医药生物行业：医药行业出清更甚，积极布局2025年

医药延续震荡调整，建议积极布局2025年。本周沪深300上涨1.36%，医药生物下跌1.91%，处于31个一级子行业第23位，本周所有子板块均下跌，医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业、医疗服务子板块分别下跌0.63%、1.61%、1.73%、2.15%、3.43%、3.70%。2024年初至今，医药板块收益率-12.3%，跑输沪深300收益率-28.4%，位列所有一级行业之末，连续4年呈下跌趋势。2024年初，医疗反腐持续推进，药品价格治理等医改政策进一步出台，行业整体承压，Q3报表端尤为明显。在2024年尾声，宏观政策出现显著回暖，同时医保局态度发生明显转变，积极推进医保基金预付工作、大力赋能商业保险、持续鼓励创新药进入医保等措施，与过往的“政策工具包”形成明显对比。2024年医药行业的出清更为彻底，我们积极看好2025年医药板块机会，展望2025年，在宏观刺激政策的共振下，医药行业的基本面改善、配置性价比都会成为吸引资金的重要因素。我们建议从3个维度配置医药板块： 1、从政策利好的方向，产业发展的趋势维度：1）创新代表未来，政策全链条支持创新药发展，全球化及商业化是重要因子：艾力斯、贝达药业、亚盛医药、三生制药、中国生物制药、百济神州、和誉。2）集采保障基础用药，制造优势的原料药制剂一体化企业的产业升级：健友股份、仙琚制药。3）基药目录催化，内需驱动的中药优质个股：东阿阿胶、佐力药业、方盛制药。4）GLP-1产业发展方兴未艾，需求持续扩容，专利陆续到期带来产业链机会：诺泰生物、圣诺生物。 2、从行业周期及企业经营的困境反转维度：1）考虑行业竞争出清、投融资等需求端回暖、以及新业务增量，制药产业链有望困境反转：CRO/CDMO，药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份；原料药，天宇股份、国邦医药、同和药业、司太立。2）专项债、政府补贴等政策推动下设备招投标的复苏：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜。3）上游及低耗的触底回升，诺唯赞、美好医疗；关注诊断产业链集采出清的结构性机会。 3、从宏观共振的顺周期回暖维度：1）消费医疗；2）消费属性疫苗、生长激素等。 药店行业三季度闭店近万家，行业加速出清中，看好龙头份额提升。根据第一药店财智微信公众号信息，2024Q3全国关闭的药店总数量达9545家，前三季度关闭的药店总数为25114家，并且闭店数呈递增状态。全国新开门店数呈递减状态，从Q1的1.6万家下降至Q3的1.2万家。具体到不同规模连锁的门店数量分布，中康药店通数据显示，第三季度，Top10连锁直营门店数环比增加1122家，环比增速有所放缓； 中小型连锁门店数量增长基本停滞，甚至略有下滑；单体或加盟店环比增加3909家，是目前零售药店增长的主力。随着竞争日趋激烈，我们预计药店行业的出清仍将持续，已上市的连锁药店龙头有望凭借资本和管理的双重优势，进一步提升市场份额，看好竞争优势突出的连锁药店龙头益丰药房、老百姓、大参林等。 重点推荐个股表现：12月重点推荐：药明康德、东阿阿胶、艾力斯、健友股份、贝达药业、诺泰生物、亚盛医药、圣湘生物、九典制药、诺唯赞。中泰医药重点推荐本月平均上涨0.25%，跑赢医药行业3.61%；本周平均上涨0.22%，跑赢医药行业2.13%。 一周市场动态：2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-12.3%，同期沪深300收益率16.0%，医药板块跑输沪深300收益率-28.4%。本周沪深300上涨1.36%，医药生物下跌1.91%，处于31个一级子行业第23位，本周所有子板块均下跌，医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业、医疗服务子板块分别下跌0.63%、1.61%、1.73%、2.15%、3.43%、3.70%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为20.2倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为16.8%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（35.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.0%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 报告正文 本周观点 医药延续震荡调整，建议积极布局2025年。本周沪深300上涨1.36%，医药生物下跌1.91%，处于31个一级子行业第23位，本周所有子板块均下跌，医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业、医疗服务子板块分别下跌0.63%、1.61%、1.73%、2.15%、3.43%、3.70%。2024年初至今，医药板块收益率-12.3%，跑输沪深300收益率-28.4%，位列所有一级行业之末连续4年呈下跌趋势。2024年初，医疗反腐持续推进，药品价格治理等医改政策进一步出台，行业整体承压，Q3报表端尤为明显。在2024年尾声，宏观政策出现显著回暖，同时医保局态度发生明显转变，积极推进医保基金预付工作、大力赋能商业保险、持续鼓励创新药进入医保等措施，与过往的“政策工具包”形成明显对比。2024年医药行业的出清更为彻底，我们积极看好2025年医药板块机会，展望2025年，在宏观刺激政策的共振下，医药行业的基本面改善、配置性价比都会成为吸引资金的重要因素。 我们建议从3个维度配置医药板块： 1、从政策利好的方向，产业发展的趋势维度：1）创新代表未来，政策全链条支持创新药发展，全球化及商业化是重要因子：艾力斯、贝达药业、亚盛医药、三生制药、中国生物制药、百济神州、和誉。2）集采保障基础用药，制造优势的原料药制剂一体化企业的产业升级：健友股份、仙琚制药。3）基药目录催化，内需驱动的中药优质个股：东阿阿胶、佐力药业、方盛制药。4）GLP-1产业发展方兴未艾，需求持续扩容，专利陆续到期带来产业链机会：诺泰生物、圣诺生物。 2、从行业周期及企业经营的困境反转维度：1）考虑行业竞争出清、投融资等需求端回暖、以及新业务增量，制药产业链有望困境反转：CRO/CDMO，药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份；原料药，天宇股份、国邦医药、同和药业、司太立。