钢材周报

永安期货研究中心黑色团队2025年1月5日 www.yafco.com 01综述02螺纹估值数据03螺纹驱动数据04钢坯供需数据05废钢供需数据06热卷估值数据07热卷驱动数据08带钢及焊管供需数据09宏观相关情况 Contents目录 综述01 综述 螺纹估值数据02 螺纹估值简述：成本有所下移，盘面利润窄幅波动 ◼现货价格小幅回落，01基差整体小幅走强◼现货利润小幅回落，盘面利润小幅回升 螺纹现货价格：北京现货贴近前低 螺纹分地区基差：华北走强较为明显 螺纹仓单数量：吨螺纹价格结构：月差及05基差略有走强 螺纹区域价差：华北相对估值略有回升 螺纹利润-现货及盘面 跨品种比价：前端卷螺差明显走弱 螺纹驱动数据03 库存：螺纹厂库去库，社库累库，钢坯去库 螺纹厂库：华北厂库小幅累库 螺纹社库（35库）：华南累库 螺纹重点城市社库：北方累库 库存其他指标：库销比小幅回落 建材相关库存：表外库存仍小幅累库 粗钢供应：盈利率止跌，铁水预计高位震荡 产量总览：螺纹产量明显回落 螺纹产量概览 螺纹开工率：华北下滑较为明显 表需总览 螺纹表需 建材成交情况：环比回落 钢坯供需数据04 钢坯：钢坯小幅去库 型材生产利润 钢坯需求 其他材产量概述：产量小幅回落 海外钢坯 ◼中国：价格上涨，唐山钢坯出厂价上涨20元/吨，至3050元/吨。中国钢坯出口报价为445-451美元/吨（FOB），但与印尼供应商相比缺乏竞争力◼印度尼西亚：一家印尼钢厂将3月装船货物的钢坯出口报价提高2美元/吨，至435美元/吨（FOB），上周2月装船货物的售价为433美元/吨（FOB）◼东盟：市场参与者预期未来一个月中国长材市场将在窄幅区间内调整，因需求和供应均处于较低水平 废钢供需数据05 废钢估值：前期低点有较强支撑 ◼废钢：供需双弱，谷电成本明显下滑。供应端，周到货小幅下滑3.8%，前端供应受反向开票影响到货有所走弱。需求端，总日耗小幅下滑1.5%，短流程小幅回升，1月中旬电炉陆续放假，短流程需求将快速下滑，冬储补库较往年加快，余量较为有限。库存端，厂库及社库累库，厂库绝对水平同比高于去年。估值端，华东电炉成本下移幅度受近期电力成本小幅上涨影响而有所收窄，但近端仍偏弱 废钢到货：均值小幅下移 废钢日耗：短流程日耗见顶回落 废钢厂库：沙钢库消比小幅回落 废钢社库：基地未有明显囤货迹象 电炉成本 海外废钢 ◼日本：日本废钢出口市场因供应商休假而保持平静，H2废钢（FOB日本）价格稳定在41,400日元/吨（263美元/吨）。越南对日本H2和HS级废钢的需求增加，而孟加拉国和台湾地区的进口量则有所下降 ◼中国台湾地区：集装箱化废钢（HMS1/280:20，CFR台湾）价格稳定在290美元/吨，月均价格为293.40美元/吨（CFR）。由于买家观望，年底市场交易清淡，预计本周交易量极少，因美国供应商休假 ◼美国：台湾地区买家因美国集装箱化废钢价格更具竞争力而倾向于采购 ◼澳大利亚：供应有所减少 ◼越南：需求增加，越南买家对日本废钢的需求增加，因钢厂需要在农历新年假期后补货，预计未来一周需求将持续，前提是有更多供应 热卷估值数据06 热卷估值简述：基差小幅回落 热卷现货价格及基差：华东基差走强 热卷价格结构热卷价格结构 热卷区域价差：华南-华东价差明显回落 冷热卷海内外价格：海外热卷自身韧性不强 海外热卷情况 ◼美国1.价格：美国中西部和南部HRC出厂价上周分别稳定在670美元/吨和680美元/吨，Nucor的HRC现货价格连 续八周持平，消费者现货价格（CSP）为750美元/短吨（3-5周交货期），加州CSP为810美元/短吨2.预期：许多服务中心报告称，2025年的钢铁消费预测比今年更低。由于供应过剩和需求下降，美国钢铁制造商在2024年最后一个季度甚至可能延续到2025年，面临利润降低甚至亏损的情况3.库存和交货期：HRC的交货期保持在3-5周，环比未变；上周除冷卷和镀锌交货周期环比持平外，其余均有小幅下 ◼欧洲 1.价格：西北欧HRC出厂价稳定在558.25欧元/吨，欧洲其他地区价格也有不同程度波动，如意大利出厂价为566.75欧元/吨2.贸易和配额：欧盟对部分国家的热卷配额情况有所变化 ◼东南亚1.东盟HRC指数下降1美元/吨，至492美元/吨，中国对越南 出口报价降至490美元/吨（CFR越南）以促进销售，但越南买家因可能面临反倾销关税而持谨慎态度，当地客户可能考虑以505美元/吨（CFR越南）的价格从其他国家采购 海外反倾销情况简述 ◼反倾销调查程序：申诉、立案、调查、裁决以及复审等阶段，一般情况下，反倾销调查应在1年内结束，无论何种情况不得超过从调查开始之后的18个月◼目前对我国进行反倾销的国家：越南（调查阶段-钢材出口占比12%，热卷占总出口钢材里面的67%）、巴西（复 审阶段-占比3%，主要针对无取向硅钢）、墨西哥（已裁决-占比1.1%，主要针对钢制研磨球和混凝土钢钉，前者征收3.68-12.35%的反倾销税，后者征收31%的临时反倾销税）、欧盟（立案到调查的转折阶段-占比3.4%，热卷占总出口钢材里面的4%）、土耳其（调查阶段-占比4-5%，热卷占8%左右）、泰国（已裁决，对来自中国的添加合金的热轧卷征收30.91%的反倾销税-热卷出口在前两年占比3%左右，今年上半年占比1.5%）、巴西（调查阶段-主要针对冷卷，钢材出口占比3%，冷卷占总出口钢材里面的2%）、马来西亚（复审阶段-针对镀锡钢和预应力混凝土用绞合钢丝，钢材出口占比2.5%）、哥伦比亚（调查阶段-针对镀锌和镀铝锌板，钢材出口占比1.3%）◼具体量级评估：对热卷自身影响最大的是越南 1.越南：22、23年热卷总需求量为1152万吨和1159万吨，国内供需缺口约300-400万吨，但当前和发即将新增榕桔 二期热卷产能约560万吨/年，因此总产能从850万吨提高到1450万吨/年，所以可以满足越南热卷的需求，但生产成本较高，目前越南已有12家包括HoaSen集团在内的当地钢铁企业反对了和发和台塑河静集团反倾销调查的提议◼实际影响：短期影响偏小，还在第三阶段，没有反倾销税的提出 1.价格续跌：目前热卷外需是较为重要的边际变化量，目前所提出的反倾销里面，越 南对热卷的出口影响较大，后续需要关注反倾销调查的进度，以及越南买价以及出口利润若反倾销税确认，关注热卷内盘价格到什么价位才会有出口利润以及出口量级的重大边际变化2.转口及实际出口：越南的反倾销主要是防止低价资源进入国内，但是我国对越南的 出口一部分是通过越南转口至欧美及其他地区的，具体量级无法确定 热卷利润-现货及盘面 跨品种比价：华北卷螺差明显回落 热卷驱动数据07 五大材总览：五大材供需双减，总库小幅累库 ◼供给：成材盘面利润近端小幅回落，后续需重点关注热卷相对利润变化的情况 ◼需求：后期进入淡季，建材需求进入下滑通道，短期制造业仍有韧性，但补库力度将环比下滑，警惕后期宏观利空冲击 ◼库存：铁元素库存较去年表现仍高，过剩较为明显，本周小幅累库 库存：板材高库存，热卷近端表现略有走弱 库存相关指标：库销比有所走弱 热卷库存：厂库累库，社库去库 热卷厂库：华北接单小走弱，华南厂库压力略缓解 热卷社库：华东及华南压力略有增加 重点城市社库：唐山社库有所回升 重点城市社库：后期华东到货预计有所增加 板材相关库存数据：镀锌、彩涂压力有所缓解 热卷供应：12月日产略大于11月 热卷近期检修计划 12.21-12.27检修20.5（-6.44）12.28-1.3检修11.1（+0.42） 热卷表需：分地区 热卷出口计划及外贸出港数据 钢材成交情况：周中板材环比回落 带钢及焊管供需数据08 带钢：利润小幅回落，产量回升 ◼非五大材：带钢利润环比小幅回落（目前-36元/吨），本周产量小幅回升，镀锌当前加工订单量小幅回落，带钢小幅累库 