低库存叠加成本支撑 价格偏强运行

价格偏强运行 2025/1/12 目录 2沥青基本面 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1沥青期货主力合约走势 本周沥青期货主力合约震荡运行，截至1月10日，沥青主力2503合约收于3691元/吨，较2025年1月3日收盘价格上涨53元/吨或1.43%。 数据来源：文华财经国信期货 1.2沥青与原油收盘价 沥青成本端油价本周国际油价强势上涨，成本端抬升，提振沥青价格。沥青价格中枢总体锚定原油波动。 1.3沥青现货价格持稳运行 本周全国沥青均价为3728.71元/吨，环比下跌2.86元/吨或0.08%。其中，西北地区沥青现货价格出现上涨，东北地区沥青现货价格表现相对稳定，其余地区沥青现货价格均出现不同幅度下跌。 1.4沥青基差情况 近期沥青期货价格走势偏强，1月10日，山东沥青基差为-156，华东重交沥青基差为-129。 沥青基本面 第二部分 2.1沥青生产毛利回落 据钢联数据测算，山东沥青周度生产毛利为-746.33元/吨，亏损环比扩大91.20元/吨。 2.2山东独立炼厂原油炼油毛利回落 据钢联数据测算，本周山东独立炼厂原油炼油毛利为260.6元/吨，环比下跌24.94%。 2.3中国沥青周度产量环比上涨 钢联数据显示，本周96家样本企业周度产量为46.8万吨，环比上涨11.96%。总体产量同比仍处于低位区间。 2.4山东沥青周度产量环比上涨 钢联数据显示，山东沥青周度产量为17.02万吨，环比上涨15.63%。 2.5沥青开工率环比上升 周五中国重交沥青周度产能利用率为27%，环比上涨12.03%，山东炼厂重交沥青周度产能利用率为32.1%，环比上涨15.45%，整体仍维持相对低位。低供应对于市场价格有一定的支撑。 2.6沥青炼厂检修减损量上升 中国沥青炼厂检修减损量108.4万吨，同比上升12.08%，近五年平均数为69.40万吨，居于高位区间。 2.7沥青大样本生产企业出货量涨跌互现 目前，华北、华东地区样本生产企业出货量分别上升10.11%、64.95；东北、华南、山东、西北地区样本生产企业出货量分别下降21.29%、35.40%、4.17%、10.97%。 2.8中国沥青库存开始累库 钢联数据统计，沥青104家样本企业周度社会库存环比上涨3.95%，54家样本企业周度厂内库存同比上涨3.69%。 2.9较强冷空气将影响中东部地区 受较强冷空气影响，13日至15日，中东部大部气温下降4～6℃，西北地区东部、内蒙古中西部、江汉、江淮、江南东部、东北地区中东部等地部分地区降温8～10℃、局地10℃以上。内蒙古、东北地区、华北地区、黄淮等地有4～6级风，阵风7～8级、局地9级；14-15日，东部和南部海域有7～8级风，阵风9～10级。 2.10较强冷空气将影响中东部地区 后市展望 第三部分 3.1中国沥青上下游企业预测走势情况 沥青上下游企业对沥青后市普遍悲观，根据钢联数据统计，看跌比例为25%，看涨0%，看平75%。 3.2沥青市场展望 综合来看，成本端原油上涨，库存偏低，出现“肥尾”现象，目前呈现阶段高位震荡偏强的格局。 从供给端看，目前沥青周度产能利用率及产量环比上涨。未来一周，宁波科元2月10日左右或将复产沥青，东明石化以及齐鲁石化计划短期以生产沥青为主，加之茂名石化自本周短暂停产沥青后下周计划维持平稳生产，预计下周全国沥青装置平均开工负荷率或将延续涨势。 需求预期欠佳，目前，随着气温下降，当前山东以北的大部分地区道路项目已经处于停工状态，北方地区沥青刚性需求已降至年内最低水平，而南方地区沥青刚性需求整体也呈现走弱的趋势，沥青刚性需求利空影响明显。另外，防水企业大概率将逐渐停工放假，沥青在防水市场需求也将跌至低谷。但2025年是“十四五”收官之年，国内整体发债支撑实体经济的大背景下，基建投资或将推动沥青需求上升。 库存端，钢联数据统计，沥青104家样本企业周度社会库存环比上涨3.95%，54家样本企业周度厂内库存同比上涨3.69%。 成本方面，受到极寒天气影响，美国天然气价格上涨明显，对原油价格存在利好提振，加之中国一系列政策提振市场信心，油价低位震荡上涨，对沥青形成一定的成本支撑。 技术上，本周沥青期货主力合约BU2503阶段性高位区间运行，整体强势。 操作建议：下周来看，气温整体水平下降，春节前施工项目减少，市场刚需将继续走弱。但沥青受成本端影响较大，波动及走势总体跟随原油。震荡偏强思路操作。 风险因素：留意地缘政治扰动原油波动的风险。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发 研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 •国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn •分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn