低供应、低库存 价格偏强运行

价格偏强运行 2025/1/5 目录 2沥青基本面 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1沥青期货主力合约走势 本周沥青期货主力合约持续上涨，截至1月3日，沥青主力2502合约收于3669元/吨，较2024年12月27日收盘价格上涨120元/吨或3.37%。 1.2沥青与原油收盘价 沥青成本端油价本周国际油价强势上涨，成本端抬升，提振沥青价格。沥青价格中枢总体锚定原油波动。 1.3沥青现货价格持稳运行 本周全国沥青均价为3731.57元/吨，环比下跌0.43元/吨或0.01%，其中华北、山东、华南以及川渝等地区沥青现货价格有所上涨，华东地区沥青现货价格出现下跌，其余地区沥青现货价格相对稳定。 1.4沥青基差走扩 近期，由于沥青期货价格走势偏强，山东及华东地区沥青基差由正转负。 沥青基本面 第二部分 2.1沥青生产毛利回落 据钢联数据测算，山东沥青周度生产毛利为-655.13元/吨，亏损环比扩大62.65元/吨。 2.2沥青周度产量略有下跌 钢联数据显示，本周96家样本企业周度产量为41.8万吨，环比下跌8.93%。总体产量同比仍处于低位区间。 2.3沥青开工率较低 周五中国重交沥青周度产能利用率为24.1%，环比下跌6.95%，山东炼厂重交沥青周度产能利用率为27.8%，环比下跌16.27%，整体仍维持相对低位。低供应对于市场价格有一定的支撑。 数据来源：WIND国信期货 2.4沥青炼厂检修减损量上升 中国沥青炼厂检修减损量108.4万吨，同比上升12.08%，近五年平均数为69.40万吨，居于高位区间。 2.5中国石油沥青进出口情况 11月份沥青进口量为26.32万吨，环比上升28.62%。 2.6沥青月度表观需求量环比微增 目前，山东以北道路项目基本停工，北方地区沥青刚性需求基本结束；华中、华东、西南地区有项目收尾，华南地区赶工需求暂维持平稳。 2.7道路相关机器销量同比回升 压路机销量环比上月上升，挖掘机销量自2024年6月份以来逐渐上升。 2.8政府专项债发行额同环比下滑 2.9中国沥青库存持续去库 沥青库存持续去库。钢联数据统计，沥青104家样本企业周度社会库存环比下降2.79%，54家样本企业周度厂内库存同比下降0.67%。 2.10未来几天全国大部降水稀少 未来几天（1月3-6日），全国大部地区降水稀少。西北地区东部、内蒙古中西部、青藏高原等地，青海中东部、四川、重庆、贵州北部等地部分地区气温下降4～6℃。四川盆地东部、贵州、湖南、湖北等地有小雨，高海拔地区有雨夹雪或小雪。 2.11未来几天全国大部降水稀少 后市展望 第三部分 3.1中国沥青上下游企业预测走势情况 沥青上下游企业对沥青后市普遍悲观，根据钢联数据统计，看跌比例为20%，看涨3%，看平77%。 3.2沥青市场展望 综合来看，沥青基本面对市场价格的影响力度增大，库存偏低，出现“肥尾”现象，目前呈现阶段高位震荡偏强的格局。 从供给端看，沥青周度产能利用率及产量环比下跌，整体仍维持相对低位。市场现货资源有限，供应偏紧，对市场价格有一定的支撑。 需求预期欠佳，目前，随着气温下降，山东以北道路项目基本停工，北方地区沥青刚性需求基本结束；华中、华东、西南地区有项目收尾，华南地区赶工需求暂维持平稳。但2025年是“十四五”收官之年，国内整体发债支撑实体经济的大背景下，基建投资或将推动沥青需求上升。 库存端，样本企业周度社会库存环比下降2.79%，厂内库存同比下降0.67%。市场消耗社会库存资源。 成本方面，油价低位震荡上涨，对沥青形成一定的成本支撑。 技术上，本周沥青期货主力合约BU2502阶段性高位区间运行，整体强势。 操作建议：下周来看，气温整体水平下降，春节前施工项目减少，全国均价波动区间预计继续下移。但沥青受成本端影响较大，波动及走势总体跟随原油。震荡思路操作。 风险因素：留意地缘政治扰动原油波动的风险。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发 研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 •国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn •分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn