周度观点
- 库存：美国原油库存连续第三周下滑，当周下降140万桶至4.22亿桶，超预期；汽油库存增加510万桶，馏分油库存增加320万桶。美国原油净进口量下降17万桶/日。
- 供应：美国原油产量上升10万桶至1360万桶/日，同比增长60万桶/日。OPEC+再次推迟增产计划，延长减产至2025年3月底，总计减产586万桶/日。
- 需求：上周美国炼厂原油加工量下降25.1万桶/日，产能利用率下降至92.4%。汽油供应略有上升，需求略好于去年同期。中国需求走弱但近期有止跌回稳迹象，出行需求有望拉动消费。
- 观点：库存下降、供应端利好（OPEC+减产、美国产量瓶颈）及需求端改善（美国旺盛、中国复苏）共同支撑油价，延续反弹态势。
- 策略：做多原油SC2502，参考区间500-630。
平衡表与产业链结构
- 全球供需平衡表：数据来源EIA、华联期货研究所。
- 期现市场：包括期现结构、远期曲线、原油运费等，数据来源WIND、华联期货研究所。
- 库存：
- 美国原油库存连续下滑，5月15日美国能源部宣布购买300万桶原油补充SPR。
- 中国10月库存回落，进口下降，加工需求环比回升。
- 上海能源交易所INE原油仓单维持低位。
- 供给端：
- OPEC11月产量为2,666万桶/日，同比增长104,000桶/日。OPEC+延长减产至2025年3月底。
- 美国产量增加10万桶至1360万桶/日，页岩油产量见顶，未来增产概率低。
- 全球产量：OPEC+减产586万桶/日，支撑油价。
- 需求端：
- 中国需求：10月加工量同比下降4.6%，但出行需求旺盛，预计拉动消费。
- 中国11月原油进口量环比增长8.6%，同比增长14.3%。成品油出口持续下滑。
- 美国需求：上周炼厂加工量下降25.1万桶/日，产能利用率92.4%，汽油供应略有上升。
