非银周观点：短期乐观情绪持续萦绕，继续看好相对低估的非银金融板块

市场受政策刺激、汇率持续企稳、美国降息乐观预期、北向资金波动等影响，做多情绪高涨，成交量继续放大，市场振幅有所加大，作为“牛市”旗手的券商估值有望持续修复，要关注加征关税对市场风偏的影响。交易节奏层面而言，国庆假期港股中资券商股继续走强，有望对A股券商形成正反馈。我们认为，中美利差压力有望延续收窄趋势，或继续对证券行情等板块形成一定程度触发效应，乐观情绪带动下估值有望持续修复。国泰君安公告发行股份收购海通证券，超出市场预期，未来可能央企层面的券商并购重组节奏亦会加快，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率更高些，建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 乐观情绪下国庆假期港股内资券商股持续走强，也有望为A股保险股形成正反馈。保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况，市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率。地缘政治风险或加剧、美联储降息预期提升、汇率显著回升、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化（高层对房地产做出了止跌回稳的表态），保险板块受市值管理新政等有所走强，估值有望持续回升。后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率走势。此外，建议积极关注破净的多元金融板块，当下可能是最受益政策板块，或是市场阻力比较小的方向，兼具高胜率与赔率。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 1.主要观点 1.1下周观点 9月23日-9月27日，沪深300指数3703.68点（15.7%），保险指数（申万）1165.57点（17.69%），券商指数5855.14点（25.60%），多元金融指数1057.01点（24.93%），9月28日，沪深300指数4017.85点（8.48%），保险指数（申万）1439.25点（9.91%），券商指数6480.24点（10.68%），多元金融指数1162.84点（10%）。 国际方面，俄乌冲突存在升级可能性，巴以冲突继续，持续牵动市场神经。上证报中国证券网讯当地时间10月4日，美国劳工部发布9月美国非农就业数据。9月美国非农就业人数增长25.4万，超出预期，失业率下降至4.1%。此前，8月美国非农就业人口增长14.2万人（修正后为15.9万人）。国内方面，9月24日以来国内支持资本市场发展政策接踵而至，市场信心不断提振，市场持续走强。据券商中国报道，10月5日，从住房城乡建设部了解到，9月底以来，各地陆续出台房地产优化调整措施，市场积极反应。国庆期间，反映购房意愿的看房量、到访量大幅上升，多地商品房销量出现不同程度增长，市场信心有所恢复。财联社报道，近期市场走强，A股新开户85后、90后为主力00后开户数量明显提升，要注意此种客户结构对市场的影响。人民币汇率作为影响市场的重要变量，受美联储降息预期及国内利好影响，汇率回升到7.01附近，有望提升市场风偏，未来需密切关注汇率走势。 本周市场受高层政策组合拳提振市场信心、汇率波动回升、美联储降息预期乐观等影响，市场乐观情绪放而主导定价，成交量持续放大。我们在多次报告中旗帜鲜明地指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、平准基金入市及资本市场基础制度改革等。站在当下时点，尽管外部扰动有所增多，核心矛盾是聚焦国内的相关改革及未来增量政策预期，应背黑暗向光明，中长期维度坚定看好资本市场发展前景，持续力度或大概率取决于经济基本面的修复情况。近期港股市场持续走强，截至10月4日收盘，恒生指数周涨幅达10.20%，恒生科技指数的周涨幅达17.38%，A股乐观情绪有望延续。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回升到3.98%附近，美元指数继续回升到102.49附近，中美利差有所波动扩大，可能会影响资金流。我们多次强调，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，宽松新政有望提振市场信心，修复具备想象空间。交易节奏层面而言，券商板块放量走强，假期港股中资券商涨幅达到46%，估值有望同A股券商进一步拉平，预期为A股券商带来正反馈。我们多次强调按照历史经验，中美利差收窄趋势加剧，或继续对证券行情等板块形成一定程度触发，有望继续上涨，但需要警惕美国加征中国关税对市场风险偏好的影响，以及后续可能出现其他相对负面事件影响。我们建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率、弹性角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 十年期国债收益率持续跌破2.40%，本周大幅波动回升到2.15%附近，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期提升、汇率显著回升、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化（高层对房地产做出了止跌回升的表态），保险板块受市值管理新政等有所走强，估值有望持续回升。国庆假期港股中资保险股涨幅达到15.96%，有望给A股保险股形成正反馈，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率走势。此外，建议积极关注破净的多元金融板块，当下可能是最受益政策板块，或是市场阻力比较小的方向，兼具高胜率与赔率。 1.2重点投资组合 1.2.1保险板块 从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股角度，重点推荐中国平安（2024H1，归属于母公司股东的净利润746.19亿元， 同比增长6.8%；寿险及健康险业务新业务价值达成223.20亿元，同比增长11.0%）、中国太保（2024H1资负共振，全面向好）、新华保险（2024Q2利润激增价值提速，关注净资产波动），建议关注中国财险、中国人寿。 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） 1.2.2券商板块 1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2024H1业绩基本符合预期，自营表现亮眼，期待市场活跃度回升，股价基本触底，长期配置窗口已现），相关公司：浙商证券（看好和国都证券合并后的前景）、国金证券。 2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券（破净股，估值修复潜力大）；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等； 建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券（业绩阶段性承压，看好和民生证券整合前景）、太平洋等；其他为关联券商，未列出。 3）平台型公司，推荐关注同花顺（2024H1营收同比为-5.51%，归母净利润同比-20.99%），建议关注财富趋势（主业经营稳健，成本扩张拖累利润表现，2024H1营收同比+0.14%，归母净利润同比-15.45%）。 2.风险提示 中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险； 地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。