医药生物行业观点：医药行业的积极信号在变多

国家医保局近日印发《国家医疗保障局办公室关于印发按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》：截至2023年底，全国超九成的统筹地区已经开展DRG/DIP支付方式改革，改革对促进医疗机构主动控制成本、规范诊疗行为起到了积极作用。DRG/DIP是医保控费长期趋势，是促进医药分家的重要政策文件，是以往政策的延续与深化，不会新增对医药各细分领域的影响。 医药行业的重要变量是创新药医保谈判和医药投融资端。创新药械依然是市场最为重要的方向，是医药新质生产力的代表，期待今年医保谈判对创新药定价的积极改变。《全链条支持创新药发展实施方案》将深入实施阶段：近日，上海三大先导产业母基金成立，出资额合计890.03亿元，计划分别投向集成电路、生物医药和人工智能三大产业；其中，集成电路母基金的出资额为450.01亿元，生物医药母基金的出资额为215.01亿元，人工智能母基金的出资额为225.01亿元。可见，政府对生物医药产业的重视程度。国内投融资端：2014年1-5月份投融资同比增速为-30%，由于6月份国内投融资达到了201.67亿，同比增加31.91%；从而带动了1-6月份投融资同比增速上升到-13%，边际上有较大变化。创新药或再次IPO，将带动一级市场投融资继续回暖，带动CRO和科学服务等产业链回升。 投资建议： 医药板块或已进入底部区域，坚守创新、医械制造全球布局和消费泛红利的α，寻找底部CRO和科学服务等超跌资产。创新药产业链：坚守GLP-1、ADC等大赛道，关注美元政策变化对于创新药资产的利好，关注福瑞股份、诺泰生物、科伦药业、信达生物、康方生物、复星医药、和黄医药、海思科、亚盛药业、特宝生物、迈威生物、微芯生物、迪哲医药、百奥泰和东诚药业等；中端制造：消费型与出海型器械，海尔生物、微创医疗、乐普医疗、新产业、亚辉龙、微电生理、澳华内镜、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗和新华医疗等；泛红利：血制品行业如天坛生物、博雅生物、派林生物和上海莱士等，中药如达仁堂、太极集团、以岭药业等。此外，关注投融资改善预期下的CRO、科学服务产业链等，如泰格医药、诺思格、奥浦迈、药康生物等；其他产业链全球或者国内扩张逻辑的公司，如原料和制剂扩张的华海药业、仙琚制药、奥锐特、仙琚制药、金城医药、科兴制药等；中低值耗材如英科医疗、振德医疗、力诺特玻等。 风险提示：反腐事件影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险； 集采降价超预期的风险；特别国债政策执行低于预期的风险等。 1上周行业回顾 1.1医药生物行业一周表现 上周沪深300指数下降3.67%、创业板指数下降3.82%。行业板块涨跌不一，国防军工（+1.43%）、采掘（+0.00%）、电力设备（-0.28%）表现较好，有色金属（-7.08%）食品饮料（-6.34%）、电气（-5.29%）表现较差，医药生物（-4.02%）涨幅在28个子行业中排在第23位。 图1.2023年6月以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 图2.上周（7月22-26日）各行业涨跌幅一览（单位：%） 1.2子行业及个股一周表现 医药生物下降4.02%，具体来看，医疗服务（-2.29%）、医药商业（-2.48%）、化学制剂（-3.69%）表现较好；生物制品（-6.08%）、中药（-4.79%）、医疗器械（-3.84%）表现较差。 图3.上周医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 表1.上周个股涨跌幅前十公司 个股方面，*ST景峰（+26.28%）、塞力医疗（+11.32%）、开开实业（+8.58%）涨幅居前；兴齐眼药（-16.45%）、九典制药（-14.38%）、博雅生物（-11.09%）相对表现不佳。 图4.2015年至今医药生物板块估值变化（ TTM 、整体法、剔除负值） 医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置：截至2024年7月26日医疗保健行业 TTM -PE 34.14倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出37%；相对沪深300溢价率193%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出69%，低于过去十年平均估值溢价率59%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为253%）。 2风险提示 反腐事件影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；集采降价超预期的风险；特别国债政策执行低于预期的风险等。