黑色板块纵览
上周黑色系先涨后跌，周四成材基本面数据转弱，叠加铁水延续下滑，黑色系下挫收回上半周涨幅。各品种涨跌互现：成材端，螺纹钢周度上涨0.12%，热卷周度下跌0.68%；原料端，铁矿、焦煤周度分别上涨0.59%、0.75%，焦炭周度下跌1.1%。
螺纹钢&热卷
核心观点：
- 五大材供需双降，需求下降速度快于供应下降速度，由去库转向累库。
- 螺纹供应低位继续下降，减量来自长流程产量下降，短流程产量小幅回升，高炉检修力度加大。
- 需求季节性下滑叠加元旦假期影响，螺纹再度累库，基本面压力加大。
- 热卷产需双降，高炉检修增多，板材产量下滑，需求淡季特征不强，库存绝对水平偏高，仍有一定压力。
- 总体上，需求季节性走弱叠加假期影响，五大材由去库转向累库，基本面矛盾加大。年底高炉年检增多，铁水延续下滑，原料端需求边际转弱，成本支撑偏弱。
- 成材静态库存相对偏低，自身压力尚可，钢厂盈利率尚可，临近春节冬储补库仍可博弈，预计短期成材偏弱震荡，RB2505合约下方关注3200元/吨，HC2505合约下方关注3320-3300元/吨附近支撑。
风险因素：宏观超预期政策释放、需求明显走弱、钢厂复产力度超预期。
数据：
- 螺纹钢产量：206.01万吨（环比-10.29万吨，同比-15.64%），长流程开工率44.04%（环比-1.37个百分点），短流程开工率27.59%（环比持平）。
- 螺纹钢库存：总库存408.49万吨（环比+8.75万吨），社库287.04万吨（环比+8.83万吨），厂库121.45万吨（环比-0.08万吨）。
- 热卷产量：302.74万吨（环比-4.4万吨，同比-2.42%），表需302.7万吨（环比-6.6万吨，同比-3.4%），厂库81.84万吨（环比+1.5万吨），社库225.26万吨（环比-1.49万吨）。
行情表现：
- 螺纹钢基差：98元/吨（周度-4元/吨），吨钢即期利润周度变动有限。
- 热卷基差：13元/吨（周度-17元/吨），毛利-176.57元/吨（周环比-7.71元/吨）。
- 卷螺差：2505合约105元/吨（周度-27元/吨），上海现货卷螺差30元/吨（周度-30元/吨）。
铁矿石
核心观点：
- 供给端，外矿发运有所回落，减量主要来自澳洲，到港有所回升，供应端压力难有实质性缓解。
- 需求端，日均铁水延续下滑，主因高炉年检，钢厂盈利率尚可，大幅减产动力不强，下滑幅度较小；钢厂对原料节前补库需求仍有支撑。
- 库存端，库存向下游转移，港口库存高位小幅波动，中长期角度高库存限制矿价上方空间。
- 短期铁矿石基本面虽边际转弱，但仍维持一定韧性，临近春节钢厂补库需求仍在，叠加人民币贬值压力，下方仍有支撑，预计短期区间内弱势震荡，2505运行区间参考730-790。
风险：钢厂冬储补库不及预期或超预期、粗钢产量调控政策、宏观超预期政策释放、外矿发运明显收紧。
数据：
- 铁矿石普式指数：98.8美元/吨（周度-0.6美元/吨）。
- 日照港61.5%FePB粉现货价格：765元/吨（周度+5元/吨），仓单成本约794元/吨。
- 5-9价差：25元/吨（周度+1.5元/吨）。
- 全球铁矿石发运：3112.1万吨（环比下降367.3万吨），澳洲发运量1946.2万吨（环比减少243.5万吨）。
- 中国47港铁矿石到港：2919.1万吨（环比增加320.8万吨）。
- 日均铁水产量：225.20万吨（环比-2.67万吨，同比+7.03万吨）。
- 钢厂盈利率：48.05%（环比-1.73百分点，同比+17.75个百分点）。
- 47港口铁矿石库存：15674.48万吨（周环比-62.9万吨，同比+3215.7万吨）。
- 247家钢厂进口矿库存：9571.70万吨（周环比+139.8万吨，同比+81.73万吨）。
- 国内铁精粉库存：35.55万吨（周环比-0.45万吨）。
