贷款人竞争在冬季寒冷中燃烧

Q4 2023 贷款人竞争在冬季寒冷中燃烧 第四季度美国杠杆贷款市场表现分析 威廉 · 布莱尔季度杠杆金融贷款人调查的重点、分析和结果 杠杆金融 贷款人竞争在冬季寒冷中燃烧 并购相关的交易量环比下降，导致全年交易量低于预期。第四季度的交易量是自2022年第二季度以来第二高的，达到610亿美元，仅次于2021年第四季度的水平。与分红相关的交易量依然强劲，第四季度的交易量总计为610亿美元。总体而言，2023年的贷款交易量相比2022年有所改善，但由于有限的交易机会，对年末表现更为强劲的预期被适度抑制。 市场优质资产短缺，投资委员会保持谨慎，不愿将资本投入可能具有周期性的类别。因此，借贷方继续竞相争夺优质的信贷资源以对借款人友好，竞争依然激烈。赢得新交易的让步。威廉 · 布莱尔的季度杠杆率近 45%的受访者金融调查承认他们在达成交易时做出了对借款者有利的让步，这是过去12个月中比例最高的一次，且比之前高出超过10%。分别表示定价季度收紧。其中 ， 33% 和 23%，并且更高的杠杆率作为主要的让步——两者都代表着历史最高水平（LTM highs）。这一趋势预计将持续下去，因为调查受访者预计定价将在2024年下降，杠杆率和条款将更加宽松。 2023年杠杆融资市场的收尾并未如人们所愿迎来新年的庆祝，但2024年带来了希望，预示着市场可能重新复苏。 第四季度结束了全年交易，在杠杆贷款市场中持续的主题依然存在。2023财年标志着向私人市场的一贯转变， characterized by lackluster deal flow 翻译为：伴随着平淡无奇的交易流。资本流向非银市场，离散了 syndicated 市场，并伴随着升高的利率。这些主题激发了竞争，对借款人造成了显著的影响。在优质信贷提供商之间，且考虑到美联储预计将在2024年停止加息，明年的前景似乎有所改善。 正如我们在2023年年末所见，整体贷款人情绪继续呈现上升趋势。William Blair的杠杆贷款指数升至3.0（1到5的规模，5表示对借款方最为有利），并且自2022年第四季度触底后一直保持稳定或上升态势，自那以后每季度都保持平稳。竞争一直是过去 12 个月的主要驱动力 ， 新交易活动令人沮丧。由于 劳动节后的一波上涨过后，杠杆贷款市场显著减少了机构贷款量至55.6亿美元，以全年结束。美国第四季度的十亿超过了第一季度和第二季度， 但是反弹。这使得 2023 年贷款总额比第三季度低 27%量为 2339亿美元 ， 略高于 2022 年 2252 亿美元的总贷款量。连续季度超过贷款总量的一半 ， 标志着第五个总交易量。与并购相关的贷款交易量为 167亿美元 ， 减少然而，这一数字仍然高于前一季度近40%的水平。与并购相关的交易量在一、二季度平均值中大幅上升。 威廉 · 布莱尔杠杆贷款指数继续攀升 每季度，我们要求中市场贷款人对杠杆融资市场的整体状况进行1至5的评分，其中5表示最有利于借款人的假设情况。该指数连续四个季度上升，反映了贷款人的态度持续改善。 夹层债务赢得了人气竞赛 在 2024 年期待什么 许多投资者已将2023年抛在身后，并对2024年充满期望。尽管即将到来的选举以及美联储能否实现软着陆仍将持续带来不确定性，市场对降息的预期和贷款机构急于部署资本的热情使得市场乐观情绪高涨。随着交易活动和风险偏好改善，贷款机构继续积极寻求新机会，利差已紧缩至过去一年中的最低水平。此外，随着私人资本和私人股本持有的资金量接近历史最高水平，投资者预计今年将有更多的交易活动。对于2024年，贷款机构预期并购交易量将持续，地缘政治问题依然存在，交易流将保持活跃，且预期利率将下降。在广泛的银团市场、违约率和宏观经济表现中， 贷款市场最多。 随着利率升至数十年来的最高水平，借款人的能力变得更加困难。因此，夹层贷款和用于服务浮动利率贷款的资金变得愈发紧张。由于其固定利率和对利息的需求增加，允许借款人推迟现金利息支付，同时中阶融资激增以节约现金流。不难看出，在过去的两年里 ， 到 9 月为止 ， 2022 年筹集了 310 亿美元 ， 筹集了 27.1 美元2023年，夹层债务对赞助方也具有吸引力，因为它可以帮助提高杠杆率以进行管理层购股（LBO），并弥补融资需求的缺口。替代额外的现金股本。在过去两年创纪录的筹资水平以及较高的利率仍然存在的情况下，夹层债务的吸引力很可能持续存在。 股息可以卷土重来吗 ？ 投资者仍然冷淡 随着越来越多的贷方接受这一想法 ， 股息资本重组市场继续解冻。 显著影响了杠杆融资市场。欲了解更多信息，请参阅这些及其他市场趋势。联系我们 在第三季度，集体制裁市场中的股息回购活动从沉寂中复苏，其中部分动力延续至第四季度。尽管总与股息相关的交易量从两个季度的总计额下降至61亿美元，低于前一季度的76亿美元，但这一趋势表明了市场对股息回购活动的重新关注和参与。此前六个季度合计。虽然直接贷款机构普遍表示对未来派息更为乐观，但许多直接贷款机构仍然对此持谨慎态度。当被问及在未来六个月内支持一次分红再融资交易的兴趣水平（采用1到5的评分标准，5表示非常高）时，有47%的受访者给出了最高的评分。1-2 范围内，指出分红交易将仅限于最高质量的信用。贷款方认为，剩余现金权益、预期杠杆率和公司质量是决定其是否支持分红重组的主要因素。 杠杆贷款倍数 在第一季度和第二季度都增加后 ， 第四季度的总杠杆率继续回落。 机构贷款额 机构贷款量在第四季度收缩，达到自2022年第一季度以来的最高水平后出现下滑。