周度观点
- 价格走势：上周沪锡市场小幅震荡，沪锡合约上涨0.58%，Mysteel综合1#锡现货价格243000元/吨，期价波动不大，基差变化不大。
- 供给：10月产量环比大幅提升，11月产量环比小幅提升；9月中国进口锡矿7872.87吨，环比减少，10月环比大幅提升；缅甸许可证期限缴费或影响当地复产，需关注。
- 需求：10月需求边际好转，11月略差；12月制造业PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，但综合PMI产出指数上升1.4个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张加快。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，缅矿不复产背景下，利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅降低；SHFE库存周度环比增加；社会库存周度环比减少，利于去库。
- 策略：美联储降息、国内降息降准等政策发力恢复信心，但需等待实际需求落地；缅甸复产预期需关注。建议沪锡合约区间交易，支撑位235000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地、缅矿复产消息、印尼出口速度、消费数据验证。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿端、加工、消费等环节。
- 期现市场：锡期货与现货价格波动不大，基差变化不大。
- 库存：
- SHFE库存：截至2025年1月2日为5238吨，周度环比增加。
- LME库存：截至2024年12月31日为4760吨，周度环比小幅减少。
- 社会库存：截至2025年1月2日为6655吨，周度环比减少，利于去库。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费13500元/吨，广西精矿加工费9500元/吨。
- 成本：矿端持续偏紧，加工费下降，利润维持低位。
- 供给：
- 产量：2024年11月精锡产量16479吨，环比略增加；1-11月累计产量161237吨，同比增加8.8%。
- 产能：2024年中国锡产能累计279500万吨，11月锡企产能利用率约70.75%，小幅增加。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车产量：2024年11月344.8万台，同比增长15.2%；1-11月累计2810.6万台，同比增加4.2%。
- 电子计算机：2024年11月3074.33万台，同比下降4.3%；1-11月累计32311.1万台，同比增加2.5%。
- PVC产量：2024年11月196.85万吨，同比微幅上升；1-11月累计同比增加2.9%。
- 移动通信：2024年11月15435万台，1-11月累计150395万台，同比增加8.9%。
- 空调产量：2024年11月1967.87万台，同比增长27%；1-11月累计24237.37万台，同比增长9.4%。
- 冰箱产量：2024年11月860.92万台，同比增长2.6%；1-11月累计9588.5万台，同比增长8.1%。
- 洗衣机产量：2024年11月1112.67万台，同比增长4.2%；1-11月累计10458万台，同比增长6.3%。
- 彩色电视机产量：2024年11月1815.35万台，同比增长12.8%；1-11月累计18576万台，同比增长3.6%。
- 太阳能产量：2024年11月6814万千瓦，同比增长10.9%；1-11月累计61855万千瓦，同比增长14.8%。
- 集成电路产量：2024年11月3760000万块，同比增长8.7%；1-11月累计39530000万块，同比增长23.1%。
- 进出口：
- 锡进口：
- 锡矿：2024年9月进口7872.87吨，环比减少；10月进口15015.579吨，环比大幅增加。
- 精锡：2024年10月出口3723.56吨，环比小幅增长；出口精锡1900.98吨，环比上涨。
