2025年烧碱、PVC行情展望

烧碱市场观点

• 2025年趋势：中长期趋势偏强，主要受下游氧化铝行业产能大扩张带来的持续性需求端正反馈影响。季节性检修和有限库容提供价格弹性，供应减产与集中囤货将放大市场波动。
• 核心驱动：
  • 需求端：氧化铝投产一次性囤货需求预估近103万吨，占2024年烧碱表需约2.7%；非氧化铝下游稳定，部分行业如纸浆造纸仍处于产能扩张周期。
  • 供应端：季节性检修影响大，高库存压力或导致检修量增加，烧碱被动减产风险存在。
  • 成本影响：烧碱占下游成本较低（氧化铝<10%，纸浆约5%，粘胶短纤约13%，印染约3%），涨价难导致减产。
• 库存与产能：当前库存同比偏低但环比上升，2025年新增产能226万吨（增幅4.6%），但耗氯下游（尤其是PVC亏损）或影响实际投产节奏。
• 出口：2024年出口同比上升14.6%，东南亚增量明显（印尼同比增102%），2025年或维持增长。

PVC市场观点

• 2025年趋势：整体行情难言乐观，上半年高产量、高库存结构压制价格，下半年需关注检修减产力度和需求改善。
• 核心驱动：
  • 供应端：乙烯法投产挤压电石法生存空间，高产量格局短期难改；烧碱高利润影响PVC减产节奏和力度。
  • 库存与出口：2024年出口同比增13.87%，但2025年竞争加剧，海外补库短期去化库存，但效应短暂；近月仓单达51.6万吨，近月合约承压。
  • 需求端：地产相关下游需求偏弱，政策刺激未传导至PVC终端；非地产领域（如无纺布）需求提升有限。

策略推荐

• 烧碱：关注氧化铝新产能投产节奏、补库节奏及库存变化，中长期配置价值较高。
• PVC：短期近月压力较大，关注下半年供应端减产和需求改善的窗口。