2024年，债券市场主线逻辑是“资产荒”极致演绎以及化债政策驱动下的财政收缩效应，期间债市虽受央行对长债管理以及稳增长政策加码等影响出现三次明显调整，但收益率整体保持下行趋势，10年期国债收益率从年初的2.56%下行至1.69%。
具体来看，2024年债市经历了五个阶段：
第一阶段（1月至4月22日）：降息预期延续，叠加机构“欠配”，债市快牛初现。 2023年末存款利率调降引发降息预期，化债主线下政府债券供给偏慢，“资产荒”行情驱动债市快牛初显，10年期国债收益率快速下行至2.23%。
第二阶段（4月23日至8月2日）：非银宽松格局延续，央行多次喊话但效果逐渐弱化。 央行频繁关注长债风险，债市迎来第一轮上行调整；此后，特别国债发行计划平稳，地产政策加码，收益率围绕2.31%盘整后，在宽松预期的支撑下继续缓慢下行至2.13%。
第三阶段（8月5日至9月23日）：央行从喊话转向行动，机构赎回扰动频现。 央行对长端利率的关注从指导转向实操层面，债市赎回演绎，先后经历利率主导上行和信用“负反馈”的两轮调整，随后央行公开市场买短卖长，收益率曲线陡峭化，收益率下行至2.04%。
第四阶段（9月24日至11月17日）：稳增长政策出台提振风险偏好，跷板效应带动债市先弱后强。 一揽子稳增长政策有效提振风险偏好，权益市场明显修复，债市承压，出现年内最大幅度调整。10月份，债市主要受到“股债跷板”效应引导，情绪继续修复。
第五阶段（11月18日至今）：年末机构“抢跑”前置，货币政策基调转向，加速牛市行情演绎。 置换债供给高峰扰动有限，非银同业活期存款压降，货币政策表态“适度宽松”打开降准降息想象空间叠加年末抢跑行情启动，债市出现极强的学习效应，收益率快速下行突破，10年期国债收益率最低收至1.69%。
研究结论： 2024年债券市场整体呈现牛市行情，收益率持续下行，主要受“资产荒”、化债政策、宽松预期等因素驱动。期间虽受央行对长债管理以及稳增长政策加码等影响出现调整，但整体趋势不变。未来需关注宽信用政策超预期加码和政府债供给压力放大等风险。
