原油周报：库存连续下降，油价看涨

周度观点

• 库存：美国上周原油库存下降120万桶至4.156亿桶，市场预期减少280万桶；汽油库存增加770万桶，馏分油库存增加640万桶，均为近一年最大增幅。美国原油净进口量增加32.3万桶/日。
• 供应：美国原油产量维持在1350万桶/日，同比增长30万桶/日。OPEC+再次推迟增产计划，延长减产至2025年3月底，总计减产586万桶/日。
• 需求：上周炼厂原油加工量增加4.1万桶/日，产能利用率上扬至92.7%。美国石油产品总供应量减少330万桶/日，成品油供应量下降460万桶/日。中国原油加工量由降转增，11月份同比增长0.2%。
• 观点：美国库存持续下行，OPEC+减产，中国需求回稳，供需面改善支撑油价。
• 策略：做多原油SC2503，参考区间500-630。

平衡表与产业链结构

• 全球供需平衡表：数据来源EIA、华联期货研究所。
• 期现市场：数据来源WIND、华联期货研究所。
• 远期曲线：数据来源WIND、华联期货研究所。
• 原油运费：数据来源WIND、华联期货研究所。
• 库存：
  • 美国原油库存下降，汽油和馏分油库存增加。
  • 中国原油库存11月增量反弹，因进口增加。
• 供给端：
  • OPEC11月产量为2,666万桶/日，OPEC+延长减产至2025年3月底。
  • 美国产量维持在1350万桶/日，页岩油产量见顶。
  • 全球产量：OPEC+减产586万桶/日，支撑油价。
• 需求端：
  • 中国需求：原油加工量由降转增，出行需求旺盛。
  • 中国原油进口11月环比增长8.6%，同比增长14.3%。
  • 中国成品油出口1-11月累计下滑6.3%。
  • 美国需求：炼厂加工量增加，石油产品总供应量下降。