然而，全年总贷款量超过了今年前两个季度的季度平均水平，并达到了自2022年第二季度以来的第二高点。 市场分析 每季度，我们深入分析数字背后的情况，探讨驱动杠杆融资交易中价格和数量趋势的市场动态。 高收益债券数量 高收益债券成交量在第四季度保持稳定，为410亿美元。然而，2023年全年成交量达到1760亿美元，比2022年的1020亿美元增加了超过70%。 威廉 · 布莱尔 2023 年第四季度杠杆金融调查的亮点 每季度，William Blair会对代表领先信贷基金、商务信贷公司、商业银行及其他信贷提供者的中市场杠杆融资专业人士进行调查，以衡量杠杆融资市场的 sentiment。本季度的数据反映了大约60位参与调查的杠杆融资专业人士的回应。 2023 年市场状况转向借款人 第四季度中，朝着更为借款人友好的定价、杠杆和条件的趋势持续发展，超过60%的受访者表示定价收紧，而超过40%的受访者表示杠杆和条件有所放宽。 2024 年贷款预期 同样地，调查受访者预计在未来一年中定价、杠杆率和条款将继续有利于借款人。超过50%的受访者预计定价将下降，接近50%的受访者预计杠杆率和条款将在2024年放宽，这与持续激烈的竞争以及预期的货币政策宽松相一致。 贷款人竞争加剧 在交易活动有限且竞争加剧的情况下，贷款机构继续向借款人做出有利的让步以赢得新的交易。与较低利率和较高历史12个月平均水平相关的让步在上一个季度达到了峰值。 其他亮点 对于 2024 年 ， 您预计哪些因素或趋势将对杠杆贷款市场 ？ • 利率上升及其对自由现金流的影响；固定费用覆盖压力 • 联储货币政策及未来降息速度 • 并购活动量增加 • 存量贷款组合的表现及更高的违约率风险 • 交易质量提升限制了定价进一步收紧的空间 • 多个行业顶层表现温和 • 高质量交易数量有限导致持续激烈的竞争，从而导致利差缩小和杠杆率上升 • 借贷资本成本上升导致贷款利差增加 • 新兴私人信贷机构进入市场 • 宏观经济因素包括GDP增长、通货膨胀和劳动率 • 地缘政治紧张局势以及乌克兰和以色列持续的战争• 需要在相对缓慢的2023年后部署闲置资金• 广泛 Syndicated 贷款市场的重新开放• 战略投资者和有限合伙人对投资变现的兴趣增加，并转向更为现实的价值预期• 美国大选年 凭借深厚的产 160+自 2016 年以来已完成杠杆融资交易 $20B+2016 年以来安排融资 500+贷款人和替代信贷提供者关系 威廉布莱尔的杠杆融资团队通过与全球债务资本提供者建立的良好关系，结构化并安排债务资本以支持收购、再融资和增长。 _with_全球超过250名资深银行家的支持，威廉布莱尔已为我们的客户完成了超过1,420宗顾问和融资交易，总价值超过7450亿美元_*。*_ • 市场无冲突咨询专注于提供最佳解决方案 • 贝尔的全球并购和债务顾问业务；与超过500家贷款提供商的密切关系，提供360度视角的杠杆融资市场视图，以及对替代信贷的显著交易经验。 杠杆金融集团领导力 迈克尔 · 沃德 + 1 312364 8529mward @ williamblair. com • 在复杂交易中取得的成果，包括那些需要精明的信用专家协调的竞争性拍卖以实现最优融资多层资本的定位和安排 钱德勒 · 戴恩 + 1 312364 8920cdane @ williamblair. com达伦银行dbank @ williamblair.com+1 312 801 7833 • 与威廉 · 布莱尔的部门覆盖团队无缝整合 交钥匙融资团队能够提供无与伦比的速度、执行和 * 截至 2023 年 12 月 31 日的过去五年 Disclosure “威廉布莱尔”是威廉布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）、威廉布莱尔投资管理有限公司（WilliamBlair Investment Management, LLC）和威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd.）的商标名称。威廉布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）和威廉布莱尔投资管理有限公司（William Blair Investment Management, LLC）均为德克萨斯州公司，并受到美国证券交易委员会的监管。威廉布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）还受到金融行业监管协会及其他主要交易所的监管。威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd.）在英国受金融服务行为监管局（Financial Conduct Authority，简称FCA）授权和监管。威廉布莱尔仅在其获准开展业务的地区提供产品和服务。部分产品和服务仅向位于美国的个人或机构提供，不向美国境外的个人或机构提供。 这种材料已由威廉布莱尔国际有限公司（William Blair International, Ltd.）批准在英国分发，并受金融行为监管局（FCA）监管。仅面向符合FCA手册COB 3.5和3.6规定的人士（即“合格对手方”和专业客户），仅向此类人士提供。此文件不得分发或传递给任何“零售客户”。除本文件指定的对象外，任何人不得依赖本文件或其内容，或将其作为做出投资决策的基础。