焊管：产量环比回落，管企带钢库存小幅去库 宏观相关情况09 钢材情绪指数：钢材情绪小幅回落 粗钢整体表现：表需环比下滑不明显 粗钢整体表现：表需环比下滑不明显 铁水成本：Fe及C小幅累库 成材产量占比 化债对于终端建筑企业资金流的影响分析 ◼化债与地方建筑企业的关系偏间接，但一定程度上能够改善其现金流情况，边际改善力度环比去年预计略好：2018年录入平台的隐债中，占比较高的是城投平台向金融机构的融资，包括贷款、债券、非标等，当地城投平台对建筑企业的应付工程款也有部分是录入系统的。此外另据2022年以来财政部通报的32个地方政府隐性债务的典型案例中（公开资料整理），除违规融资外，另有2个案例为违规要求企业垫资，1个为欠付建筑企业工程款。据此判断，隐债中是包含部分工程款的，预计占比显著低于贷款、债券、非标等金融机构融资。因此，化债落地后，对于建筑企业的资金流是有间接利好的，一定程度上将改善其现金流情况。与去年相比，今年建筑企业或在边际上更加受益。根据调研，去年1.5万亿特殊再融资债下达以后，更多比例的资金用于偿还更紧急的面向金融机构的欠款，如非标、债券等，少部分偿付了工程款，且下达各地的金额与支付建筑企业的工程款也根据区域不同、企业主体不同而有所区别。结合地方政府、城投平台以及企业的判断和预测，今年或有更多比例的资金用于支付欠下的工程款 近期宏观及产业政策梳理 ◼【工信部：8月23日起暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案将加快研究修订钢铁产能置换办法】工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。工信部将会同有关方面加快研究修订钢铁产能置换办法，进一步健全完善产能置换政策措施，广泛征求各有关方面的意见建议后印发实施解读： 1.短周期：在建产能暂无较大影响，关注后续细则，目前预计8月前在建的钢铁产能仍可正常投放生产使用，暂停后续 的新增审批，短周期预计对基本面无较大影响2.长周期：过去的工信部产能置换政策条例是根据环保优先级进行1.25：1和1.5：1不等的减量置换。理论上置换中伴 随环保升级，钢厂产能总量应净减，但是钢厂实际操作中或有灵活转圜余地，导致即便产能置换升级，整体钢铁产能仍然产生净新增。新举措里暂停置换，中长期限制了现有的钢铁有效产能扩张未来几个核心关注点：今年9月份发不发国家级限产文件（8月初唐山发了）；不允许新置换了，有些企业先建新产能 的部分能不能开；2025年没有达到超低排放环保标准的企业是不是要关停（截止今年4月份只有43%左右达标）历史上：2020年产能置换暂停后，钢价震荡回升，关注后期需求增量以及产能出清进度，属于偏长周期影响（注意去 产能实际上并不等于去产量）2017年12月31日，发布产能置换管理办法 2020年1月30日，暂停2021年5月6日，发布新版产能置换管理办法2024年8月23日，暂停 （接上页）年度投产及淘汰进度 ◼今年高炉产能置换情况如图所示： 1.8月后计划投产的高炉产能：约为1422万吨 2.8月后计划淘汰的高炉产能：约为1239万吨 3.若8月后禁止新增投产：全年高炉产能将净淘汰774万吨（关注一系列僵尸产能是否重新使用） ◼具体来看，近年产能置换的主要地区主要以河北省为主，近三年河北年均新增高炉产能1710万吨，淘汰高炉产能2385万吨，产能置换比例大约维持在1.4:1。此外产能置换相对活跃的还有山东、江苏、山西这些国内粗钢产量排名靠前的省份 复盘宽松型货币政策后的钢价走势 宏观：新增专项债，近端资金到位率小幅回升 ◼本期资金到位率连续两周下降，本周降幅较上周扩大0.2个点◼其中，资金拖累存在于部分非房建项目中，老项 目年底竣工但新项目资金到位较慢:房建项目周