中辉有色观点

金银：重大事件数据不多，黄金高位调整 【行情回顾】：美元强势，地缘风险反复，金银震荡调整。 【基本逻辑】：①美国PMI数据积极。美国12月ISM制造业PMI为49.3创九个月新高，且好于预期和前值。美国12月ISM制造业指数49.3，好于预期的48.2，11月为48.4。新订单指数52.5，创2024年1月以来的新高，11月为50.4。②美国债务上限解决或致使财政部事先大放水。③地缘问题升级。韩国尹锡悦将亲自出席弹劾案庭审，并进行自我辩护。乌军在俄罗斯库尔斯克方向发起大规模进攻。胡塞武装向以色列海法一座发电站发射一枚高超声速导弹。以色列国防军在过去72小时内进行了94次袭击和爆炸，造成至少184人死亡，数十人受伤。全球极端恐怖伤亡事件较多。④短期金银或小幅震荡，长期看特朗普2.0新变数较多，全球多国美元去化进行中，黄金长配价值仍在。 【策略推荐】：黄金短期做多热情有缓解有缓解，但是短期下方607附近支撑有效。白银短期没有逐渐，跟随黄金，震荡思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值仍在。 【风险提示】关注地缘、美数据。 铜：空单止盈兑现，铜短期止跌反弹 【行情回顾】：伦铜涨1.03%报收8883.5美元/吨，沪铜涨1.08%报73810元/吨 【产业逻辑】：铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期电解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，LME铜库存降至26.98万吨，COMEX铜库存降至93372吨，上期所铜库存增加9002吨至83174吨。SMM全国主流地区铜库存环比增加0.12万吨至11.43万吨，全球铜显性库存处于历史同期高位，尤其海外的交易所库存偏高。元旦之后，国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，精铜制杆企业开工率为66.43%，环比减少8.49%。再生铜制杆企业开工率21.74%，环比减少6.49%。 【策略推荐】：美国宏观数据超预期，就业和经济展现韧性，特朗普1月20日即将走马上任，美元指数飙升，逼近历史高点，大宗商品承压。国内宏观政策真空期，此外随着国内春节临近，冶炼厂放量和进口铜到港增加，国内外库存或进入季节性累库，叠加长假避险情绪逐渐发酵。铜承压震荡，周五隔夜止跌反弹，但预计上方空间有限，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。中长期，铜精矿紧张和绿色需求爆发，对铜也不要过于悲观。沪铜关注区间【72500，75000】，伦铜关注区间【8500，9000】 锌：需求不足，锌承压偏弱 【行情回顾】：伦锌跌1.11%报收2891.5美元/吨，沪锌跌0.79%报24560元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至1950元/吨和-20美元/吨，但是仍处于历史同期低位，2025年海外部分锌矿存在复产预期，供需失衡或有所收敛，但我们看到精炼锌冶炼企业亏损仍在扩大，最新亏损1492元/吨，短期锌锭供应的担忧并未完全解除。12月SMM锌锭产量51.6万吨，预期53万吨，不及市场预期。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为6.45万吨，环比增加0.20万吨，国内库存录增。周内部分进口锌锭持续到货，补充了市场货量，整体库存小幅增加。需求方面，镀锌企业开工58.72%，环比减少3.76%。库存方面，国内锌锭库存累库0.2万吨，春节假期临近，需求逐渐减弱，库存出现季节性累库。 【策略推荐】：宏观短期处于真空期，叠加春节假期临近，需求不足，沪锌震荡偏弱，空单继续持有，沪锌关注区间【24000，25000】伦关注区间【2850，3000】美元/吨。 铝及氧化铝：淡季依然主导，铝价保持承压 【行情回顾】：铝价承压偏弱，氧化铝高位转弱运行。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月初，国内主流消费地电解铝锭库存48.7万吨，较周一减少0.3万吨；国内主流消费地铝棒库存12.34万吨，较周一增加0.69万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率跌1.2个百分点至61.1%，跌势扩大，终端消费淡季较为疲弱。 氧化铝：氧化铝现货价格支撑有转弱迹象。近期海外市场澳大利亚氧化铝产能减复产并行，几内亚铝土矿发运量已有所回升。国内12月中下旬开始，北方氧化铝现货价格开始出现小幅回落，下游电解铝企业小幅减产，铝厂平均利润已转向亏损。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需偏紧略缓解，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝暂止盈观望为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【19500-20100】；氧化铝高位承压运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：印尼再度扰动，价格低位反弹 【行情回顾】：镍价低位反弹，不锈钢小幅企稳走势。 【产业逻辑】：镍：海外印尼审查镍矿配额消息再度传出，市场有所担忧。12月印尼镍生铁产量环比上升7.33%，2024年总产量累计同比上升7.3%。12月全国精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，12月国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：现货市场清淡，终端消费疲弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为97.02万吨，周环比下降约1.05%。其中，200系库存28.65万吨，周环比下降1.51%；300系库存54.31万吨，周度环比下降0.96%；400系库存14.06万吨，周度环比下降14.06%。不锈钢库存在低价让利，环比有所下滑，但供需双弱局面较难改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【120000-127000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：供需双弱预期下，偏弱运行 【行情回顾】：上周五主力合约LC2505低开低走，重心向下。 【产业逻辑】：国内冶炼厂进入1月有检修和技改的计划，开工率将处于季节性地位，同时由于目前锂精矿进口环比减少，持矿商报价较为坚挺，锂盐厂难以获得低价矿源，但碳酸锂价格重心不断下移导致成本倒挂，生产积极性降低。需求端，国内终端新能源汽车市场仍维持高景气，但一季度是传统消费淡季，材料厂1月排产环比下滑，尤其是三元市场。总库存再度转为累库，随着下游采购需求减少供需双弱的格局下累库速度或将加快。综合来看，政策对终端市场的提振难以令基本面改善或是布局空单的机会。 【策略推荐】：基本面依然偏弱，背靠区间上沿布局空单，参考区间【74000,79000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！