期持续加大，使得债市再度创出新高。随着特朗普当选美国总统，市场对地缘政治及中美博弈的预期有所增加，悲观情绪笼罩着市场，悲观情绪有所增加。经济下行压力依然较大，逆周期调节利多有待加强。市场对未来降准预期也有所增加，债市利多氛围有所加强。美国增加关税的预期，也将对全球贸易进一步打击。铜及原油等大宗商品前景暗淡，市场风险偏好有所降低，利多债市。 作者姓名：曹宝琴期货从业资格号：F3008987期货交易咨询从业证号：Z0012851邮箱：caobaoqin@nzfco.com 进入11月前半部分显示，目前公布的经济数据，经济景气度有所增加，无论是官方PMI还是非官方PMI均显示经济景气度有所回暖，市场普遍预测这和政策拉动有关。工业增加值、消费及投资等数据显示，社会消费零售环比增加1.6个百分点，其他分项虽然略不及预期，但是整体数据还是显示经济依然具有较好韧性。但是近期公布的工业企业利润较弱，市场对后续降准及降息预期增加，国债偏多氛围增加，目前国债加权价格已经超过前期高点，国债多头行情依然成立。 策略建议：逢低做多 风险提示：股市上涨，美联储降息预期减弱 目录 图表目录..............................................................................................................................................3第1章行情回顾..............................................................................................................................41.1国债期货行情回顾............................................................................................................4第2章重要消息概览........................................................................................................................4第3章重要影响因素分析................................................................................................................53.1经济基本面...........................................................................................................................53.2政策面...................................................................................................................................63.3资金面...................................................................................................................................63.4供需面..................................................................................................................................73.5情绪面..................................................................................................................................7第4章行情展望及投资策略............................................................................................................7免责申明..............................................................................................................................................9 图表目录 图表1：十年期国债期货行情走势图.....................................................................................4图表2：二年期国债期货行情走势图.......................................................................................4图表3：国内经济.......................................................................................................................5图表4：消费及价格...................................................................................................................5图表5：M2与新增人民币贷款.................................................................................................6图表6：DR007与逆回购利率...................................................................................................6图表7：国债发行和需求...........................................................................................................7图表8：股债性价比...................................................................................................................7 第1章行情回顾 1.1国债期货行情回顾 十年期国债期货由于经济下行压力增加，美国大选落地，中美博弈的不确定性增加，避险情绪推动及央行买断式逆回购新工具的推出，流动性宽松双重支撑，再度进入上涨通道，从盘面上看，十年期国债期货强于二年期国债期货，表明经济下行压力依然较大。短端流动性有所宽松，流动性宽松是近期股债双牛的基础。 数据来源：wind，宁证期货 数据来源：wind，宁证期货 第2章重要消息概览 1.央行研究局局长王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，总量上要加大力度，充分满足有效资金需求，推动资金充分流向实体经济。在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间。 2.中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。 3.中国11月出口（以人民币计价）同比增5.8%，前值增11.2%，进口降4.7%，前值降3.7%，贸易顺差6928亿元，前值6791亿元。 4.中共中央政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，这在历史上是首次提出，可以看出政策当局稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。“实施适度宽松的货币政策”是14年以来首度重提，预计明年央行将采取更大力度的降息降准；“实施更加积极的财政政策”表态积极、主动作为。 第3章重要影响因素分析 3.1经济基本面 中国11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国11月官方非制造业PMI为50，前值50.2；综合PMI为50.8，前值50.8。12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。中国前三季度经济运行稳中有进，向好因素累积增多。国家统计局公布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。环比增加0.9%。9月份公布的社会消费品零售总额及工业增加值均超预期回升，经济的内生动能正在进一步加强。 数据来源：wind，宁证期货 数据来源：wind，宁证期货 3.2政策面 金融监管总局局长李云泽主持召开大型银行高质量发展座谈会。李云泽指出，大型银行要积极支持经济社会高质量发展，加力落实稳增长一揽子增量政策，加快城市房地产融资协调机制扩围增效，推动小微企业融资协调工作机制落地见效。财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。另外，2024年新增地方政府专项债券已基本发完，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。 数据来源：wind，宁证期货 3.3资金面 进入四季度以来，资金面较为宽松，DR007利率中枢跟随政策利率降息而回落，市场利率和政策利率均有所回落，虽然1年期国债利率区间震荡，但是DR007及7天逆回购利率均持续下降。由于央行推出买断式逆回购工具，市场对年底资金面预期良好，资金利率持续下行。 数据来源：wind，宁证期货 3.4供需面 Wind数据显示，截至11月29日，今年共发行93只记账式附息国债，总发行规模为84600.0亿元；共发行71只记账式贴现国债，总发行规模为25976.4亿元。进入5月份以来，国债的发行有所加快，这个和年初发行力度减弱，形成鲜明的对比，另外，随着美联储降息预期的增加，股市反弹预期加强，机构对债市特别是对长期债市的需求有所减弱，债市供需矛盾并不突出。8月29日，央行官网“公开市场业务”专题页面中上线“公开市场国债买卖业务公告”专栏。在市场看来，此举显示出央行已为公开市场国债买卖业务做好准备，再次释放其将在公开市场开展国债买卖操作的信号。年底，央行逆回购及公开市场买卖国债均有所提速，流动性释放增加。 3.5情绪面 从股债性价比来观察，股债性价在历史高位开始回落，但依然处于高位，也就是说目前配置债市的性价比较低，机构更多会关注股市的机会。近期股债性价比略有提升，但是相比前期依然处于较低位置。流动性宽松及避险情绪增加，使得债市做多情绪增加，债市依然处于多头行情，特别是二年期债市。 第4章行情展望及投资策略 近期债市有加速赶顶的趋