2）专项债、政府补贴等政策推动下设备招投标的复苏：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜。3）上游及低耗的触底回升，诺唯赞、美好医疗；关注诊断产业链集采出清的结构性机会。 3、从宏观共振的顺周期回暖维度：1）消费医疗；2）消费属性疫苗、生长激素等。 图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现 药店行业三季度闭店近万家，行业加速出清中，看好龙头份额提升。根据第一药店财智微信公众号信息，2024Q3全国关闭的药店总数量达9545家，前三季度关闭的药店总数为25114家，并且闭店数呈递增状态。全国新开门店数呈递减状态，从Q1的1.6万家下降至Q3的1.2万家。具体到不同规模连锁的门店数量分布，中康药店通数据显示，第三季度，Top10连锁直营门店数环比增加1122家，环比增速有所放缓；中小型连锁门店数量增长基本停滞，甚至略有下滑；单体或加盟店环比增加3909家，是目前零售药店增长的主力。随着竞争日趋激烈，我们预计药店行业的出清仍将持续，已上市的连锁药店龙头有望凭借资本和管理的双重优势，进一步提升市场份额，看好竞争优势突出的连锁药店龙头益丰药房、老百姓、大参林等。 行业热点聚焦 12月20日，经国家药品监督管理局仿制药质量和疗效一致性评价专家委员会审核确定，现发布仿制药参比制剂目录（第八十六批）。 12月26日，截至12月9日，全国所有省份已将职工医保个人账户共济范围扩大至“近亲属”。参保人可通过线上途径绑定近亲属关系，实现职工医保个人账户的共济。 12月26日，卫健委发布医疗机构近视矫正相关技术操作规范的通知。 科创板申报情况 当前申报企业共15家（不含终止），其中上市委会议通过1家，注册生效2家，已问询3家，中止8家。 图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 一周行情动态 2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-12.3%，同期沪深300收益率16.0%，医药板块跑输沪深300收益率-28.4%。本周沪深300上涨1.36%，医药生物下跌1.91%，处于31个一级子行业第23位，本周所有子板块均下跌，医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医药商业、医疗服务子板块分别下跌0.63%、1.61%、1.73%、2.15%、3.43%、3.70%。 图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%） 板块估值 以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为20.2倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为16.8%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.7倍PE，低于历史平均水平（35.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.0%。 图表4：医药板块整体估值溢价（2024盈利预测市盈率） 图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 个股表现 本周受事件催化的部分个股表现亮眼；部分个股因行业政策、事件扰动等调整较大，前期超额明显的个股也有所回调。 图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 本周中泰医药报告 图表8：本周中泰医药报告 重点推荐个股表现 中泰医药重点推荐本月平均上涨0.25%，跑赢医药行业3.61%；本周平均上涨0.22%，跑赢医药行业2.13%。 图表9：中泰医药重点推荐本周表现 重点公司动态 1.【昆药集团】昆药集团收购华润三九持有的华润圣火51%股权转让的相关工商变更登记手续办理完成，华润圣火成为公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围。 2.【百克生物】公司近日收到国家药监局下发的LVRNA101（II型单纯疱疹病毒）mRNA疫苗（“HSV-2疫苗”）的《药物临床试验批准通知书》，同意开展预防由II型单纯疱疹病毒感染导致的生殖器疱疹的临床试验。 3.【百利天恒】公司于近日收到国家药监局正式批准签发的《药物临床试验批准通知书》,公司自主研发的创新生物药四特异性抗体GNC-038的药物临床试验获得批准，同意本品开展类风湿关节炎与系统性红斑狼疮适应症临床试验。 4.【长春高新】公司子公司金赛药业GS1-144已在FDA获得新药临床试验申请默示许可，该产品拟适用于血管舒缩症。 5.【翰宇药业】公司收到美国FDA的通知，由翰宇药业及Hikma联合向FDA申报的利拉鲁肽注射液新药简略申请已获得批准证书。 6.【药明康德】公司间接全资子公司WuXiATU(Ireland)、WuXiATU(HongKong)与AltarisLLC签署《股权购买协议》，分别将其持有的AdvancedTherapiesInc.（WuXi ATU业务的美国运营主体）全部股权及OxfordGenetics（WuXiATU业务的英国运营主体）全部股权以现金对价方式转让给Altaris（一家设立于美国的专注于医疗保健行业的股权投资基金），预计将在2025年上半年完成交割。 7.【泽璟制药】公司近日收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，注射用ZG005与盐酸吉卡昔替尼片联合分别用于晚期实体瘤和复发难治性淋巴瘤的临床试验获得批准。 8.【仙琚制药】公司为提升管理效率，完善和优化原料药业务架构及机制，拟新设立全资子公司以承接公司部分原料药版块业务。暂定公司名称为浙江仙琚杨府药业有限公司。 重点公司股东大会提示 12月30日：海王生物、柳药集团、九洲药业、人福医药、陇神戎发、香雪制药、阳普医疗、东诚药业、嘉事堂、嘉应制药、达仁堂、美年健康、华特达因 12月31日：金花股份1月2日：康辰药业1月3日：同仁堂 维生素价格跟踪 本周维生素C、维生素D3、维生素B1、维生素B2、泛酸钙价格保持稳定，维生素A、维生素E价格小幅下跌。 图表10：国产维生素A的价格变化 图表11：