把脉黑色投资策略

研究咨询部王静 时间：2023年7月24日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 螺纹钢&热卷&铁矿石 黑色板块纵览 上周黑色系震荡偏强运行。 周初受宏观数据偏弱影响，市场情绪回落，黑色系偏弱运行；周二发改委发言提振市场情绪，黑色系翻红，叠加山西煤矿事故影响，安检加严，原料端双焦上涨，成本重心上移，带动成材端价格上涨；周四钢联口径的钢材供需数据表现较为中性；周四周五政策端促销费、扩内需政策接续出台，宏观气氛偏暖，但是唐山环保限产加严，粗钢平控预期强化，周五原料端承压回落，成材端继续偏强运行，螺纹钢和热卷主力均小幅突破前高。 成材端，螺纹钢与热卷分别上涨1.30%和1.52；原料端，焦炭、焦煤分别上涨3%和5.33%，铁矿石下跌0.29%。 核心观点 ➢螺纹钢 螺纹钢供需双弱，增量主要来自长流程，短流程产量持稳，目前电炉亏损仍较大，焦炭三轮提涨，高炉利润进一步被压缩，预计短期螺纹钢产量变动有限。需求端，表需小幅回升，远低于去年同期，高频成交数据跟随市场情绪波动，整体上需求偏弱。库存延续累库，但是整体库存水平较低，压力不大。整体上，产业层面螺纹钢基本面变动有限，矛盾仍在积累中。宏观层面，近期政策暖风频吹，多个部门密集发声，上周促消费、扩内需政策出台，周五超大特大城市城中村改造指导意见获批，整体上宏观氛围较好，但是本周末或迎来政治局会议，“房住不炒”的基调下，政策兑现力度不及预期的风险还是较大的。上周受环保限产提振和成本重心上移推动，螺纹钢震荡偏强运行，2310合约突破震荡区间，但是本周扰动因素较多，政策预期有证伪的可能性，钢价存在利多出尽后回落的风险，操作上单边谨慎观望，前期多卷螺差头寸可继续持有。关注宏观政策落地情况以及粗钢限产落地情况。 ➢热卷 热卷产需双增，库存转为去库。供应增量主要来自华南和华北地区，上周五唐山环保限产加严，高炉检修力度加大，预计短期热卷产量有下降预期。上周热卷表需回升，高频成交数据有所好转。出口方面，上周出口成交回落，整体上东南亚和中东市场需求清淡，欧洲夏季需求低迷，周末离岸价格上涨，相对于东南亚价差缩小，涨后成交一般，预计短期出口走弱；国内方面，淡季需求表现较为乏力，近期政策面出台稳增长、扩内需政策，促进汽车、家电消费，后续或逐渐带来需求增量，短期更多是情绪上的提振。上周库存虽出现去化，但是淡季阶段可持续性存疑，热卷库存压力仍较大。上周五热卷突破震荡区间，短期看环保限产加严、宏观面氛围较好，热卷或继续偏强，但本周国外美联储加息、国内即将迎来政治局会议，扰动因素较多，行情或有所反复，操作上短线可关注逢低做多的机会，考虑到唐山环保限产对热卷产量影响更大，前期多卷螺差头寸可继续持有。 钢材行情走势 行情表现 ➢上周钢材震荡上涨，基差收窄。➢现货市场，螺纹和热卷均价格震荡上涨。高频成交量周度有所回升。 数据来源：博易，冠通期货整理 螺纹钢：产量小幅回升 ➢截止7月20日当周，螺纹钢周产量环比+2.74万吨至278.8万吨，同比+21%。其中高炉+2.62吨，电炉+0.12万吨。 ➢长流程方面，长流程开工率52.75%，环比-0.46个 百 分 点 ； 产 能利 用 率68.9%，环比+0.72个百分点。 ➢短流程方面，上周电炉开工率35.63%，环比持平；电炉产能利用率为31.14%，环比+0.13个百分点。 ➢上周螺纹钢产量小幅回升，减量来自短流程，长流程产量略有上涨，增量主要来自长流程，短流程产量持稳，目前电炉亏损仍较大，焦炭三轮提涨，高炉利润进一步被压缩，预计短期螺纹钢产量变动有限。 ➢基建：上周，基建水泥直供量199万吨，环比-0.5%，同比-15.68%。除了华东和西北地区出库量回升外，其他地区均下跌。大型项目正常施工，局部高温多雨天气导致部分项目施工进度放缓，整体水泥直供量窄幅波动。1-6月份基建投资累计同比增速7.2%，较上个月下降0.3个百分点，增速继续放缓。