豆粕周报：南美大豆丰收节点到来，底部区间已现

期货研究报告 2025 年 1 月 5 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 221 万吨，累计到港 8716.5 万吨，同比变化 2.21%。沿海油厂开工率为 52.2%，较上周变动-12.11%。国内油厂本周产量为 123.36 万吨，累计产量为 123.359 万吨，同比变化 2.63%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 172.48 元/吨，较上周变动-24.01 元/吨。现货压榨利润为-185.35 元/吨，较上周变动 6 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 519.41 万头，较上月变动 1.85 万头，商品猪存栏为 3660.49 万头，较上月变动 6.25 万头，油厂五日移动平均提货量为 166400 吨，较上周变动-185.35 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 62.2 万吨，较上周变动 9.54万吨，豆粕饲料企业库存为 8.19 万吨，较上周变动-0.25 万吨。仓单数量为 21986 张，较上周变动-11706 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2031530吨，环比变化-12.17%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 977638 吨，环比变化 6.69%，美国豆粕库存最新一期数据为 463019 短吨，环比变化 52.59%。供给方面，巴西大豆播种已近尾声，截至 12 月 29 日播种率达 98.2%，阿根廷大豆播种超 80%，进入关键生长期。不过，当前天气状况堪忧，拉尼娜现象加强，巴西南部产区、阿根廷部分产区干旱，未来一段时间降雨少、气温升高，大豆单产受威胁，产量受损风险增加。同时，虽预计 1 月油厂大豆供应充足，但沿海部分地区存在通关延迟问题，致使油厂断豆停机或限量开单，一定程度干扰正常供应节奏。需求方面，截至 12 月 27 日，豆粕成交明显转淡。中下游企业多持有基差合同，以执行前期合同为主，下游的饲料企业，面对即将到来的节日，其备货速度极为缓慢，基本都是按照刚需来进行补库，没有过多的囤货意愿。反映出的是整个行业对后续豆粕价格大多不看好的心态。后续若想改变这一局面，或许需要有外部因素来刺激需求端复苏或者改变企业对于价格的预期才行。库存方面，目前豆粕 05 合约持仓最近已经连续两周下降，盘面持续反弹，空头部分止盈离场，目前为 232 万手，是去年同期的 1.5 倍。豆粕油厂库存最新一期为 62.2 万吨，较上周略有回升，目前库存处于中性位置，不再像之前有那么大的库存压力。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多 05 合约。套利：观望。期权：逢低卖出看跌期权。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；巴西雷亚尔汇率继续贬值 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润................................................................................................................7图