原油周报：库存超预期下降，油价反弹

周度观点

• 库存：美国原油库存上周超预期下降930万桶至4.1536亿桶，主要因净进口降至纪录低点、出口升至近两年高位。汽油库存意外下降230万桶，馏分油库存增400万桶超预期。
• 供应：美国原油产量维持1340万桶/日，OPEC+决定10月增产13.7万桶/日，解除第二层减产计划（约165万桶/日），但实际增产进程不及预期。俄罗斯受制裁影响、美国页岩油产量触及天花板，供应端存在不确定性。
• 需求：美国炼厂加工量减少39.4万桶/日，产能利用率降至93.3%，但需求略好于去年同期。中国8月原油加工量同比增长7.6%，需求端稳中有升，出行需求带动下原油需求有望复苏。
• 观点：美国库存下降和OPEC+增产不及预期支撑油价。OPEC+解除减产计划、实际增产进程不确定性、俄罗斯供应受限及美国产量瓶颈，供应端存在下行预期。需求端美国需求旺盛、中国需求回稳，整体稳中有升。
• 策略：多单持有。

平衡表与产业链结构

• 全球供需平衡表：展示全球原油供需情况。
• 期现市场：分析期现结构、远期曲线、原油运费等。
• 库存：美国原油库存大幅下降，中国6-8月库存增量回落。
• 供给端：OPEC产量增加，美国产量维持高位但增长空间有限，全球供应端存在不确定性。
• 需求端：中国需求增长，进口量同比增加2.5%，成品油出口量同比减少5.4%。美国需求略好于去年同期，炼厂加工量减少。

研究结论

• 美国库存超预期下降和OPEC+增产不及预期是支撑油价的主要因素。
• 供应端存在不确定性，包括OPEC+增产进程、俄罗斯制裁影响及美国产量瓶颈。
• 需求端美国需求旺盛，中国需求回稳，整体稳中有升。
• 短期油价有望受益于供需错配，多单持有策略建议。