整体上，基建对于钢材的需求仍有较强的托底作用，但向上的驱动减弱。 螺纹钢：基建托底，淡季需求低位波动 ➢房地产：从高频数据看，截止7月23日，30大中城市商品房成交面积10日均值26.7万平方米，同比降幅依旧较大，整体上近期销售处于近几年同期低位，销售端恢复放缓。100大中城市周度成交土地面积同比降幅较大，土地成交溢价率下滑，房企拿地仍较差。1-6月份房地产行业各项指标同比增速较上个月回落，其中开发投资、新开工面积、施工面积以及销售面积累计同比降幅扩大，竣工面积累积同比下滑0.6个百分点至19%，竣工数据表现仍较好,定金及预收款以及个人按揭款同比增速放缓带动到位资金累计同比降幅扩大。整体上，行业仍在底部运行，房地产行业短期用钢需求改善有限。 ➢上周螺纹钢表需为269.89万吨，+3.76万吨，同比-11.4%，表需小幅回升，远低于去年同期，淡季需求压力较大。 ➢上周期货震荡偏强带动现货价格上涨，交投气氛有所回暖，建材成交总量周环比有所回升，但整体偏弱。 ➢总体上，终端需求无明显驱动，淡季需求疲弱，预计后续表需低位波动。 螺纹钢：库存、基差、成本利润 ➢库存方面：上周，螺纹钢社库+10.27万吨至568.28万吨，厂库-1.36万吨至202.28万吨，延续累库。总库存累库幅度略有加大，但是整体库存水平较低，压力不大。 ➢截止7月21日，上海螺纹钢基差-73元/吨，周度-29元/吨，目前基差处于同期中等水平。 ➢成本利润方面，根据Mysteel数据，随着焦炭三轮提张，高炉利润收缩；电炉亏损仍较大，目前平、谷、峰电仍处于亏损状态。 ➢受限产消息扰动，后半周成材端较为强势，周度盘面利润走扩。短期看，粗钢压减预期或仍有扰动，钢厂高炉检修或增大，预计盘面利润震荡走扩，但是近月原料端在基差修复逻辑下，预计盘面利润扩张有限，远月合约走扩或更为明显。 ➢供给端：热卷产量306.98万，环比+3.47万吨，同比+0.1%，产量处于历年同期低位；产能利用率 环比+0.89个百 分 点至78.43%，开 工 率 为79.69%，环比持平。 ➢需求端：表观需求量310.6万吨，环比+13.18万吨，同比+1.66%。表需处于历年同期低位，高频成交数据随着期货价格重心上移周度回升，淡季需求压力仍较大。 ➢制造业：6月制造业PMI指数上涨0.2个百分点至49%，生产指数和新订单指数均环比回升，生产活动加快，需求景气度也有所好转。1-6月份制造业投资增速6%，较上个月持平。制造业缓慢修复中。 ➢出口方面，截至7月21日，中国FOB出报价550美元/吨，周环比持平，周末离岸价格上涨，相对于东南亚价差缩小，涨后成交一般，上周出口成交回落，整体上东南亚和中东市场需求清淡，欧洲夏季需求低迷，预计短期出口走弱。 ➢库存方面：厂库-3.61万吨至92.31万吨，社库-0.01万吨至281.3万吨，总库存-3.62万吨至373.6万吨。上周热卷去库，目前库存仍处于同期高位，贸易商环节库存压力较大，贸易商出库为主，国内需求在淡季阶段具有一定压力，库存去化持续性存疑。 ➢截止7月21日，上海热卷基差-33元/吨，周度+59元/吨，基差处于历年同期中等偏低水平。 ➢成本利润方面，根据Mysteel数据，上 周 热 卷 毛 利 有 所 收 缩，目 前-96.48元/吨，周环比-19.86元/吨。根据钢联数据，热卷毛利仍好于螺纹。 卷螺差 ➢卷螺差：截至7月21日，2310合约卷螺差110元/吨，周度+10元/吨；上海地区现货卷螺差周环比持平。 ➢热卷库存压力大于螺纹钢，但是热卷在出口支撑下需求较为稳定，上周五唐山环保加严，预计短期高炉检修增加，热卷产量或边际下浮更为明显。预计短期卷螺差或继续走扩，需要在注意的是本周国内外宏观层面扰动较多，卷螺差走势上或有所反复。 核心观点 ➢铁矿石 ➢供给端，本期外矿发运回升，到港下滑。外矿发运回升增量主要来自非主流矿，澳巴发运在冲量后预计逐步回升，全球发运或延续回升，到港阶段性下滑，供给端趋于宽松的态势不变。 ➢需求端，从数据表现来看，铁水基本持稳，但绝对值仍较高，疏港和钢厂日耗处于高位，近端铁矿石需求仍较为强劲。铁水废钢价差来看，铁水性价比仍较好，但是焦炭三轮提张，高炉利润收缩压力加大，加之近期唐山环保限产加严，短期高炉检修或增加，预计本周铁水回落速率或加快，但预计依旧会维持在240万吨以上的高位。 ➢库存端，上周到港回落，上周疏港小幅下滑，港口小幅累库。华北地区疏港阶段性回升，其他地区均回落，唐山环保限产加严，高炉检修力度或加大，钢厂拿货可能出现回落；目前压港船舶数较高，后续港口去化难度逐渐增大。 ➢综合来看，短期铁矿石供需格局边际有转弱预期，港口库逐渐进入累库状态，但是铁水很难从高位快速回落，刚需支撑仍在，加上近月合约基差率仍相对较高，基差修复逻辑下，预计铁矿石近月合约难有大幅下跌，同时近期唐山环保限产加严，市场粗钢平控预期仍在，上方压制也较强；宏观层面，近期政策出台较为密集，除了汇率调节、促消费相关政策外，7月21号国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，短期政策面氛围较好，但是盘面上反应较为平缓，同时本周末或迎来政治局会议，政策信号或带来较多扰动。整体上看，本周多空扰动因素较多，暂时震荡思路对待，还需关注政策导向和限产落地情况。中长期铁矿石供需格局趋于宽松，仍偏空。操作上，单边谨慎观望为主。 铁矿石行情走势 行情表现 ➢上周铁矿石震荡运行，价格重心小幅下移。9-1价差收窄，周度-10.5元/吨。➢现货价格震荡运行，周度变动不大，青岛港61.5%FePB粉周度-5元/吨至878元/吨。➢基差震荡走扩。 数据来源：博易，冠通期货整理 铁矿石：外矿发运回升，到港有所下滑 ➢供给端 ➢外矿方面，7月24日当周，全球铁矿石发运总量3032.4万吨，环比增加211.4万吨。其中澳洲发往中国的量1439.3万吨，环比减少100.1万吨；巴西发运量796.6万吨，环比增加83.9万吨，增量主要来自非主流矿山。中国45港到港总量2329.4万吨，环比减少143.1万吨，目前到港处于中高水平。 ➢内矿方面，截至7月13日当周，国内126家铁精粉产量42.8万吨，环比+1.38万吨，产量延续回升，目前尚处于季节性回升阶段，预计后续产量仍有回升空间。 数据来源：Mysteel，冠通期货整理 铁矿石：检修力度加大，铁水下滑幅度或放大 ➢需 求端：截 至7月20日当 周，日 均 铁 水 产 量244.27万吨，环比-0.11万吨，仍高位运行；钢厂盈利率64.07%，环比持平。 ➢日均疏港-1.95万吨至313.85万吨，环比回落，目前处于历年绝对高位，华北地区疏港阶段性回升，其他地区均回落；钢厂日耗环比+0.28万吨至297.26万吨，除华东、东北钢厂进口矿日耗下降之外，其他区域钢厂进口矿日耗均有不同幅度增加。 ➢整体上，从数据表现来看，铁水基本持稳，但绝对值仍较高，疏港和钢厂日耗处于高位，近端铁矿石需求仍较为强劲。铁水废钢价差来看，铁水性价比仍较好，但是焦炭三轮提张，高炉利润收缩压力加大，加之近期唐山环保限产加严，短期高炉检修或增加，预计本周铁水回落速率或加快，但预计依旧会维持在240万吨以上的高位。 铁矿石：后续港口去化难度逐渐增大 库存 ➢港口方面：截止7月21日，45港口铁矿石库存为12540.56万吨，环比+45.39万吨。上周到港回落，上周疏港小幅下滑，港口小幅累库。华北地区疏港阶段性回升，其他地区均回落，唐山环保限产加严，高炉检修力度或加大，钢厂拿货可能出现回落；目前压港船舶数较高，后续港口去化难度逐渐增大。 ➢钢厂方面：247家样本钢厂进口矿库存为8402.41万吨，环比-119.92万吨，钢厂库存回落创新低，其中华东、华北地区库存下降明显，库消比28.27%，周环比下降0.43个百分点。钢厂消耗库存为主，维持按需补库策略。目前钢厂进口矿库存处于历年极低水平，刚