券商行业2025年投资策略：重视相对低估板块，持续看好并购重组及优质金融IT机会

核心观点与关键数据

• 券商业绩边际改善：受924新政影响，券商业绩边际改善，板块后来居上，金融IT表现出高弹性。2024年初至12月11日，东方财富、国盛金控、天风证券、中信证券、第一创业涨幅分别为+96.94%、+69.74%、+64.08%、+53.85%、+52.50%，涨幅居前的主要系互联网券商（赔率优势）和国资背景券商（潜在并购标的）。涨跌幅靠后的券商有华林证券、国金证券、中金公司、华创云信、信达证券，分别为+2.32%、+2.31%、-3.57%、-3.72%、-11.28%。同花顺、指南针、财富趋势涨幅分别为+102.73%、+70.76%、+49.91%。
• 政策支持与流动性环境：政策定调打造金融国家队，完善资本市场制度（第三个“国九条”），引发市场高度关注。监管明确支持头部证券公司做强做优，推动行业高质量发展。川普第二个任期可能引发贸易摩擦，汇率下行压力料加大，结构性宽松有望持续。美联储降息路径放缓，美元汇率高位震荡，人民币兑美元汇率压力或加大。
• 估值与基本面：估值处于历史相对低位，反弹有望持续。高层发声支持券商合并重组，券商“合并”成为潜在的投资主线。未来几年证券行业并购重组可能加快，加快供给侧改革，尤其是互补性重组可能落地较快。监管支持金融科技发展，持续看好部分金融IT板块机会，看好以国联证券为代表的中小券商的特色化发展之路。截止12月27日，PE、PB估值分别为29.13、1.50倍。

研究结论与投资建议

• 短期：交投回暖，板块迎来估值修复行情。924政策与市场双击，金融IT表现领先券商板块。
• 中期：行业迎来高质量发展，有望继续塑造良好流动性环境。政策面持续支持行业整合与发展；流动性方面，汇率下行压力或加大，但政策宽松料持续，市场流动性持续友好。
• 投资建议：
  • 交易节奏：券商板块可能成为跨年交易的重要板块。
  • 并购线：重点关注首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等个股。
  • 估值扩张空间：推荐综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的华泰证券、中金公司等。
  • 金融IT板块：逢低关注布局，建议重点关注财富趋势、同花顺等。
  • 互金平台：建议关注东方财富、指南针等。

风险提示

中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。