玻璃：小幅冷修反弹 维持看空不变

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/1/6 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681联系人殷玮岐执业编号：F03120770 投资策略：逢高布空01 主要逻辑 行情回顾：上周期货价格弱势探底后小幅反弹，整体波动不大。5-9价差持续收窄，市场对今年上半年产线检修的预期进一步强化。供给方面，上周2条产线放水，日熔量下降。全国库存走势分化，华北华中主产地厂库有所累积，华东华南等主销地继续保持去库且降幅扩大，年末终端赶工节奏进一步加快，对中下游补库刚需存在支撑。燃料成本改善，但现货价格走势持续偏弱，成交重心仍有下移，导致毛利有所收缩。需求方面，下游加工厂开工率偏稳，回款情况不甚理想。年底开工率正常波动，但订单天数出现明显下滑。纯碱方面，煤炭等燃料价格下降，纯碱成本与利润些许改善。检修装置逐渐恢复，产量回升至高位水平，供给压力增加导致盘面承压，预计短期内期碱仍是偏弱运行。 后市展望：元旦后下游企业陆续放假，上游厂商存维持低库存状态，现货价格仍是承压。目前年底赶工需求释放，厂商降价意愿不高，春节前盘面大概率以震荡为主。调研普遍反馈明年预期较差，距离明年3月份两会还有很长时间，中长期内需求不足，依然偏空看待。综上，年底缺乏上涨驱动，仍是承压震荡看待。春节后现实与预期均表现较差，建议卖出看涨期权，或者提前逢高布空。 操作策略 逢高布空 风险提示 1、计划外冷修（上行风险）2、赶工力度减弱（下行风险） 行情回顾：现货小跌期货震荡02 现货价格：截至1月3日，5mm浮法玻璃市场价华北1,260元/吨（-50），华中1,270元/吨（0），华东1,470元/吨（-10）。 期货价格：上周五玻璃05合约收在1,342元/吨，周-4。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 行情回顾：纯玻价差快速收窄03 纯碱-玻璃价差：截至1月3日，纯碱期货价1,416，玻璃期货价1,342，两者价差74元/吨（-45）。 基差：上周五玻璃05合约基差-72元/吨（+4）。 合约价差：上周五05-09价差为-33元/吨（+35）。 利润：部分地区降价毛利收缩04 天然气制工艺：成本1,540元/吨（0），毛利-70元/吨（-10）。煤制气制工艺：成本1,247元/吨（+6），毛利13元/吨（-56）。石油焦制工艺：成本1,110元/吨（0），毛利160元/吨（0）。燃料价格：1月3日，河北工业天然气报价3.30元/m3，东明石化3#B石油焦950元/吨，榆林动力煤631元/吨。 供给：日熔小幅下降05 上周五玻璃日熔量157,965吨/天（-1100）。目前在产228条，上周2条产线放水。分别是临沂中玻二线500吨/日和东莞信义 库存：主产地累积，主销地去库06 截至1月3日，全国80家玻璃样本生产 厂 库 存4,419.3万重 量箱（-103.1）。其中：华北库存596.9万重量箱（+14.2）；华中库存391.6万重量箱（+4.7）；华东库存1,112万重量箱（-13.8）；华南库存689.8万重量箱（-78.8）；西南库存996.5万重量箱（-27.6）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 深加工：订单减少07 产能利用率：1月3日，浮法玻璃产能利用率79.4%（-0.47%）。LOW-E玻璃：1月3日，LOW-E玻璃开工率50.52%（-0.43）。订单可用天数：12月底，玻璃深加工订单天数10.3天（-2.2）。 需求：汽车产销再创月度新高08 表观消费量：上周浮法玻璃表观消费1,192万重量箱，周环-154。 汽车：11月份我国汽车产量343.7万辆，环+44.1万辆，同+34.4万辆。销量331.6万辆，环+26.3万辆，同+34.6万辆。 新能源汽车：11月份我国新能源汽车产量156.6万辆，环+10.3万辆，同+49.2万辆。销量151.2万辆，环+8.2万辆，同+73.2万辆 需求：商品房销售年底增长09 房地产：2024年11月我国房地产竣工6,157万m2,同比-39%，年底赶工，环比小幅增长，但同比依旧较差。另外，新开工6,082万m2（-27%），施工5,354万m2（-37%），商品房销售8,188万m2（+3%）。 成交面积：12月22日-12月29日，30大中城市商品房成交面积总计445.28万平方米，环+30%，同-1% 开发投资额：11月房地产开发投资7,325.25亿元，同-9.83%。 成本端-纯碱：盘面趋弱10 现货价格：截至1月3日，重碱主流市场价：华北1,650元/吨（0）；华东1,575元/吨（+25）；华中1,550元/吨（0）；华南1,700元/吨（0）。 期货价格：上周五纯碱2505合约收在1,416元/吨（-49） 基差：上周五纯碱华中05基差134元/吨（+49）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：燃料降价成本均有改善11 纯碱利润：截至上周五： 纯碱企业氨碱法成本1650元/吨（-5），毛利-52元/吨（0）；联产法成本1929元/吨（-22），毛利15元/吨（+10）。 其他价格： 上周五，湖北合成氨市场价366元/吨（-191），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价350元/吨（0）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：检修恢复供给增加12 纯碱产量：上 周国 内企业 纯碱产量68.67万吨（环+2.21），其中重碱39.45万吨（环+2.29）；轻碱29.22万吨（环-0.08）。损失量为14.71万吨（环-2.12） 仓单数量：上 周末 交易所 纯碱仓单4464张（环-2989）。 库存：截至1月3日，纯碱全国厂内库存144.83万吨（环-0.66），其中重碱83.92万吨（环-2.53）；轻碱60.91万吨（环+1.87）。 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 成本端-纯碱：年末表需趋弱13 表观消费量： 上周重碱表需41.98万吨，周环-2.7；轻碱表需27.35万吨，周环-4.68。 产 销 率 ：上 周 纯 碱 产 销 率为100.96%，环-14.46%。 玻璃厂库存：11月样本浮法玻璃厂纯碱库存17.6天。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/ 027-65777137